国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-21 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3157.96 9681.65 3676.16 10134.80 2354.38 748.23 涨跌幅度（%） -0.41 -0.70 -0.40 -0.76 -0.86 -0.70 成交金额（亿元） 3465.84 4526.61 1965.75 1494.02 1868.46 437.57 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年4月财政数据快评-收入下行，支出回暖，财政政策力度指数有所回升 行业与公司 农业行业专题:白羽肉鸡行业投资框架2024年版 海外市场专题:美元债双周报（24年第21周）-经济数据降温带动美债利率回落，中资高收益债表现占优 医药行业专题:医疗器械行业2023年&2024年一季报总结——23年业绩整体承压，24年业绩逐季度加速可期 医药生物周报（24年第20周）：生物安全法案议程持续推进，密切关注后续进展 证券行业2024年5月投资策略：宽信用提升非银板块弹性 家电行业周报（24年第20周）：地产政策有望提振家电估值，4月空调产销增长超20% 轻工制造行业周报（24年第20周）：地产迎诸多利好政策，关注家居龙头的估值修复 拱东医疗(605369.SH)财报点评:2023年业绩短期承压，国际化步伐加 速 证券研究报告|2024年05月22日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月22日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19220.62 -2.11 基金指数 05月22日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3154.72 0.04 股票基金指数 9645.01 0.52 混合基金指数 8761.18 0.44 汇率05月22日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.02 美元兑人民币 7.23 0.0 美元兑港币 7.8 0.08 美元兑日元 156.17 -0.05 非流通股解禁05月22日 解禁数量 名称 腾讯音乐(TME.N)海外公司财报点评:订阅用户提升顺利，公司派发现金 （万股）流通股增加%解禁日期 股息 金融工程 金融工程日报:市场普遍回调，红利风格逆市走强 三孚新科4295.20100.002024-05-22 奥精医疗2807.41100.002024-05-21 依依股份3492.89100.002024-05-20 南侨食品35649.9798.852024-05-20 康拓医疗3182.24100.002024-05-20 电气风电80000.00100.002024-05-20 创益通4914.00100.002024-05-20 诺泰生物6680.98100.002024-05-20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年4月财政数据快评-收入下行，支出回暖，财政政策力度指数有所回升 一般公共预算收入下行，支出回暖。4月一般公共预算收入同比-3.8%，较3月跌幅扩大。4月收入完成预算的9.0%，为2019年至今次低水平。收入端税收降幅收窄，非税收入下滑。4月税收收入当月同比 -4.9%，高于前值-7.7%；非税收入当月同比5.8%，低于3月的10.1%。主要税种表现相对偏弱：个人所得税同比-18.8%较前值（75%）大幅下降；企业所得税0.7%较前值回落；增值税-9.6%拖累税收3.3个百分点；消费税2.1%有所回暖。其它税种中，进口环节增值税和消费税同比12.0%对税收拉动最大；房产税（16.8%）、土地使用税（11.6%）和耕地占用税（8.5%）维持较高增速，土地增值税跌幅扩大至-25.7%。 一般公共支出4月同比6.1%，较前值（-2.9%）显著回升。3月支出进度6.9%，高于过去两年。结构上，基建类支出增速较民生类更高，各分项全面改善。民生类支出同比3.1%，其中教育支出4.9%，社保就业支出4.5%，卫生健康支出-3.7%，文体娱乐支出6.9%。基建相关支出增速9.5%，其中交通运输支出3.1%，城乡社区事务支出8.5%，农林水事务支出11.8%，环保支出16.6%。债务付息支出同比11.2%边际抬升。 政府性基金预算收支降幅扩大。4月政府性基金收入同比-18.2%，土地出让收入（-21.2%）拖累程度加深。支出同比-35.9%，一方面土地出让收入相关支出拖累严重（-19.3%），另一方面4月专项债发行仍然较慢。目前超长期特别国债已经开启发行，5月发行两只共800亿。预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。 总体来看，4月财政政策力度指数边际回升。4月广义支出增速-5.3%，略高于3月的-7.8%。支出进度5.9%，为2019年以来最低值。广义财政收入同比则降幅扩大，录得-6.0%。后续随着房地产政策的效果显现和政府融资提速，广义财政支出增速有望回暖。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 农业行业专题:白羽肉鸡行业投资框架2024年版 关键结论 （1）行业属性：国内白鸡产业养殖端已较成熟但仍存在海外引种依赖，海外禽流感等突发事件对供给侧的扰动仍在。同时，在鸡肉消费尚未超过猪肉消费前，国内猪价表现也会为白鸡中短期行情的斜率提供重要催化，历史上爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。（2）行业变化：国内人均鸡肉消费水平仍偏低，而长期看白鸡具备成本及营养优势，未来白鸡消费存在扩容空间。同时随养殖环节成熟，白鸡产业盈利中心或趋势下移，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品企业。 选股思路 （1）周期角度：行业景气上行时，种苗端企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工端企业。（2）成长角度：国内白鸡消费存在扩容空间且产业盈利中心趋势下移，长期看好基于高效率养殖的品牌化经营企业。 股价驱动因素 一是海外禽流感等突发事件扰动供给；二是国内生猪行情上行带动白鸡需求。相关标的 （1）种苗：益生股份、民和股份；（2）养殖及屠宰加工：圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、益客食品、春雪食品。 风险因素 不可控动物疫情引发的潜在风险；行情不及预期的风险；食品安全风险等。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）联系人：江海航 海外市场专题:美元债双周报（24年第21周）-经济数据降温带动美债利率回落，中资高收益债表现占优 美国4月CPI与零售数据双双放缓。美国4月CPI同比上升3.4%，与市场预期值持平，低于前值3.5%；CPI环比上升0.3%，低于预期和前值0.4%。核心CPI同比上升3.6%，持平市场预估的3.6%，且低于前值3.8%；核心CPI环比上升0.3%，持平市场预估的0.3%，且低于前值0.4%。从分项贡献来看，能源价格依然是通胀上升的主要压力，而核心商品中交通设备价格的走弱是通胀低于市场预期的主要原因，与就业市场和房租相关度较高的核心服务同比增长5.3%尽管较前值边际放缓，但在就业市场具有韧性、房租回落速度较慢的宏观背景下仍然处于相对高位。 零售数据方面，4月零售数据同比增长3%，低于前值3.8%，环比增长0%，低于市场预期的0.4%和前值0.6%，环比增长停滞，表明消费者支出减少，消费结构上零售业尤其日用品、杂货和无店铺零售业表现不佳。同时，高利率环境下的汽车和房地产消费低迷，这些因素共同预示着美国经济增速可能放缓，通胀压力有望减轻，但波动较大的能源分项以及价格黏性较高的房租和保险的上涨可能对去通胀进程构成挑战。 美联储官员表态偏鹰，关注5月FOMC会议纪要。近两周多位地方联储官员（包括克利夫兰联储行长梅斯特、纽约联储行长威廉姆斯、里士满联储行长巴尔金等）在公开场合表示需要等待更多通胀放缓的证据来获得降息所需的信心，美联储需维持限制性货币政策立场。本周四（5月23日）公布的5月货币政策会议纪要，将为美联储下一步可能采取的行动提供新的线索。从利率期货市场隐含的降息预期来看，市场预计首次降息时间仍在9月，年内降息次数维持在1.8次左右。 长端美债收益率延续回落，二级市场回暖，中资高收益债表现占优。近两周中长端美债利率延续高位回落态势，3/5/10/20/30年期美债利率分别下行3bp、4bp、8bp、9bp、10bp，1/2年期利率则分别小幅反弹2bp，2年期美债利率仍在4.8%左右波动，10Y-2Y倒挂幅度走阔至41bp左右，收益率曲线倒挂程度加深。回报方面，美国国债和企业债二级市场价格普遍上涨，中资美元债在美债利率回落和国内地产政策预期向好的双重利好下上涨幅度较大，其中高收益债上涨1.4%，投资级上涨0.5%。 投资建议：长债利率进一步回落需等待更多经济放缓的证据，三季度或高位区间波动，中短久期美债利率下行空间较大。近期美国通胀以及零售、就业、制造业、地产数据均有所降温，10年美债利率快速回落至4.4%左右。展望三季度，美国大选年较大的财政赤字压力对长端利率下限构成支撑，预计三季度将在4.1%-4.5%的高位区间波动。中短期限美债在利率曲线陡峭化趋势带动下继续下行的可能性依然较高，美联储年内降息1-2次的可能性较高，而2年期利率目前仅定价了未来两年内不到2次的降息，当前位置具备较高配置价值。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储5月FOMC会议纪要与4月美国PCE数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）、徐祯霆（S0980522060001） 医药行业专题:医疗器械行业2023年&2024年一季报总结——23年业绩整体承压，24年业绩逐季度加速可期 2023年医疗器械板块整体业绩承压，2024年一季度呈现复苏趋势。2023年医疗器械板块（118家样本标的）收入2322亿元（-26.9%），归母净利润375亿元（-53.7%），主要受新冠检测基数以及行业监 管整顿的影响。如果剔除15家新冠检测收入占比大的标的，2023年器械板块收入2134亿元（+1.2%)，归母净利润357亿元（-2.7%），收入端基本持平，利润端略有下滑。2024年一季度剔除新冠检测相关标的后板块收入533亿元（+1.3%），归母净利润101亿元（+2.5%），收入及归母净利润同比均略有增长。预计随着新冠影响渐消、行业整顿影响减弱、集采提质扩面以及国际化加速推进，器械板块有望呈现逐季复苏趋势。  2023年眼科、康复器械等板块业绩领涨。从2023年器械板块的细分领域看，归母净利润实现同比增长的分别为医院工程（+284%）、眼科（+34%）、康复器械（+33%）、家用器械（+33%）、内镜（+30%）、生命信息支持（+19%）、医学影像（+19%）等。2024Q1归母净利润实现同比较好增长的分别为低值耗材 （+67%）、眼科（+18%）、IVD（剔除新冠+16%）、生命信息支持（+11%）等细分板块。从2024年Q1器械板块的细分领域看，收入及归母净利润环比去年Q4实现加速的有：低值耗材、IVD（剔除新冠检测）、生命信息支持、心血管、肾科、骨科、家用器械。建议关注下半年反腐影响减弱叠加设备更新政策带来的医疗设备采购需求释放，以及低值耗材、IVD等领域新冠影响出清后的业绩改善趋势。  投资建议：1）集采影响出清，医疗机构手术逐步复苏，设备更新政策带动采购需求释放：建议关注骨科板块爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗；眼科耗材爱博医疗；手术动力设备及耗材西山科技；设