国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-23 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3021.97 9183.14 3506.22 9582.47 2198.45 727.85 涨跌幅度（%） -0.74 -0.60 -0.69 -0.33 0.69 -0.54 成交金额（亿元） 3486.51 4266.93 2132.57 1395.15 1784.89 413.79 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固定收益专题报告-转债终止发行的背后策略深度:海外镜鉴系列（十六）-关于越南股市的近期观点 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十八期)-市场成交处于低位，股市资金持续净流出 行业与公司 海外市场专题:美股市场基础研究-标普红利、质量与增强价值指数的选股思路与历史表现 海外市场专题:美元债双周报（24年第17周）-美国通胀反弹叠加美联储鹰派发言，美债收益率重回高位 互联网行业周报:人工智能周报（24年第16周）-百度推出AI原生操作系统DuerOSX，Meta发布Llama3开源大语言模型 京东集团-SW(09618.HK)海外公司快评:料收入利润表现稳健 腾讯控股(00700.HK)海外公司快评:预计游戏业务受基数效应影响，高毛利广告促进利润释放 卡莱特(301391.SZ)财报点评:23年业绩同比高增，24Q1业绩承压 李宁(02331.HK)海外公司快评:第一季度流水小幅增长，零售折扣同比 收窄 证券研究报告|2024年04月24日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月24日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16828.93 1.92 基金指数 04月24日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3145.44 0.02 股票基金指数 9142.81 -0.14 混合基金指数 8293.72 -0.10 汇率04月24日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.44 美元兑人民币 7.24 0.01 美元兑港币 7.83 -0.01 美元兑日元 154.83 -0.0 非流通股解禁04月24日 解禁数量 名称 华测检测(300012.SZ)财报点评:2024年一季度收入同比增长6.7%，医 （万股）流通股增加%解禁日期 药医学业务短期承压 朗姿股份(002612.SZ)财报点评:2023年归母净利润增长953%，医美业务进一步拓展连锁版图 金石资源(603505.SH)财报点评:一季度归母净利增长75%，萤石价格景气上行 卫星化学(002648.SZ)财报点评:归母净利润同比增长46.6%，看好公司长期成长 中际旭创(300308.SZ)财报点评:高速光模块需求持续释放 英维克(002837.SZ)财报点评:数据中心液冷产品加速业绩释放 拓邦股份(002139.SZ)财报点评:下游需求逐步修复，毛利率同环比提升中国移动(600941.SH)财报点评:一季度归母净利润增长5.5%，业务发展良好 火星人(300894.SZ)财报点评:行业需求承压，经营盈利稳定 帅丰电器(605336.SH)财报点评:集成灶需求承压，盈利能力维持稳健中国建筑(601668.SH)财报点评:归母净利同比增长6.5%，龙头优势持 上海贝岭16.495.212024-04-23 商络电子18278.40100.002024-04-22 百龙创园6307.00100.002024-04-22 行动教育5294.47100.002024-04-22 信安世纪5062.97100.002024-04-22 华恒生物3810.47100.002024-04-22 霍莱沃1500.00100.002024-04-22 德业股份11264.00100.002024-04-22 续强化 黄山旅游(600054.SH)财报点评:2023年主业高景气复苏，继续多举措提振淡季客流 乐鑫科技(688018.SH)财报点评:一季度净利润实现同环比增长 新五丰(600975.SH)财报点评:业绩由于猪价低迷承压，生猪出栏稳健增长 玲珑轮胎(601966.SH)深度报告:从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性 金融工程 金融工程日报:两市成交额创阶段新低，微盘股领涨 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固定收益专题报告-转债终止发行的背后 转债发行要经历哪些步骤？从Wind披露口径来看，可转债发行主要需要经过“董事会预案-股东大会通过-发审委/上市委通过-证监会核准”四个步骤。发行条件方面，全面注册制对转债发行条件有所放宽，但再融资从严或使转债发行条件再次收紧。历时方面，董事会预案到股东大会通过大多历时15-20天； 股东大会通过后直到发审委/上市委通过通常历时较久，平均为200多天；再过1-3月左右，证监会核准完毕即可择日发行。各阶段涉及材料方面需注意，部分文件（如预案、证监会批文）通常规定了有效时期，超出这个时间范围便不该列在转债待发列表当中。 终止发行的转债梳理：我们对于终止发行转债的上市公司情况进行梳理，大致可以归为两类：（1）公司主动公告终止转债发行：去年四季度以来公告终止发行转债的家数明显增多，公告上终止发行的原因，多为综合市场、自身等方面考虑最终主动决定终止转债的发行，但也有部分公司表示因未通过相关部门审核而终止转债的发行，未通过审核的原因通常表述为“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”；分行业看，电力设备、电子、基础化工、机械设备、医药生物等行业分布较多；分规模看，[15,20)区间的转债终止发行的比例最高；我们发现尽管部分公司称“综合市场环境、自身规划考虑决定终止发行”，但其实本身已不符合发行条件。（2）文件过期导致的发行流程被动失效：如浙商中拓、南玻A均为预案到期失效，昆药集团为证监会批复失效，公司一般会发布相关公告来告知投资者；不少仍有再融资需求的公司，通过延长文件的有效期，来保证转债发行的正常进行。 一些特殊情况的探讨：还有一些值得关注的现象：（1）终止发行后又重新提交预案：这种情况较为罕见，当前待发转债列表中仅有松原股份和安集科技存在这种现象，和前次预案相比，二者在募资用途和规模上均有所调整；（2）修改发行规模（部分公司甚至调增规模）：再融资收紧的环境下，转债发行规模相对最初预案调减的情况并不少见，也存在极个别调增的情况，规模的变化均为募投项目调整所致，可分为募投项目数量减少/部分项目拟投入金额减少/募投项目变更/调减补充流动资金数额4种主要情况。 终止发行预案而又重新提交预案、以及修改募资规模，均涉及募资用途的调整，但从安集科技的情况来看，当公司无法在规定时间对审核问询函作出及时回复时，将采取前者的手段。 转债供需格局展望：供给角度，充分考虑终止发行、文件过期、规模调整等因素，截至4月19日我们 梳理的待发转债数量为137只，合计规模约1922.3亿元；转债发行数量及规模自去年四季度以来明显减少，叠加近期迎来到期高峰、部分大票强赎等情况，转债的净供给呈现下降趋势；需求角度，广义基金转债持有比例下降，但保险、信托、券商自营明显加仓转债、且固收+基金仍有一定建仓需求，配置力量或回归。总体来看，供给端收缩趋势确定，但转债资产关注度或已降至谷底，配置力量回归的边际提振作用会较明显，当前的供需格局或对转债估值形成一定支撑。 风险提示：转债发行进度放缓，可转债规则发生变化 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略深度:海外镜鉴系列（十六）-关于越南股市的近期观点 1.越南经济外向型特征明显，出口对经济增长的拉动作用显著，但净出口对GDP的贡献不大。 2.越南的财政政策和货币政策较为稳健，但为了应对疫情冲击，近年来越南政府多次降息并颁布一系列财政刺激政策以提振经济。2016年越南实施汇率改革，取消固定汇率建立基于一篮子货币有管理的浮动汇率制。但由于进口量较大且汇率不能自由浮动，越南国内物价水平与进口品物价水平依旧存在较强的相关性。 3.越南股市设置与A股相比存在相似之处，胡志明交易所是其主板市场。胡志明指数的行业市值占比相对稳定，近年来金融行业占比稳居首位，且占比不断提升；其次是房地产行业，但其比例呈现逐年下降趋势。 4.胡志明指数和SPX指数相关性较高，10年期美债收益率与胡志明指数走势大致呈现反向变动关系，这主要是由于越南经济以及股市表现受外资流动的影响较大，美债收益率上升往往伴随着外资的流出增加，从而抑制越南股市的表现。 5.近期越南股市遭遇大幅回调，与越南本土的格局扰动有关。而中长期人口结构、产业结构和贸易结构的优势逻辑没有被打破，根据我们的预测模型，越南股市有望走出困境，长期维持稳定上行。 风险提示：越南经济复苏进程停滞；越南对美出口受到印度、墨西哥等国替代；海外流动性收紧，美联储货币政策不确定性等。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十八期)-市场成交处于低位，股市资金持续净流出 市场成交处于低位。前两周（20240405-20240419）全市场成交量较清明假期小幅回升，但处于低位，上深两市成交额位于2023年至今的58.2%分位数水平（前值为36.4%）。成交额下行的背后是季报期市场风险偏好波动较大，美债利率4月中旬大幅上升，压制A股资金面表现。 成交额集中度、涨跌幅分化度维持下降。前两周，行业和个股层面成交额集中度和涨跌幅分化度延续下行趋势。伊以冲突等地缘政治突发事件加剧全球经济不稳定性，对投资情绪和市场表现造成负面影响，导致热门行业和个股的成交额有所减少，成交额集中度、涨跌幅分化度降低。 赚钱效应持续回落。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为8.34%，相比前值上升2.80个百分点。全A涨跌中位数为-4.78%，较前值下降4.28个百分点。Top25%分位数为-0.62%，较前值下降2.59个百分点。Top75%分位数为-8.29%，较前值下降4.86个百分点。个股涨跌家数比为0.27，较前值下降0.71。 行业换手率小幅回升。前两周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（17.21%）、有色金属（15.63%）、传媒（11.39%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.19%）、石油石化（2.49%）、非银金融（3.69%）。 机构调研强度提高。从行业层面的机构调研强度看，电子（28.04%）、电力设备（20.77%）、计算机（19.48%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为1.78。 股市资金持续净流出。前两周股市资金净流入为-286.48亿元，较前值减少188.57亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入-181.58亿元；（2）融资余额增加-102.74亿元；（3）重要股东增持68.21亿元； （4）ETF流入144.68亿元；（5）新发偏股基金36.01亿元；（6）IPO0.00亿元；（7）定向增发11.38亿元；（8）重要股东减持48.13亿元；（9）ETF流出191.53亿元。从资金流入流出来看，前两周ETF流入最多，为144.68亿元，ETF流出最多，为191.53亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金 净流入减少196.47亿元；（2）融资余额增加减少47.07亿元；（3）重要股东增持增加52.76亿元； （4）ETF流入减少6.24亿元；（5）新发偏股基金减少36.34亿元；（6）IPO减少19.68亿元；（7） 定向增发减少36.32亿元；（8）重要股东减持