晨会纪要 数据日期:2024-05-15 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数(点) 3119.90 9583.54 3626.05 10032.93 2326.53 749.47 涨跌幅度(%) -0.82 -0.88 -0.84 -0.78 -0.91 -1.42 成交金额(亿元) 3330.05 4280.65 1914.80 1440.44 1798.96 394.31 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-“体”与“用”:“新锚”之辩——中央银行吞吐国债的影响与意义 固定收益专题研究:资金观察,货币瞭望-二季度基本面向好,预计5月市场利率季节性下行 固定收益周报:资管机构产品配置观察(第40期)(20240506-20240512) -理财子规模持续增长,债基久期拉长 策略深度:多元资产比较系列(八)-从宏观择时到定量配置 策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱(2024.05)——下游消费行业景气度分化 行业与公司 非金属建材行业专题:建材行业基金持仓专题-建材持仓处于历史低位,24Q1环比仍有下降 商贸零售行业财报总结暨5月投资策略:行业平稳龙头增速领先,降本增效驱动盈利优化 农业行业专题:动物保健行业投资框架(2024年版)银行行业专题:读懂央行资产负债表 医药生物周报(24年第19周):关注ASCO数据发布,新版《体外诊断 证券研究报告|2024年05月16日 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月16日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19073.71 -0.21 基金指数 05月16日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3152.70 0.03 股票基金指数 9587.64 0.03 混合基金指数 8703.79 0.04 汇率05月16日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.26 美元兑人民币 7.23 0.01 美元兑港币 7.8 -0.02 美元兑日元 156.41 0.12 非流通股解禁05月16日 (万股) 睿昂基因 1835.14 100.00 2024-05-16 天药股份 267.00 46.11 2024-05-15 妙可蓝多 240.00 100.00 2024-05-14 福莱新材 9000.00 100.00 2024-05-13 迈信林 5525.00 100.00 2024-05-13 迅捷兴 6282.13 100.00 2024-05-13 华通线缆 18295.10 100.00 2024-05-13 津荣天宇 4263.52 100.00 2024-05-13 解禁数量 名称 试剂分类目录》解读 中密控股(300470.SZ)财报点评:业绩稳健增长,发布股权激励彰显发展信心 捷佳伟创(300724.SZ)财报点评:盈利能力提升,持续推进平台化发展远大医药(00512.HK)财报点评:2023年营收增长10%,核药抗肿瘤板块快速放量 环球医疗(02666.HK)海外公司财报点评:综合医疗业务盈利能力改善,设备全周期管理实现能级跨越 联影医疗(688271.SH)财报点评:业绩增长显韧性,国际市场持续开拓海思科(002653.SZ)财报点评:麻醉产品销售收入同比增长94.5%,创新管线进入收获期 明泰铝业(601677.SH)财报点评:下游市场复苏,销量稳中有增 金田股份(601609.SH)财报点评:铜加工产品单位盈利企稳,产能出海拓展海外市场 鸿路钢构(002541.SZ)深度报告:钢结构制造商龙头,智能化升级引领者宝胜国际(03813.HK)海外公司财报点评:一季度收入下滑7.5%,存货周 流通股增加%解禁日期 转率提升 华虹半导体(01347.HK)海外公司财报点评:电子消费品呈现复苏,产能利用率攀升 阿里巴巴-SW(09988.HK)海外公司财报点评:国内电商GMV份额趋稳,公司大力投入下利润承压 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募股票多头产品收益中位数1.57%,百亿私募调研聚焦电子、医药板块 金融工程周报:股指分红点位监控周报-分红进入高峰期,IH及IF合约大幅升水 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-“体”与“用”:“新锚”之辩——中央银行吞吐国债的影响与意义 中央金融工作会议提出,“要充实货币政策工具箱,在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。这意味着央行投放资金的方式发生重大转变,引发广泛关注与联想。那么,应该如何理解这一变化? 央行重启国债买卖,可能出于三方面考虑: 技术层面上,作为流动性投放的新“锚”,公开市场吞吐国债将部分替代(升)降准,有望缓解银行息差压力,并起到疏通基础货币传导,更好“均匀补水”的作用。作为一种常规货币政策操作工具,买卖国债不会改变央行的政策操作目标,短期对市场的影响较为中性,而未来准备金率调整将更加侧重于信号意义。 中期看,央行吞吐国债的根本目的在于推动人民币向“强大的货币”迈进。目前“外汇占款”仍占据央行资产的“半壁江山”,买卖国债可以优化央行资产负债结构,增加国家信用在资产端的比重,进而将人民币发行的“锚”从外汇储备转为国家信用。 同时也要看到,以美元为代表的主要货币“信用化进程”是在过去数十年“和平与发展”的总体基调下完成的。近年来,随着百年未有之大变局加速演变,出现了“其他货币对美元贬值、美元对黄金贬值”的新现象,背后的原因值得深入观察与思考。 进一步拉长视角,未来宏观政策或以财政货币的深度联动为基本特征。买卖国债将成为两者联动的“锚”:一方面,货币政策潜能将得到大幅加强,必要时吞吐国债可以作为应急工具提供大额流动性并管理利率曲线;另一方面,积极财政政策、财税体制改革和债务风险化解也将得到适宜的资金保障。 风险提示:海外市场动荡,海外经济进入衰退。 证券分析师:董德志(S0980513100001)联系人:田地 固定收益专题研究:资金观察,货币瞭望-二季度基本面向好,预计5月市场利率季节性下行 Ø海外货币市场指标跟踪:市场预期降息延后,短端利率走势趋平;Ø国内货币市场指标跟踪——价:4月资金面较为充裕,银行间和交易所回购利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-4BP、-31BP、-15BP和-22BP,短期债券收益率方面,多数期限品种收益率出现下行;Ø国内货币市场指标跟踪——量:4月银行间和交易所的隔夜成交量和占比均有所回落;银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月回落;预估4月和5月超额存款准备金率分别为1.4%和1.1%;Ø5月资金瞭望:二季度基本面向好,预计5月市场利率季节性下行; 证券分析师:董德志(S0980513100001)、季家辉(S0980522010002)、赵婧(S0980513080004)、李智能 (S0980516060001) 联系人:陈笑楠 固定收益周报:资管机构产品配置观察(第40期)(20240506-20240512)-理财子规模持续增长,债基久期拉长 主要结论:本周理财子产品规模环比增长3915亿元,主要源于固定收益类和现金管理类理财产品规模增长;中长期纯债基金、短债基金久期拉长,久期均值分别为2.49年、1.02年;理财产品破净率为2.97%,环比下降0.60个百分点。 本周理财子产品规模环比增长3915亿元。截至2024年5月12日,理财子公司产品存续总规模为24.81万亿元,周规模环比上升1.60%,环比增加3915亿元。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+2.36%、+1.37%、 +0.28%、-0.29%、+0.41%,分别环比变化+2154.68亿元、+1682.28亿元、+79.26亿元、-3.62亿元、 +2.15亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长2.77%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至5月12日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升2.77%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.81%、+0.54%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +1.17%、+0.11%、+0.49%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为20.14万亿元,环比上升1.93%;封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元,环比上升0.23%。 固定收益类产品规模环比增长1.75%。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至5月12日,本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.75%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.38%、-1.55%、+0.70%。 理财产品破净率下降0.60个百分点。从净值变化来看,截至5月12日,理财子产品累计净值为1.041元,环比上升0.32%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,累计净值1.044元,环比上升0.21%。截至5月12日,理财子产品累计净值破净率为2.97%,较上周下降0.60个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期拉长。截至5月12日,全市场债券型基金资产净值为9.46万亿元,环比上升0.22%,其中中长期纯债型基金环比上升0.28%。债券型公募基金久期有所拉长,中长期纯债基金久期均值为2.49年,处在近一年10%-25%历史分位;短期纯债基金久期均值为1.02年,处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.20个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看,截至5月 12日,累计净值为1.153元。从保险资管固定收益产品收益率来看,截至5月12日,本周回报率为0.30%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.66%、+1.75%、+1.98%、+2.48%、 +6.04%、+9.53%、+23.87%。 风险提示:市场波动对资管产品业绩带来不确定性,监管政策变动对行业影响等。 证券分析师:戴丹苗(S0980520040003)、董德志(S0980513100001) 策略深度:多元资产比较系列(八)-从宏观择时到定量配置 资产多元化与分散化组合配置成为抵御风险、增厚收益的重要选择。2009年至今,主流股票基金、ETF基金和混合基金在年化收益率、年化波动率、夏普比和最大回撤的表现均优于沪深300指数;主流债券基金在收益率上超过了中债综合指数。 ETF扩容降费极大丰富了资产配置的工具库。ETF基金是交易所交易型基金(ExchangeTradedFunds),能够很好地跟踪某一类资产的走势,同时具备交易成本低、信息透明度高和流动好的特点,能够帮助投资者实现资产配置的落地。在全球配置开篇报告中,我们借助QDII基金出海策略,帮助投资者进行跨国对冲;落地到国内主要的股、债、商,也可以通过多元化ETF配置的思路来对冲风险,获取更加稳定的回报表现。 宏观择时配置的指标体系有三个思路:第一,经济基本面。当宏观经济走强时,股市配置的比例应该有所上调。本文尝试采用基本面指标如工业增加值、信用脉冲、库存同比、营收同比、政策脉冲,以及景气扩散指数如国房景气指数、中国物流业景气指数(LPI)、消费者信心指数、中国企业经营状况指数(BCI)、制造业PMI等,选择了应用择时效果较佳,在配置中稳定跑赢沪深300的辅助指标;第二,资金流动性。本文用5年AA-的票据到期收益率减去国开债到期收益率作为利差,用以衡量我国的流动性情况;第三,货币宽松程度。以Shibor3M利率作为货币