国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-20 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3171.14 9750.82 3690.96 10213.26 2374.92 753.54 涨跌幅度（%） 0.54 0.42 0.35 0.46 0.44 -0.11 成交金额（亿元） 4488.16 5466.26 2799.71 1797.79 2172.40 541.88 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-资金利率持续下行 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240513-20240517） 策略专题:2024下半年全球资配展望 行业与公司 社会服务行业双周报（第81期）：邮轮入境旅游免签，特海国际赴美上市 银行行业快评:银行业点评-普惠小微迈向量质齐增阶段 食品饮料周报（24年第19周）：地产政策密集出台，白酒需求有望企稳回升 传媒互联网周报：OpenAI发布GPT-4o，豆包主力模型调用成本大幅下降医药行业专题:生命科学上游板块2023年报&2024一季报总结——海外市场需求复苏，静待行业景气度拐点 非金属建材周报（24年第20周）：地产政策持续加码，继续看好建材板块机会 互联网行业周报:人工智能周报（24年第20周）-OpenAI发布GPT-4o， Kimi加入付费选项 证券研究报告|2024年05月21日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月21日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19636.22 0.42 基金指数 05月21日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3153.41 0.04 股票基金指数 9594.34 0.55 混合基金指数 8722.33 0.83 汇率05月21日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.11 美元兑人民币 7.23 0.17 美元兑港币 7.79 -0.05 美元兑日元 156.26 0.37 非流通股解禁05月21日 （万股） 奥精医疗 2807.41 100.00 2024-05-21 依依股份 3492.89 100.00 2024-05-20 南侨食品 35649.97 98.85 2024-05-20 康拓医疗 3182.24 100.00 2024-05-20 电气风电 80000.00 100.00 2024-05-20 创益通 4914.00 100.00 2024-05-20 诺泰生物 6680.98 100.00 2024-05-20 首钢股份 49395.83 68.01 2024-05-20 解禁数量 名称 纺织服装双周报（2405期）：4月服装社零受高基数影响，电商渠道增 长亮眼 交通运输行业周报：快递行业需求景气且竞争趋缓，集运运价维持强劲公用环保行业周报:公用环保202405第3期-国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，1-4月规上工业发电量2.9万亿kWh（+6.1%） 电子行业周报：面板供给格局再度优化，下半年半导体有望迎来全面复苏 华住集团-S(01179.HK)海外公司财报点评:一季度经调整净利润翻倍，强品牌高效率助长期成长 山西汾酒(600809.SH)公司快评:经营节奏保持稳健，青花30复兴版长期化运作 国联证券(601456.SH)公司快评:并购方案落地，业务整合开启 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-百亿私募2024年一季度持仓变化透视分析 流通股增加%解禁日期 金融工程周报:ETF周报-上周红利ETF净赎回超8亿元，融券余量小幅攀升 金融工程日报:沪指创年内新高，北向资金连续三日净流入 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-资金利率持续下行 资金利率持续下行 海外方面，上周（5月13日-5月19日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含6月FOMC降息25bp的可能性为8.9%，不降息的可能性为91.1%。 国内流动性方面，上周央行OMO、MLF均维持等额续作，但资金利率持续走低，7天利率回落至政策利率附近，非银-银行流动性分层基本消失。除信贷需求偏弱、政府融资偏缓等因素外，非银加杠杆意愿不强可能是重要原因。国内流动性方面，上周狭义流动性环比边际改善。国信货币政策力度指数较前一周 （5月6日-5月12日）上升0.02至101.10。其中价格上升指标贡献330%，数量下降指标贡献-230%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度 （7天/14天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场等量续作构成支撑，正投放天数构成拖累。本周需关注以下因素的扰动：税期截至22日，同 业存单到期超过6000亿元。 央行公开市场操作：上周（5月13日-5月19日），央行净投放流动性0亿元。其中：7天逆回购净投放0亿元（到期100亿元，投放100亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）， MLF净投放0亿元（到期1250亿元，投放1250亿元）。本周（5月20日-5月26日），央行逆回购将 到期100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（5月13日）央 行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为100亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交5.95万亿，较前一周（5月6日-5月12日）增加0.47万亿。隔夜回购占比为87.8%，较前一周（77.8%）上升10.0pct。 债券发行：上周政府债净融资2207.9亿元，本周计划发行4885.0亿元，净融资额预计为3001.5亿元； 上周同业存单净融资1344.1亿元，本周计划发行2883.8亿元，净融资额预计为-3611.2亿元；上周政 策银行债净融资1620.0亿元，本周计划发行190.0亿元，净融资额预计为190.0亿元；上周商业银行 次级债券净融资150.0亿元，本周计划发行310.0亿元，净融资额预计为310.0亿元；上周企业债券净 融资342.1亿元（其中城投债融资贡献约-11.39%），本周计划发行882.2亿元，净融资额预计为-1636.7亿元。 汇率：上周五（5月17日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（5月10日）下行0.67至99.43，同期美元指数下行0.84，位于104.49。5月17日，美元兑人民币在岸汇率较5月10日汇率维持稳定，位于7.22；离岸汇率维持稳定，位于7.23。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240513-20240517） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： 1.湘财股份有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规 模为12亿元，正股为大智慧（601519.SH），主承销商为红塔证券，交易所更新日期为2024年5月14 日； 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略专题:2024下半年全球资配展望 1.继续看好资源品的投资机会。上游资源品下半年再国内产能周期+海外库存周期的嵌套下仍有较好的投资机会，排序上金属强于能源，黄金的避险属性成为下半年继续看好的最重要依据。 2.海外权益市场关注欧洲。以偏股混基为参考标准，当前全球化配置的比例建议为：A股占比73.6%，国内债券占比10%，黄金占10%，美国占比0.12%，德国、法国、英国、日本和中国香港分别占比1.06%，印度占比1%。整体来看欧洲市场受益于降息抢美联储的优势，推荐的优先度强于日本、印度等市场。依据宏观因子进行主动择时提供的两类投资比例为：（1）积极配置策略：股票10%、债券30%，原油30%、黄金30%；（2）稳健配置策略：股票10%、债券85%、原油2.5%、黄金2.5%；被动配置思路下的风险平价策略配置比例：股票3.8%、债券78%、原油5.2%、黄金9.4%。  3.欧美降息时差预计短期托举美元，但无碍商品行情。汇率视角，一旦欧央行在今年6月降息后确认开启降息周期，则降息时差下美元兑欧元短期则体现出韧性，对海外资金流出新兴市场会造成短期压力。按照铜油轮盘的推论，当全球经济复苏、美国经济更强时，商品和美元可以同时上涨。  4.积极布局A股市场投资机会，行业注重空间和时间的“两端”。A股市场在地产端积极政策推动下，风险情绪预计改善，行业角度除了上游资源品外，重视下游终端产成品，以及可选消费品。1)长期视角下，借助现金流和资本开支框架，围绕内源造血、营商回暖、开支上行、效率提升，一级行业关注机械设备、计算机等产业链下游机会；2）预期提高分红与潜在高分红方向：综合年报分红预案测算改善比例与幅度前景、现金流实质改善、未分配利润环比提升，考虑食品饮料、医药、纺服等具备长期分红提升潜力的行业。3）资本周期视角关注出清到成熟期的教育、广告营销、医药行业、食品、纺服、医药商业、商用车等领域。其次是初创期的互联网电商、互赞也来浓缩、通信服务、元件等领域。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨、李晨光 行业与公司 社会服务行业双周报（第81期）：邮轮入境旅游免签，特海国际赴美上市 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨0.45%，跑输大盘1.59pct。报告期内（5月6日-5月17日），国信社服板块涨幅居前的股票为中教控股（20%）、宇华教育（18%）、海伦司（18%）、呷哺呷哺（17%）、希望教育（15%）、科锐国际、携程集团-s、BOSS直聘、人瑞人才、中国东方教育；国信社服板块跌幅居前的股票为米奥会展（-8%）、同庆楼（-5%）、宋城演艺（-4%）、学大教育（-3%）、中青旅（-3%）、全聚德、三特索道、君亭酒店、粉笔、华天酒店，港股个股反弹明显。 行业新闻：古巴对中国公民短期来古免签政策正式生效，同时宣布中国为2025年古巴旅游节主宾国， 中国和古巴直航将于5月17日复航；国家移民管理局5月15日发布公告，决定在中国沿海省份全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策，乘坐邮轮并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团（2人及以上），可从天津、上海等13个城市的邮轮口岸免办签证整团入境，旅游团须随同一邮轮前往下一港，直至本 次邮轮出境，在中国境内停留不超过15天，活动范围为沿海省份和北京市；北京时间5月18日，纳斯达克全球市场迎来了特海国际（HDL）美国存托股份的正式上市；5月14日从教育部获悉，教育部将开展基础教育“规范管理年”行动，针对基础教育，从安全底线失守、日常管理失序、师德师风失范三个方面进行重点规范整治，并明确了12项基础教育规范管理负面清单。 沪深港通持股：A股核心标的宋城演艺、首旅酒店获增持，港股核心标的呷哺呷哺、海伦司、奈雪的茶获增持。A股核心标的：报告期内（5月6日-5月17日），中国中免持股比例减0.08pct至4.73%，宋城演艺持股比例增0.04pct至2.06%，首旅酒店持股比例增0.02pct至1.41%.