晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-01-04 宏观策略 宏观点评20240102：如何理解年末PSL重启？ PSL时隔近一年再次重启，释放了哪些政策信号？2023年12月，三家政策性银行新增补充贷款3500亿元，PSL余额增至3.25万亿元，为2023 年2月以来首次净新增。我们认为当下消费的弹性并不足以对冲仍寻企 稳的地产和开始放缓的基建，在2024年财政发力路径不定与提高资金效益诉求的背景下，PSL重启能够接续此前增发国债的稳增长力度，用城中村改造等“三大工程”来弥补市场出清带来的缺口，支撑年初经济“开门红”的成色。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 固收金工 固收点评20240102：东南转债：领先同行的大型钢结构企业 东南转债（127103.SZ）于2024年1月3日开始网上申购.。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 固收周报20240102：围绕“人”的新型城镇化建设为何说正当时？ 上周（12.25-12.29）海外方面，美债10Y我们认为在横盘探底的过程当中，在前期pricein足量的加息预期后，后市反弹概率大于下行概率，包括美股在内，需要提防美债10Y反弹时的回撤控制。国内方面，12月29日国常会指出“深入推进以人为本的新型城镇化，既有利于拉动消费和投资、持续释放内需潜力、推动构建新发展格局，也有利于改善民生促进社会公平正义，是推进中国式现代化的必由之路”，同时提到要“牢牢把握以人为本重要原则，把农业转移人口市民化摆在突出位置，进一步深化户籍制度改革”。转债方面，权益整体反弹下，中证转债周K线结束6连阴，以一根长阳线收关2023年，理论上来说转债包含的含权价值同正股股价的不确定性正相关，因此市场底在排序的话，按理转债底应该先于正股底，但在实证考察这一特征时，往往无法得到一致性的结论，因此当前节点不宜切换过度，仍以前期“低价+”策略为宜。风险提示：1正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 固收周报20240101：周观：2024年1月市场流动性将如何演绎？（2023 年第50期） 2024年1月市场流动性将如何演绎？考虑财政存款、现金走款和银行缴 准因素后，2024年1月存在2.9万亿元的流动性缺口，近期央行提及维护年末流动性合理充裕，预计央行将积极通过公开市场操作进行对冲。节后资金利率大概率回落，但央行对冲操作可能引起流动性摩擦，预计资金利率中枢下行偏缓，建议谨慎进行波段操作。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。 固收点评20231231：PMI小幅下降，稳增长政策需持续发力 2023年12月31日，统计局公布12月（以下月份均指2023年）官方制 2024年01月04日 晨会编辑陈李执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 造业PMI收于49%，较11月下降0.4个百分点；12月非制造业PMI收于50.4%，较10月上升0.2个百分点。风险提示：政策变化超预期；宏观经济增速不及预期。 行业 制造订单修复确定性较强，品牌结构性机会持续 标的筛选：上述6个方向叠加结合低估值、高股息特点，合计共8条标 准进行标的筛选，符合4条标准的公司包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、361度、特步国际，符合3条的包括安踏体育、比音勒芬、歌力思锦泓集团、地素时尚，符合2条的包括李宁、波司登、罗莱生活、水星家纺，2024年建议重点关注以上公司。纺织制造：去库或即将完成，24年需求逐渐回暖制造龙头反弹可期出口型：目前部分国际龙头品牌率先完成去库、进度领先行业，根据我们复盘结论，深度绑定国际品牌的上游制造企业亦有望率先营收同比转正，推荐制造龙头公司申洲国际、华利集团、健盛集团等。伴随24年海外行业去库完成、制造整体持续回暖，我们认为进入补库周期后长鞭效应下产业链上游业绩弹性亦较大，关注百隆东方、鲁泰A等。内销型：国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，海外品牌进入补库周期后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）新澳股份（份额提升）等。风险提示：终端消费疲软、棉价大幅波动、汇率大幅波动等。 环保行业跟踪周报：三部委发布《关于推进污水处理减污降碳协同增效 的实施意见》，鼓励资源循环再生 重点推荐：美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，洪城环境，宇通重工，新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生。建议关注：新天然气旺能环境、军信股份，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 国防军工行业跟踪周报：防长人选落地有助人事担忧出清，看好一月份 订单签订传导的催化 投资条线：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点。（2）新订单、新概念、新动量。（3）超跌上游反弹布局。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业。风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。 公用事业行业跟踪周报：国常会再核准4台核电机组，23年累计达10台 本周重点事件更新：1）核电：23年内核电再获核准连续2年10台提速 12月29日国常会决定核准广东太平岭与浙江金七门核电共4台机组。 继7月石头岛、宁德、徐大堡合计6台机组核准后，23年内第二次核准核电项目。核电政策转为积极有序，19年以来年核准数持续提升，22年23年连续2年核准10台，验证核电常态化核准+确定性成长。中核广核各新增2台项目规模再扩张。中核获金七门1、2号机组（121.5万千瓦 *2），广核获太平岭3、4号机组（预计120.2万千瓦*2）。叠加7月核准 2/24 东吴证券研究所