国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-09-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3102.27 10060.15 3692.89 10896.97 2572.51 876.05 涨跌幅度（%） -0.42 -0.59 -0.58 -0.48 -0.51 0.17 成交金额（亿元） 2700.06 3956.14 1378.08 1329.66 1923.74 480.04 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三期)-赚钱效应有所好转，北向资金小幅流入 行业与公司 非银行业快评:资产荒下的腾挪-2023年保险资管业发展报告点评 建筑行业周报:建筑行业周观点-重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会 化工行业2023年10月投资策略：看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向 行业快评:AI专题-OpenAI推出多模态模型GPT-4V，加速AI应用发展电子行业周报：消费电子产业链全面复苏，补库存及本土创新共振 金融工程 金融工程日报:AI概念反弹，北向资金净流出63亿元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2023年09月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月27日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17466.9 -1.47 基金指数 09月27日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3082.05 -0.01 股票基金指数 9867.43 -0.38 混合基金指数 9087.49 -0.42 汇率09月27日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.05 -0.6 美元兑人民币 7.31 0.15 美元兑港币 7.81 -0.08 美元兑日元 148.88 0.34 非流通股解禁 09月27日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 新洁能 4020.24 100.00 2023-09-27 航发动力 19514.49 99.64 2023-09-26 中天火箭 11137.82 99.99 2023-09-25 优彩资源 17438.70 100.00 2023-09-25 中谷物流 66522.19 100.00 2023-09-25 直真科技 6388.29 95.19 2023-09-25 开普检测 4055.44 100.00 2023-09-25 品渥食品 5250.00 75.67 2023-09-25 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三期)-赚钱效应有所好转，北向资金小幅流入 全市场成交额处于磨底阶段。上周（20230918-20230922）全市场整体成交继续下行，上深两市成交额回落至本年度5.5%分位数水平（上上周为8.5%）。在相对低位的股指表现和企稳改善的赚钱效应下，上周五市场情绪大幅走强，成交额处于磨底阶段，后续市场情绪有望走向好转。 涨跌幅分化度开始下行，成交额集中度走向分歧。上周，行业层面，成交额集中度和涨跌幅分化度同时下行，个股成交额集中度上行，涨跌幅分化度下行。意味着市场交易行为在行业间趋于均衡，在行业内走向集中，而在交易预期趋于一致的情况下，涨跌幅分化度走低。 赚钱效应上行。全A涨跌中位数为0.00%，较前值上升1.13个百分点。Top25%分位数为1.38%，较前值上升0.29个百分点。Top75%分位数为-1.37%，较前值上升1.93个百分点。个股涨跌家数比为1.01，较前值上升0.45。 行业换手率较前值下行。上周换手率最高的三个一级行业为：计算机（11.06%）、通信（9.82%）、社会服务（9.54%）。 机构调研强度回落。从行业层面的机构调研强度看，机械设备（15.39%）、电子（11.44%）、电力设备 （6.53%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为0.82。 股市资金净流入回升。上周股市资金净流入为271.13亿元，较前值增加47.93亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入0.29亿元；（2）融资余额增加47.52亿元；（3）重要股东增持9.92亿元；（4） ETF流入322.09亿元；（5）新发偏股基金26.54亿元；（6）IPO58.04亿元；（7）定向增发0.00亿 元；（8）重要股东减持10.69亿元；（9）ETF流出66.52亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF流入最多，为322.09亿元，ETF流出最多，为66.52亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入增加152.35亿元；（2）融资余额增加减少376.92亿元；（3） 重要股东增持增加4.97亿元；（4）ETF流入增加201.34亿元；（5）新发偏股基金减少19.10亿元； （6）IPO增加15.65亿元；（7）定向增发减少12.39亿元；（8）重要股东减持减少2.46亿元；（9）ETF流出减少86.08亿元。 市场交易意愿回暖，资金流出风险下行。上周公募基金申赎比平均数0.75，小于1，代表基金赎回多于申购；相比于上上周（平均数0.734）有所上升，代表市场情绪更为乐观。预估证券开户变化率为7%，代表市场交易意愿上行（比前值），市场总体交易意愿回暖。 上周限售解禁家数为121家，较前值增加22家。限售解禁市值为1629.84亿元，较前值增加660.85亿 元。预计本周限售解禁市值为1534.72亿元，下周限售解禁市值为0.00亿元。从行业来看，上周限售解禁市值最多的三个行业为：医药生物（295.33亿元）、基础化工（251.82亿元）、公用事业（236.95亿元）。有6个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；经济复苏不及预期。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 非银行业快评:资产荒下的腾挪-2023年保险资管业发展报告点评 近日，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（以下简称“报告”），报告共计汇总2022年度196家保险公司、32家保险资管公司的综合调研成果，并总结2022年我国保险 资金运用和资产配置行为及数据趋势。 国信非银观点：我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004） 建筑行业周报:建筑行业周观点-重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会 从城中村改造到城市更新，“存量改造”有望成为新主线。2022年3月国家发改委在新型城镇化任务重提出“因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村”，2023年7月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见。从政策脉络上可以看出，城中村改造、老旧小区改造、城市更新将会遵循由“最旧”到“次旧”，由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线。 基建面临“缺项目”问题，“扩内需”呼唤改造类项目发力。当前具备自身造血能力，收益性较好的项目不足，导致专项债发行和项目开工滞后，在“缺项目”和“投资扩内需”的矛盾下，可以期待更多由政府主导的，公益性更强的项目加速审批落地。而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。 估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到1.68-3.15万亿元。根据部分城市公布的项目推进计划， 8座样本城市2023年计划实施项目524项城中村改造和城市更新项目，其中济南、广州、深圳分别计划年内完成相关投资额3000亿元、2000亿元、2000亿元。我们假设未来单个城市年均实施40-50个项目，单个项目投资额平均为20-30亿元，则21个超大特大型城市年均投资额合计可达到1.68-3.15万亿元。 老旧小区改造潜在市场空间约1.6-2.4万亿元，估算年均投资约2100-2700亿元。根据住建部统计数据， 全国共有老旧小区近16万个，涉及居民超过4,200万户，建筑面积约为40亿平方米。估算全国旧改投 资规模约为1.6-2.4万亿元，2022-2025年需要完成改造2,183万户，即平均每年改造约546万户，对 应投资规模约为2100-2700亿元。 投资建议：重视“存量改造”需求释放带来的投资机会。未来涵盖城中村改造、老旧小区改造、城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持，并且成为新的投资主线，估算年均市场空间合计可达到2.5万亿元左右，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。重点推荐：建科院（在城市更新、“双碳”发展等方面推动跨领域、多专业合作，并签订亿元规模的检测合同，融入深圳市高水平推进城市规划建设工作）；德才股份（上半年新签老旧小区改造类项目9.57亿元，同比增长106.7%；新签历史风貌建筑保护修缮类项目3.90亿元，同比增长43.0%，两项合计新签占比28.2%），建议关注华建集团。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）联系人：朱家琪、卢思宇 化工行业2023年10月投资策略：看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向 化工行业10月投资观点： 近期在沙特和俄罗斯共同推动的自愿性减产协议下，国际油价大幅上行，阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行，因此强烈推荐上游勘探开采的投资方向。此外，国际能源价格的上行及美联储加息周期进入尾声也推动了上游资源品价格的上行。 10月，我们重点推荐钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿等投资方向。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥 寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。布伦特原油价格继续上涨超过95美元/桶，我们看好四季度国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理近期在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃龙头【卫星化学】，全球钛产业链龙头【龙佰集团】以及国内能源龙头【广汇能源】。 本月投资组合： 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业