国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-10-12 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3107.90 10168.49 3702.38 11065.04 2635.73 899.98 涨跌幅度（%） 0.94 0.82 0.94 0.81 0.47 0.73 成交金额（亿元） 3258.65 5054.30 1945.98 1931.15 2269.33 565.74 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 银行行业快评:引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评 财报点评:三季度净利润增长稳健，海外市场快速 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 深度报告:电解铝老兵，重整后再出发 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18238.21 1.92 银行行业快评:提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评华测导航(300627.SZ) 增长 中孚实业(600595.SH) 金融工程 金融工程日报:市场全线上涨，北向资金净买入66亿元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2023年10月13日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数10月13日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 基金指数10月13日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3082.53 -0.04 股票基金指数 9830.73 0.34 混合基金指数 9047.98 0.43 汇率 10月13日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.05 -0.84 美元兑人民币 7.3 0.03 美元兑港币 7.82 0.05 美元兑日元 149.8 0.43 非流通股解禁 10月13日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 中岩大地 762.23 10.18 2023-10-12 巴比食品 16173.63 100.00 2023-10-12 中核钛白 46242.77 99.96 2023-10-09 海象新材 3935.94 91.62 2023-10-02 共创草坪 36000.00 99.32 2023-10-02 世华科技 12758.10 100.00 2023-10-02 中闽能源 68983.77 92.12 2023-10-02 泰和新材 25214.12 97.86 2023-09-29 【常规内容】 行业与公司 银行行业快评:引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评 据新华网消息，国务院日前印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措，其中特别提到引导各类银行机构坚守定位、良性竞争。我们认为各类型银行在普惠金融领域的竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。在标的方面，我们继续推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。 证券分析师：王剑（S0980518070002）、陈俊良（S0980519010001） 银行行业快评:提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行于2023年10月11日晚均发布《关于控股股东增持本行股份的公告》公告，汇金公司对四大行进行了增持。我们认为四大行具备经营稳健、高股息优势，汇金公司增持也有助于提振投资者信心，重申工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的“买入”评级。 证券分析师：王剑（S0980518070002）、陈俊良（S0980519010001） 华测导航(300627.SZ)财报点评:三季度净利润增长稳健，海外市场快速增长 三季度净利润实现稳健增长。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.82-2.87亿元，同比增长27.8%-30.1%；实现扣非归母净利润2.52-2.57亿元，同比增长57.2%-60.3%。其中，报告期内，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元。 单季度来看，公司三季度实现归母净利润1.06-1.11亿元，中值1.09亿元，同比增长26.7%；实现扣非 归母净利润0.95-1.00亿元，中值0.98亿元，同比增长46.3%。三季度公司净利润实现稳健增长，扣非净利润持续实现快速增长。 积极拓展行业应用，海外市场快速增长。据公司公告，公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。分地区来看，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。 研发驱动，加强核心能力建设。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从投入来看，近年来公司研发投入占收比始终在15%左右波动；23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%。公司也注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司研发投入加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为35/28/22倍。公司海外市场加速开拓，国内市场表现稳健，部分产品如农机等需求旺盛。同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙（S0980518100002） 联系人：钱嘉隆 中孚实业(600595.SH)深度报告:电解铝老兵，重整后再出发 破产重整第三年，开启公司新篇章。公司成立于1993年，控股股东为豫联集团，主营业务包括电解铝、铝加工、煤炭三大板块，分别具备75/57/225万吨产能。由于公司早期主要设备均采用先进但价格高昂的进口设备，加之位于河南的电解铝产能受到采暖季停产影响，公司在2019年陷入ST危机，在2020年债权人向法院提出破产重整申请。2021年底公司重整计划执行完毕，并在2022年成功摘帽。重整计划给定了公司2021-2023年归母净利润数值应分别不低于6/8/14亿元，或合计不低于28亿元。今年是公司重整再出发的第三年，由于2021、2022年的归母净利润均超额完成业绩承诺，据经营方案，2023年的归母净利润应不低于11亿元。 公司电解铝权益产能仍有提升空间，同时公司也是罐料加工龙头。公司具备25万吨火电铝和50万吨水 电铝产能，目前权益产能50万吨，待对中孚铝业25%股权收购完成后，权益产能将提升至63万吨，仍 有上升空间。此外，公司还布局了50万吨再生铝项目，形成“绿色水电铝+再生铝”双重低碳发展优势。 目前拥有铝加工产能57万吨，主要产品为易拉罐用罐体、罐盖、拉环，三类产品在总销量中占比80% 左右，同时还有一台冷轧机组正在调试，投产后将具备69万吨产能。公司主要设备大部分进口，产品质量有保障，也已经通过了百威啤酒、可口可乐等厂商的认证，建立了稳固的销售渠道。 电解铝触及产能天花板，供给无弹性，需求有韧性，冶炼利润持续增厚。截至2023年8月，国内电解铝开工率超过95%，达到历史新高，基本触及产能天花板，已失去供给弹性。2017年之后电解铝产能从以煤电为主的地区转入以水电为主的云南等地，水电供应稳定性不足，导致电解铝企业出现限电限产，使供给端更加脆弱，加剧供给瓶颈。需求端，2023年房地产竣工端向上的弹性较大，建筑地产领域对铝的需求量有望由2022年的757万吨增长至833万吨，同比增速10%。电解铝行业可能长期供需错配，电解铝企业利润不断增厚。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.63/20.00/22.79亿元，同比 +10.77%/71.97%/13.93%，EPS分别为0.29/0.50/0.57元。通过多角度的估值，我们认为公司股票合理估值区间在3.59-4.10元之间，相较于公司目前股价有28.56%-46.80%溢价空间，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险；煤矿生产安全事故再次发生的风险。 证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）、焦方冉（S0980522080003）联系人：马可远 金融工程 金融工程日报:市场全线上涨，北向资金净买入66亿元 市场表现：今日(20231012)市场全线上涨，规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中中小100 指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。有色金属、汽车、钢铁、非银、基础化工行业表现较好，传媒、计算机、国防军工、煤炭、通信行业表现较差。锂矿、盐湖提锂、固态电池、锂电正极、新能源整车等概念表现较好，万得光模块(CPO)、光刻机、中文语料库、电子竞技、卫星互联网等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有36只股票涨停，有12只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.38%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.67%。今日封板率59%，较前日下降3%，连板率17%，较前日下降2%。 市场资金流向：截止20231011两融余额为16184亿元，其中融资余额15331亿元，融券余额853亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.5%。20231012北向合计净流入66.2亿元。 折溢价：20231011当日ETF溢价较多的是电池龙头ETF，ETF折价较多的是信创ETF指数。近半年以来 大宗交易日均成交金额达到26亿元，20231011当日大宗交易成交金额为12亿元，近半年以来平均折价率4.75%，当日折价率为7.70%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.79%,近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为2.42%,近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-0.44%,近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.71%,当日上证50股指期货主力合约年化升水率为6.64%，处于近一年来85%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为8.57%，处于近一年来88%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为4.29%，处于近一年来22%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.82%，处于近一年来16%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是坤恒顺维、山鹰国际、仙鹤股份、安琪酵母、高新兴、争光股份、罗博特科、迪威尔等，坤恒顺维被110家机构调研。20231012披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是张江高科、长城汽车、宝馨科技、科源制药、安妮股份、智云股份、永贵电器、东亚药业等，机构专用席位净流出较多的股票是华力创通、中公教育、恺英网络、拓山重工、海辰药业、好上好、龙版传媒、仁智股份、贝肯能源、安利股份、强瑞技术、浙海德曼等。陆股通净流入较多的股票是长城汽车、中矿资源、恺英网络、宝馨科技、欧菲光、吉翔股份、永贵电器、中公教育等，陆股通净流出较多的股票是华力创通、张江高科、恒铭达、通化金马等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S098052006