国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-07-23 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2915.36 8606.58 3439.87 9067.62 2090.61 721.10 涨跌幅度（%） -1.64 -2.96 -2.13 -2.66 -2.60 -4.10 成交金额（亿元） 3071.94 3549.89 2028.57 1143.78 1660.42 483.54 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年6月财政数据快评-支出转负，财政政策力度指数小幅回落 固定收益专题研究:固收+扩容下广义基金持转债规模提升-——公募基金二季报及转债持有人数据分析 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十五期)-股市资金持续净流入，流入偏好向ETF转移 行业与公司 海外市场专题:美股2024年中期投资策略-备战科技巨头回撤，掘金中小价值良机 互联网行业周报:人工智能周报（24年第29周）-微软AI设计应用全平台上线，阿里云开源两款新语音基座模型 房地产行业周报（2024年第29周）：新房销售同比降幅企稳，五年期LPR下调10个基点 金宏气体(688106.SH)公司快评:现场制气占比持续增长，业务稳定性不断提升 科新发展 6007.50 100.00 2024-07-24 联想集团(00992.HK)海外公司快评:全球领先的ICT科技企业，AIPC 聚石化学 4601.30 100.00 2024-07-24 与服务器创造发展新动能 咸亨国际 24374.51 100.00 2024-07-22 仕净科技 2877.19 100.00 2024-07-22 新柴股份 14883.00 100.00 2024-07-22 立达信 44273.25 100.00 2024-07-22 瑞可达 3625.00 100.00 2024-07-22 澳华内镜(688212.SH)深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长杭叉集团(603298.SH)深度报告:国内叉车龙头，充分受益行业锂电化、全球化发展 证券研究报告|2024年07月24日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月24日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17469.36 -0.94 基金指数07月24日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3167.88 0.04 股票基金指数 9054.16 -0.15 混合基金指数 8173.94 -0.30 汇率07月24日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.09 美元兑人民币 7.27 0.05 美元兑港币 7.8 -0.03 美元兑日元 157.03 -0.29 非流通股解禁07月24日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 怡合达19347.12100.002024-07-23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年6月财政数据快评-支出转负，财政政策力度指数小幅回落 一般公共预算收入降幅收窄，支出增速转负。6月一般公共预算收入当月同比-2.6%，较5月（-3.2%）跌幅收窄，1-6月可比口径增长1.5%，较前值下降（2%），与二季度GDP增速下行相互印证。进度完成预算的8.5%，为2019年至今6月最低水平。收入端，“非税-税收”增速差继续扩大，财政收入质量下 降。各税种表现分化，主要税种表现偏弱，仅消费税较好。个人所得税同比-4%，拖累税收收入0.4个 百分点；企业所得税同比-26.8%，较前值（-10.6%）显著回落，为税收收入最大拖累项，拖累7.4个百分点；增值税同比增速由上个月4%回落至-2.5%，拖累税收收入0.9个百分点；消费税6月同比录得4.5%。 一般公共支出当月同比-3.0%，较前值（2.6%）回落。节奏上6月完成9.9%，仍为2019年至今最低。结构上，6月支出各分项大部分增速为负，民生类支出增速拖累较多。民生类支出同比增速-6.7%，较前值 （0.4%）显著回落。教育支出同比增长-5.9%；社保就业支出比上年同期增长2.6%；卫生健康支出同比 -21.7%；文体娱乐体育传媒支出增速-10.9%。基建相关支出6月同比增速-2.0%，较前值（5.3%）显著回落。交通运输支出增速-3.1%，城乡社区事务支出增速3.0%，农林水事务支出-4.1%，环保支出-5.6%。债务付息支出同比3.5%边际回落但增速最高。 政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。6月政府性基金收入同比降幅扩大至-32.4%，土地出让收入（-35.4%）拖累程度加深。支出同比-11.1%降幅收窄（前值-14.2%）。截至7月超长期特别国债发 行4250亿，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。 总体来看，6月财政政策力度指数继续小幅下滑。6月广义支出增速-4.9%，支出进度8.9%，为2019年以来最低值。广义财政收入则降幅扩大至-8.6%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约1.7万亿，远低于前两年同期。6月财政政策力度指数延续回落态势，今年以来财政政策力度指数总体震荡。前瞻来看，一方面下半年仍有过半的存量政策待释放，预计8月、9月将迎来专项债的发行高峰；另一方面在经济承压的背景下，有望出台更多的增量政策托举经济，如年内适度追加赤字或重启PSL、政策性开放性金融工具等，后续关注7月底政治局会议定调。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 固定收益专题研究:固收+扩容下广义基金持转债规模提升-——公募基金二季报及转债持有人数据分析 公募基金二季度转债持仓变化趋势 固收+基金规模扩张，转债持仓规模略有提升，但配置转债的基金数量仍明显减少。受5月底以来转债信用风险发酵、市场行情动荡影响，尽管固收+基金规模扩张，公募基金转债持仓规模仅环比小幅提升。截至2024年6月30日，所有基金的转债持仓市值加总达到2719.92亿元，较一季度末环比+1.52%，但 配置转债的基金数量持续减少，截至二季度末为2029只，环比减少140只，减幅较一季度基本持平。二季度在权益波动剧烈、债市利率仍处低位、且手工补息被严格禁止等背景下，资金回补转债，可转债ETF规模也在此期间实现大幅增长。 公募基金转债个券配置情况梳理 我们梳理了转债仓位超过5%的这部分基金持仓占比前10、前20的转债个券情况及历史变化趋势。分转债价格带来看，公募基金24年二季度明显加仓偏债型转债，平衡、偏股型转债进前10持仓比例下降。 具体个券层面，二季度弱资质低价券重仓次数减少，前期明显加仓的资源品和猪养殖转债也被减持较多，资金涌入消费电子、以及绩优品种。银行转债表现分化，部分光伏组件个券被减持，机械设备中的出口 链标的柳工转2、弘亚受较多增持，汽车零部件行业获增持的主要是立中、麒麟等23年报及24一季报表现较好的绩优标的，TMT板块分化，消费电子获明显增持，AI应用端则被减持较多。 2024年二季度各类基金回报统计及单个产品分析 二季度基金回报中位数0.5%，债券类基金受益于债市行情净值增长。可转债基金年内表现较好，规模明显增长。重仓转债的基金产品（转债占基金资产总比例大于40%、规模大于5亿元）中，62/79只基金实现正回报。其中，今年以来回报第一的A基金偏向低价的银行和光伏转债，但持仓分散度高。回报第二的B基金以低价银行类为主。 沪深交易所转债持有人结构分析 转债市场净供给下降背景下，沪深交易所转债规模继续下降。持仓规模及占比上，6月广义基金均小幅提升，但排除可转债ETF的影响主动管理类持仓或下降；保险机构连续5个月仓位提升，首次超600亿，或与资产荒下保险配置转债需求提升并加大直投比例相关；6月券商资管、自营及信托的加仓趋势并未延续；作为长线资金，近几个月年金、社保持仓维持相对稳定；自然人投资者交易热度维持高位，大股东减持增多下一般法人持仓继续下滑。 总体来看，转债持仓规模受转债发行、退出情况影响较大，6月沪深交易所数据显示转债持仓规模已不再延续前期大幅收缩趋势，公募基金季报也显示24Q2转债持仓规模略有提升。在债市资产荒情形延续的背景下，转债市场有望迎来持续的资金流入。 风险提示：转债市场规模下降，交易规则变化。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十五期)-股市资金持续净流入，流入偏好向ETF转移 市场成交量下降。上周（20240712-20240719）全市场成交量下降，沪深两市成交额位于2024年至今的21.4%分位数水平（前值为29.6%）。二十届三中全会后伴随重大改革的落地实施，市场主线或将逐步明确。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度转为上升趋势，个股层面成交额集中度保持上升。行业层面涨跌幅分化度和个股层面涨跌幅分化度转为下降。 赚钱效应有所下降，个股头部化效应明显。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为7.24%，相比前值上升1.14个百分点。全A涨跌中位数为-2.22%，较前值下降2.83个百分点。Top25%分位数为0.71%，较前值下降2.38个百分点。Top75%分位数为-4.49%，较前值下降3.01个百分点。 行业换手率小幅下降。上周换手率最高的三个一级行业为：电子（11.11%）、社会服务（10.77%）、汽车（10.25%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.06%）、石油石化（1.20%）、钢铁（1.93%）。 机构调研强度降低。从行业层面的机构调研强度看，电子（16.84%）、医药生物（12.71%）、计算机（10.59%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为2.97。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了1.08。 股市资金持续净流入。上周股市资金净流入为652.16亿元，较前值增加472.43亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流出193.23亿元；（2）融资余额增加-176.18亿元；（3）重要股东增持15.22亿元； （4）ETF流入1108.18亿元；（5）新发偏股基金18.80亿元；（6）IPO8.80亿元；（7）定向增发0.00 亿元；（8）重要股东减持8.39亿元；（9）ETF流出103.43亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF流入最多，为1108.18亿元，北向资金流出最多，为193.23亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入减少352.30亿元；（2）融资余额增加减少85.51亿元； （3）重要股东增持增加9.96亿元；（4）ETF流入增加933.02亿元；（5）新发偏股基金增加11.28 亿元；（6）IPO增加3.70亿元；（7）定向增发减少0.49亿元；（8）重要股东减持减少5.07亿元； （9）ETF流出增加45.88亿元。 资金流出风险减弱。上周限售解禁家数为93家，较前值减少9家。限售解禁市值为373.50亿元，较前 值减少287.44亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为294.32亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：机械设备（55.46亿元）、基础化工（51.54亿元）、交通运输（48.05亿元）。有7个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0