国信证券晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 策略专题:AI赋能资产配置（五）-AI+ESG投研实践工具书 行业与公司 海外市场专题:美元债双周报（25年第10周）-非农数据走弱，降息预期升温 传媒互联网周报：Manus开启内测，北京拟开展全市中小学AI通识教育汽车行业周报（25年第10周）：特斯拉Autopilot城市领航开启推送，吉利发布千里浩瀚智驾系统 社服行业3月投资策略：提振内需政策预期强化，龙头经营回暖信号初现 社会服务行业双周报（第102期）：如何理解蜜雪集团上市后首周股价的优异表现？ 交通运输行业周报：Cape船型运价强劲，物流龙头陆续公布年报业绩公用环保行业周报:公用环保202503第2期-中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变进展更新 农林牧渔2025年3月投资策略：看好低估值养殖龙头修复，关注橡胶中长期景气向上 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（151）-豆粕中长期供需或迎收紧，看好中长期橡胶景气向上 黑芝麻智能(02533.HK)海外公司快评:黑芝麻智能预计2024年收入同比增长44%-60%，A1000芯片助力吉利千里浩瀚智驾系统 科锐国际(300662.SZ)公司快评:经营变革进入收获期，AI赋能助推发展新阶段 远东宏信(03360.HK)财报点评:资产质量稳定，从关注EPS到DPS 得邦照明(603303.SH)财报点评:四季度经营回暖，高分红下股息价值凸显 拼多多(PDD.O)海外公司深度报告:短期投入夯实长期竞争力，海内外业务发展进入新阶段 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300和科创板ETF净赎回规模均超百亿，本周将有3只A50ETF发行金融工程日报:A股震荡走弱，AI软硬件方向集中回调 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:AI赋能资产配置（五）-AI+ESG投研实践工具书 AI技术在ESG投研中的应用正逐步改变传统投资决策模式。随着环境、社会和治理（ESG）因素在投资决策中的重要性日益凸显，AI技术凭借其在数据处理、风险量化、情绪分析和投资组合优化等方面的核心优势，为ESG投研带来全新的解决方案。本文通过深入分析AI技术在ESG投研中的应用场景，总结了主流AI-ESG平台的功能特点，并结合实际案例展示了其在投资实践中的应用价值。随着技术的不断进步，AI有望进一步推动ESG投研的智能化和个性化发展，助力投资者实现可持续发展目标。 AI技术通过数据整合与清洗、风险量化与动态监测、公众情绪与品牌声誉管理以及投资组合优化等核心应用场景，全面赋能ESG投研。AI利用自然语言处理和自动化爬虫技术，将碎片化的ESG数据转化为结构化信息，显著提升数据处理效率；通过机器学习模型实现ESG风险的量化和动态监测，帮助企业主动预警并降低合规成本；借助情感分析技术，将公众情绪和品牌声誉从模糊感知转变为精准量化，为投资者提供关键情绪洞察；并根据投资者偏好和目标，提供个性化的投资组合构建方案，实现财务回报与环境及社会责任的平衡。 主流AI-ESG平台在数据覆盖、技术先进性和成本效益等方面各有优势。例如，ClarityAI和MSCI在数据覆盖方面表现出色，SignalAI和Symanto在技术先进性上表现突出，而IBM、ClarityAI和SignalAI在成本效益方面更具竞争力。投资者可以根据自身需求选择合适的平台，以满足不同的应用场景。这些平台通过高频数据更新、深度行业对标、非结构化数据处理、气候风险建模和个性化投资等功能，为投资者提供了强有力的支持，助力其在ESG投研中实现更高效、更科学的决策。 实际应用案例与操作流程演示展示了AI技术在ESG投研中的具体应用价值。例如，IBMEnvironmentalIntelligenceSuite通过其强大的环境智能工具，帮助用户快速访问和分析环境数据，实现海平面上升风险的预测；ClarityAI则通过其卓越的数据覆盖和透明性，助力BlackRock满足欧盟可持续金融披露法规（SFDR）等监管要求，显著提升其ESG投研能力。这些案例不仅证明了AI技术在ESG投研中的实际应用效果，也为投资者提供了可借鉴的操作流程和经验，推动ESG投研向智能化和个性化方向发展。 风险提示：历史复盘对未来指引有限，市场政策出现调整，技术算法存在模型偏差，文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 行业与公司 海外市场专题:美元债双周报（25年第10周）-非农数据走弱，降息预期升温 美国2月非农就业数据走弱。美国2月非农就业新增15.1万人，略低于市场预期的16万人，同时前值由14.3万人下修为12.5万人，失业率升至4.1%创三个月新高，时薪环比增0.3%符合预期。分行业来看，医疗、交通和金融业成就业主力，制造业、零售及政府岗位增长疲软。本次非农数据反映就业市场降温趋势，叠加通胀粘性引发滞胀担忧。 美联储褐皮书显示经济小幅增长，物价温和上涨，美联储持观望态度。美联储周三公布的褐皮书显示1月中旬以来美国经济活动小幅增长，但消费支出下降，消费者对价格更加敏感，多数地区物价温和上涨。报告多次提及关税，显示特朗普政府政策带来不确定性。美联储主席鲍威尔周五公开发言中表示，鉴于贸易、移民等政策不明朗，将暂缓调整货币政策，等待更清晰的经济信号。总体来看，美国经济当前虽保持稳健增长，但前景不明，美联储对未来的货币政策路径保持观望态度。 德国宽财政计划带动欧元快速升值，美元指数回落。德国于上周三推出"历史性"财政扩张计划，拟修改 宪法豁免国防支出债务限制，并设立5000亿欧元基础设施基金。市场对此计划反应剧烈，10年期国债收益率单日飙涨31基点至2.79%，创1990年以来最大单日涨幅；德国DAX指数上涨3.5%，基建和军工股领涨。该计划被视为德国战后重要政策转向，旨在刺激连年萎缩的经济，可能带动下半年增长加速。受此影响，欧元兑美元快速升值至1.08左右，美元指数则回落至104以下。 避险情绪蔓延，美债利率曲线陡峭化持续。近两周在经济数据走弱和特朗普贸易政策反复的影响下，市场避险情绪蔓延，美债利率曲线呈现牛陡走势，短端利率在降息预期升温的影响下继续回落，长端利率先跌后升，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动-10/-20/-18/-17/-10/-3/-5bp，10Y和2Y分别录得4.32%和3.99%，10Y-2Y利差走阔至33bp。 投资建议：经济前景不确定性较高，优先中短债防御，长债高抛低吸，依衰退/再通胀调仓。短期来看在特朗普贸易政策不确定性的压制下，美国经济数据边际走弱但通胀预期抬升，股债重回负相关性，10年期美债利率在先跌后升后仍处于4.3%左右的较高水平，与我们在最新展望报告中预测的年内中枢水平相符。展望后市，美国经济前景仍有较大不确定性，若经济维持“软着陆”情景，则优先持有中短债+长债波段交易，若经济陷入短期衰退，则增配长债对冲衰退风险同时博弈曲线牛陡，若再通胀则减仓长债转向浮息债或TIPS。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注2月CPI数据与3月美联储FOMC会议。 风险提示：美国经济和货币、财政、贸易政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）、徐祯霆（S0980522060001） 传媒互联网周报：Manus开启内测，北京拟开展全市中小学AI通识教育 传媒板块本周表现：行业上涨5.19%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（3.1-3.7）传媒行业上涨5.19%，跑赢沪深300（1.39%），跑赢创业板指（1.61%）。其中涨幅靠前的分别为蓝色光标、湖北广电、顺网科技、焦点科技等，跌幅靠前的分别为紫天科技、宝通科技、ST富润、大晟文化等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第4位。 重点关注：Manus开启内测爆火科技圈，北京拟开展全市中小学校人工智能通识教育。1）3月6日，全球首款通用Agent（自主智能体）产品Manus开启内测。与传统AI助手相比，这款产品具备独立思考、规划及执行复杂任务的能力，能够直接交付完整成果，展现出强大的通用性与执行力；2）根据风险投资公司AndreessenHorowitz发布的最新报告，OpenAI目前每周活跃用户数达到4亿，其中有1.75亿是通过移动设备访问的；3）3月8日讯，北京从2025年秋季学期开始全市中小学校开展人工智能通识教育，所有中小学生每学年将接受不少于8课时的人工智能课程。 本周重要数据跟踪：《哪吒之魔童闹海》带动观影需求释放。1）本周（3月3日-3月8日）电影票房5.46亿元。票房前三名分别为《哪吒之魔童闹海》（3.44亿元，票房占比62.9%）、《唐探1900》（0.50亿元，票房占比9.1%）、《天堂旅行团》（0.17亿元，票房占比3.1%）；2）综艺节目方面，《种地吧第三季》、《妻子的浪漫旅行》、《一路繁花》、《盒子里的猫第二季》和《现在就出发第二季》排名居前；3）游戏方面，2025年1月中国手游收入前三名分别为点点互动《WhiteoutSurvival》、米哈游《原神》和腾讯《PUBGMobile》。 投资建议：持续看好AI应用以及高景气的IP谷子，关注游戏、影视、广告板块反转机会。1）全球首款通用助手Manus发布、ChatGPT周活跃用户数达4亿、北京从2025年秋季学期开始全市中小学校开展人工智能通识教育，AI应用端安卓时刻临近，持续看好AI应端机会（具体标的见正文投资建议部分）。国漫崛起，IP谷子产业景气度持续向上，看好IP、运营、渠道等环节，核心推荐泡泡玛特，关注产业链其他个股机会（广博股份、姚记科技等）。同时关注VR/AR、数据要素、文化出海等泛科技主题方向主题；2）《哪吒2》带领之下国内影视板块持续复苏，推荐渠道（万达电影等）以及内容（光线传媒、华策影视等）；游戏板块景气度有望底部持续改善，推荐恺英网络、吉比特等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；同时从高分红、低估值角度关注出版板块。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） 汽车行业周报（25年第10周）：特斯拉Autopilot城市领航开启推送，吉利发布千里浩瀚智驾系统 月度产销：根据乘联会数据初步统计，2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%。今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。2月1-28日，全国乘用车厂商批发178.1万辆，同比去年同期增长35%，较上月下降15%；今年以来累计批发388.2万辆，同比增长13%。 周度数据：根据上险数据，2月24日-3月2日，国内乘用车上牌40.60万辆，同比+38.0%，环比+10.0%；其中新能源乘用车上牌21.82万辆，同比+67.7%，环比+7.9%。2月累计更新(2.3-3.2)：2月国内乘用车累 计上牌136.34万辆 ，同比+48.2%；其 中新能 源乘用 车累计 上牌69.64万辆 ，同比+100.2%。     本周行情：本周（20250303-20250307）CS汽车上涨3.38%，CS乘用车上涨1.2%，CS商用车上涨3.04%，CS汽车零部件上涨5.54%，CS汽车销售与服务上涨0.51%，CS摩托车及其他下跌1.35%，电动车上涨1.99%，智能车上涨5.55%，同期的沪深300指数上涨1.39%，上证综合指数上涨1.56%，CS汽车强于沪深300指数2pct，强于上证综合指数1.83pct，年初至今上涨13.14%。 成本跟踪和库存：截至2025年2月28日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-33.1%/+9.4%/+