国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-19 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3018.04 9219.06 3528.74 9693.10 2263.89 751.68 涨跌幅度（%） -0.40 -1.06 -0.47 -0.99 -0.85 -0.68 成交金额（亿元） 3002.90 4044.38 1847.90 1244.55 2003.10 560.55 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第45期）（20240610-20240616） -理财规模扩张，债基久期回落 策略快评:科创板改革措施快评-新质启航，科创成长增质提效 行业与公司 海外市场专题:海外垂类AI专题(7)：美股SaaS一季报跟踪，AI效果明显分化 行业快评:2024年618点评：-大促玩法简单化，料各平台GMV增速差距缩窄 行业专题:AI端侧应用系列报告（二）：苹果手机+Openai 汽车行业专题:汽车智能化系列专题之决策篇（4）：各地陆续出台政策，车路云一体化落地加速 中曼石油(603619.SH)深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线 龙佰集团(002601.SZ)公司快评:回购股份彰显信心，投资建设钪钒新材料 金风科技(002202.SZ)公司快评:风机龙头地位稳固，静待海风和出口业 务放量 证券研究报告|2024年06月20日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月20日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 德国DAX14261.19-0.57 日经22527574.43-0.4 恒生18430.392.87 基金指数06月20日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3161.860.02 股票基金指数9350.490.23 混合基金指数8426.520.15 汇率06月20日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.070.02 美元兑人民币7.250.03 美元兑港币7.8-0.01 美元兑日元158.090.14 非流通股解禁06月20日 解禁数量 （万股）流通股增加% 齐鲁银行 226112.20 100.00 2024-06-18 金冠电气 5111.02 100.00 2024-06-18 金沃股份 2942.38 100.00 2024-06-18 晶雪节能 5733.82 100.00 2024-06-18 天智航-U 140.42 100.00 2024-06-18 东宝生物 6571.10 79.30 2024-06-17 绿田机械 4964.46 100.00 2024-06-17 爱玛科技 29925.00 100.00 2024-06-17 名称 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募沪深300指增产品超额中位数0.50%，百亿私募调研聚焦机械板块 金融工程周报:股指分红点位监控周报-6月合约即将到期，IH及IF合约升水幅度收窄 解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第45期）（20240610-20240616）-理财规模扩张，债基久期回落 主要结论：本周理财子产品规模环比增长424亿元，主要源于固定收益类、混合类产品规模增长，现金 管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期回落，久期均值分别为2.41年、0.96年；理财产品破净率为1.78%，环比下降0.10个百分点。 本周理财子产品规模环比增长424亿元。截至2024年6月16日，理财子公司产品存续总规模为25.26万亿元，周规模环比上升0.17%，环比增加424亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.40%、+0.05%、 -0.21%、+1.30%、+3.65%，分别环比变化+388.56亿元、+59.61亿元、-59.41亿元、+15.86亿元、+19.66亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.94%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月16日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.94%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.55%、+0.55%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.23%、+0.40%、+0.02%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.54万亿元，环比上升0.21%；封闭式净值型产品存续规模为4.72万亿元，环比上升0.01%。 固定收益类产品规模环比增长0.56%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月16日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.56%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-3.49%、+0.70%。 理财产品破净率下降0.10个百分点。从净值变化来看，截至6月16日，理财子产品累计净值为1.041元，环比上升0.01%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043元，和上周相比几乎无变化。截至6月16日，理财子产品累计净值破净率为1.78%，较上周下降0.10个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期回落。截至6月19日，全市场债券型基金资产净值为9.61万亿元，环比上升0.37%，其中中长期纯债型基金环比上升0.21%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为 0.96年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.02个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月 16日，累计净值为1.153元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月16日，本周回报率为+0.04%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.14%、+1.19%、+2.23%、+2.36%、 +5.23%、+8.92%、+23.80%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略快评:科创板改革措施快评-新质启航，科创成长增质提效 6月18日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》(后文简称 《八条措施》），《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 海外市场专题:海外垂类AI专题(7)：美股SaaS一季报跟踪，AI效果明显分化 本报告跟踪了美股软件公司2024Q1业绩表现与指引，其反映了下游需求以及AI带来的结构性影响： 传统SaaS业务的企业开支复苏低于预期，年初宏观经济的不确定性影响了企业客户开支计划。高通胀、高利率给企业特别是中小企业经营带来压力，部分下游客户仍在降本增效的周期。MDB与NOW的业绩会均表示了需求环境尚未出现大的改善，宏观环境比预期的更加具有挑战性。CRM表示相比去年四季度需求强劲，但一季度销售艰难。 SaaS企业需求因为AI技术发展呈现结构性变化。CSP受益于大模型训练和推理需求恢复超预期，云端服务、安全、数据服务类SaaS在AI背景下也催生新的需求、业绩普遍超公司指引，但传统订阅类SaaS业务如Office、CRM业绩普遍承压。 应用商业化进展缓慢，对业绩端提振作用较弱。从AI进展来看，大模型技术尚不完善，AI应用的落地和商业化变现较慢，如Elastic业绩会表示年度指引不预期GenAI对收入的贡献。AI进展较快的如DataDog管理层表示一季度3.5%的收入来自AI原生客户，Snowflake预计25财年有3个百分点的产品收入将来自Snowpark,我们维持今年AI对SaaS贡献收入低个位数的判断。 AI使得大部分SaaS公司重回投资周期，从而短期影响收益率。如CSP厂商纷纷上调Capex预算金额。SNOW大力投资训练LLM模型Arctic以及相关技术，因此将今年的Non-GAAP营业利润率指引从6%下调至3%。Elastic业绩会也表示今年是投资的年景。 AI的变化让客户更加谨慎，硬件需求对软件预算也产生了挤出效应。AI带来了多方面的不确定性，包括产品ROI、投资规模和订单周期，在技术和产品快速变迁时企业倾向以更灵活和谨慎的预算方式。同时，AI对硬件算力的巨大需求也影响IT预算分配。 尽管短期面临上述不利因素，但当前业界对AI发展预期依旧积极，AI传导到应用端是必然之势。GPT-5为代表的先进大模型仍在持续训练、能力有望进一步提升，GPT-4o为代表的性价比更高的小模型也持续推出，有望降低成本门槛推动AI产品广泛落地与商业化。同时近期SaaS相关股价与预期大幅回调，也为后续行情空间蓄势。 投资建议：展望2024年，我们认为AI应用将迎来更加全面和广泛的使用，建议关注明确营收与指引加速明确，AI产品进展乐观、受益明显的公司，如办公领域微软Azure云服务、数据安全领域Palantir、Crowdstrike和企业服务领域ServiceNow。 风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）联系人：刘子谭 互联网行业快评:2024年618点评：-大促玩法简单化，料各平台GMV增速差距缩窄 2024年电商618大促于5月下旬开启。 国信互联网观点：1）618概览：预计各平台618GMV差异收窄，用户投入加大可能带动阿里销售费率小幅提升。各平台普遍取消预售，延长大促时间；分平台看，阿里快手加大消费者补贴，京东抖音持续赋能中小商家繁荣生态。分行业看，可选消费复苏明显，以旧换新等政策刺激用户3C家电购物需求，利于大促爆发。2）618平台份额预测：平台GMV增速看，电商竞争加剧使得线上零售大盘加速增长，预计阿里增速接近线上实物，份额逐步企稳；京东保持高个位数增长，多多抖快份额有望继续提升。3）投资建议：我们在电商板块的推荐顺序是拼多多（优于大市）、阿里巴巴（优于大市）。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）联系人：王颖婕 计算机行业专题:AI端侧应用系列报告（二）：苹果手机+Openai WWDC大会召开，苹果全系OS升级更新。发布IOS18、IpadOS18、visionOS2、watchOS11、macOSSequoia、tvOS18等各系列OS全新版本。本次更新中，引入崭新的Appleintelligence为用户提供更实用、更有趣的使用体验。同时，各系列新版OS还在定制化、隐私保护、浏览器等方面迎来全新升级。 推出Appleintelligence，3层次模型调用保障用户隐私。1)核心原则：强大、直观、整合、个性化、隐私。2)Siri升级：跨应用信息处理功能、屏幕感知能力、复杂语义理解能力提升用户体验。3)AI部署方式：设备端与云端相结合，本地小模型、私有云苹果大模型、外加gpt-4o三层次模型调用。4)私有云计算：避免了传统服务器带来的隐私问题，为AI隐私保护设立全新标准。 苹果在AI领域深入布局，AI功能升级有望推动消费者换机潮。1)芯片侧:苹果全新发布M4芯片，包含一个16核神经处理单元，NPU性能为38TOPS，比M2芯片快了整