国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-01-08 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2887.53 8947.72 3286.05 10055.72 2368.92 784.43 涨跌幅度（%） -1.42 -1.85 -1.29 -1.96 -1.97 -2.88 成交金额（亿元） 2907.30 3668.71 1707.61 1431.54 1423.32 417.57 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 固定收益周报:超长债周报-超长债交投活跃度小幅回落 固定收益周报:转债市场周报-市场总体情绪较差，转债择券仍可积极策略专题:蓄力向上系列(六)-寻找优质红利资产 行业与公司 互联网行业2024年1月投资策略：港股互联网性价比凸显，美股AI商业化趋势确立 建筑行业周报:建筑行业周观点-布局高股息蓝筹，把握订单增长潜力强的细分赛道 医药生物周报（24年第2周）：东阿阿胶、江中药业发布股票激励计划，关注中药企业国改进程 家电行业周报（24年第1周）：家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显 电子行业周报：三星下调1Q24晶圆代工报价，1月各尺寸TV面板价格 止跌 证券研究报告|2024年01月09日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月09日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16224.45 -1.88 基金指数01月09日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3098.28 0.00 股票基金指数 9094.19 -1.11 混合基金指数 8322.51 -1.16 汇率01月09日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.08 美元兑人民币 7.15 0.2 美元兑港币 7.8 -0.06 美元兑日元 144.23 -0.29 非流通股解禁01月09日 解禁数量 名称 爱美客(300896.SZ)公司快评:2023年归母净利润预计增长43%-50%，重 （万股）流通股增加%解禁日期 点产品增长良好 利亚德(300296.SZ)深度报告:LED显示龙头企业，MicroLED技术行业领先 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-高频订单成交数据蕴含的Alpha信息 中国铁物11441.8414.092024-01-09 华夏银行256453.73100.002024-01-08 当升科技1689.7793.692024-01-08 长江投资5787.03100.002024-01-08 祖名股份6952.50100.002024-01-08 华安鑫创2564.24100.002024-01-08 新亚电子7867.0196.342024-01-08 江天化学3010.00100.002024-01-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势 国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势。本周国信高频宏观扩散指数B标准化后小幅下行，但表现略优于历史平均水平，国内经济回暖态势或并未改变。此外，国信编制的国内流通领域生产资料价格总指数连续两旬回升，进一步验证国内经济延续回暖态势。 2024年1月5日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.4，指数C录得-0.9%（+0pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业周度开工率较上周上行，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年12月食品、非食品价格环比或仍低于季节性。预计12月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至 -0.4%。 （2）12月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌，中旬、下旬持续回升。预计随着稳增长政策推进，需求继续回暖，后续国内流通领域生产资料价格或延续企稳回升态势。预计2023年12月国内PPI环比跌幅收窄，PPI同比上行至-2.6%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：暂无。 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-超长债交投活跃度小幅回落 超长债复盘：12月PMI继续下滑至49，央行公告12月PSL新增3500亿，债市总体上涨，超长债继续大涨。成交方面，本周超长债交投活跃度较上周小幅回落，但交投依然非常活跃。利差方面，本周超长债期限利差小幅走阔，品种利差基本不变。 超长债投资展望： 30年国债：截至1月5日，30年国债和10年国债利差为29BP，处于历史极低位置。11月通缩加剧， 12月PMI进一步下滑至49，投资者经济预期悲观。考虑到稳增长依然是当前经济工作重点，1万亿特别国债财政政策发力，PSL也再度放量，我们认为经济改善可期，10年期国债利率有上行压力。当前30 年国债期限利差极低，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至1月5日，20年国开债和20年国债利差为15BP，处于历史偏低位置。11月通缩加剧，12月PMI进一步下滑至49，投资者经济预期悲观。考虑到稳增长依然是当前经济工作重点，1万亿特别国债财政政策发力，PSL也再度放量，我们认为经济改善可期，10年期国债利率有上行压力。当前20年国开债品种利差偏低，短周期介入20年国开债品种需谨慎。 一级发行：本周超长债发行量处于极低水平。和上周相比，超长债总发行量明显下降。成交量：本周超长债交投非常活跃。和上周相比，本周超长债交投活跃度小幅回落。 收益率：12月PMI继续下滑至49，央行公告12月PSL新增3500亿，债市总体上涨，超长债继续大涨。 利差分析：本周超长债期限利差小幅走阔，绝对水平极低。本周超长债品种利差基本不变，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：陈笑楠 固定收益周报:转债市场周报-市场总体情绪较差，转债择券仍可积极 上周市场焦点（1月2日-1月5日） 股市方面，市场节后情绪低迷，上周沪指、深成指、创业板指分别累跌1.54%、4.29%、6.12%，其中沪指仅周三出现微涨，深成指、创业板指连续四日一路下跌，北向资金周内净流出超55亿元。具体来看，周二煤炭行业逆市走强，红海紧张局势升级带动航运股再度活跃，受日本地震影响环保、核污染防治板块拉升，中核集团牵头成立可控核聚变创新联合体带动核电股上涨，中泰将实施永久互免签政策促进旅游板块拉升；跌幅方面，荷兰部分撤销ASML某些型号光刻机出口许可证，半导体板块回调，此外酿酒、能源金属跌幅居前。周三煤炭、旅游板块继续震荡走高，工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，磷化工板块快速走高，光学光电子、消费电子跌幅居前，MR、PEEK等概念退潮。周四煤炭、旅游板块持续活跃，华为鸿蒙、海运、数字货币等板块有局部行情，宁德时代、贵州茅台等权重股表现较差。周五煤炭、电力等高股息板块走强，银行板块表现较好，通信、风电、游戏行业领跌。 债市方面，节后资金快速回笼，叠加国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，周二债市利率上行；但节中公布的2023年12月制造业PMI再度低于荣枯线、同时权益市场情绪较差，周三开始10年期国债利率转而下行，周底收于2.52%，较前周下行3.78bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.80%，价格中位数-1.64%，我们计算的转债平价指数全周-1.52%，全市场转股溢价率与上周相比+1.62%。个券层面，除上周上市新券外，花王（建筑装饰）、起步（纺织服饰）、洪城（环保）、苏租（非银金融）、百畅（环保）转债涨幅靠前；跌幅方面，深科（机械设备）、丝路（计算机）、新致（计算机）等跌幅较大，以跟跌为主，主要集中在TMT和新能源板块。 观点及策略（1月8日-1月12日） 市场总体情绪较差，转债择券仍可积极：新年首周市场总体情绪较差，节前有过片段性表现的MR等板块出现回调，转债市场跟跌效应明显；而上周上涨的个券中，几只ST股概念转债表现亮眼：花王、起步周内涨幅位居前2，鸿达转债尽管全周小幅收跌，但盘中最高达98.2元，此部分转债价格波动较大，建议警惕相关风险；此外，上周公告下修的上声和百畅转债表现较好，近期即将满足或已满足下修条件的转债较多，可适当关注下修博弈的机会。 总体来看，当前转债价格中位数已至116元附近，为21年以来的24%分位数，我们仍建议积极把握结构性机会；近日《“数据要素x”三年行动计划（2024-2026年）》、《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》、《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》等相继发布，可关注数据要素、新能源汽车、基建房建等关联板块。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略专题:蓄力向上系列(六)-寻找优质红利资产 2024年以来红利策略开启独立行情。开年第一周，一级行业方面涨少跌多，大小盘无明显分化，景气投资有效性同样不强，高股息策略一枝独秀。当前市场对于这类策略存在拥挤度、承载力和内部方向选择上的疑问，本文将一一给出解答。 拥挤度层面，纯红利策略和煤炭板块当前热度较高，但不存在过热。1）以换手率作为参考，纯红利策略中仅有上证红利处于75%分位数以上；2）以成交额占比作为参考，纯红利策略、红利低波策略短期热度较高，上证红利指数年初至今成交额占比位于2021年以来90%分位数以上，沪深300红利、中证红利位于85%分位数以上，质量类策略热度较低；3）行业层面煤炭热度较高但未触及过热风险，公用事业仍处于相对低位。 承载力方面，红利策略整体承载力强于AI、TMT和小微盘股，更高的容量上限有望提供更好的长期业绩持续性。1）在成交占比5%的假设下，沪深300红利低波指数策略容量的理论上限相对较高，红利潜力、红利质量等融入质量因子的红利策略，各类情形下的策略容量普遍较低；2）2023年领涨的TMT和小微股整体承载能力上限较低，上涨过快后更易出现宽幅调整，微盘股指数的策略容量在300-350亿 之间，中性假设下的通信、传媒行业策略容量在700亿左右。 从驱动模式出发，重视盈利对超额收益的贡献。1)红利策略取得超额收益的区间里，短期内估值呈负贡献，盈利和分红基本各占五成；中期视角下盈利的贡献基本是估值的