国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-12-21 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2918.71 9257.09 3330.86 10396.51 2495.01 847.81 涨跌幅度（%） 0.57 1.07 1.01 0.84 1.09 1.44 成交金额（亿元） 3159.43 4165.43 1711.20 1493.56 1833.72 471.25 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄 固定收益专题研究:固定收益专题报告-以史为鉴，复盘2018：跌至债底后如何？ 固定收益周报:政府债务周度观察-2023年50周（12/11-12/15）策略深度:各区域优势产业链投资地图 行业与公司 机械行业2024年度策略暨2023年12月策略：把握通用设备复苏机会，拥抱人形机器人创新机遇 宝丰能源(600989.SH)深度报告:煤制烯烃规模持续提升，成本将进一步优化 科锐国际(300662.SZ)公司快评:新一轮股权激励稳信心，国际化战略再夯实 格力电器(000651.SZ)财报点评:四季度经营质量稳步提升，股息可观彰显投资价值 拓普集团(601689.SH)公司快评:高管增持彰显经营信心，车端与机器人 业务带来业绩确定性和成长性 证券研究报告|2023年12月22日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月22日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16621.13 0.04 基金指数12月22日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3087.70 -0.03 股票基金指数 9187.57 -0.90 混合基金指数 8379.04 -1.05 汇率12月22日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.10.62 美元兑人民币7.130.02 美元兑港币7.810.02 美元兑日元142.11-1.0 非流通股解禁12月22日 解禁数量 （万股）流通股增加% 健麾信息 6936.82 100.00 2023-12-22 森林包装 1445.74 9.73 2023-12-22 中伟股份 37709.10 99.27 2023-12-22 上海凤凰 3875.21 87.55 2023-12-22 桂东电力 20865.06 100.00 2023-12-21 南凌科技 6971.40 99.38 2023-12-21 南山智尚 24300.00 100.00 2023-12-21 特发服务 6337.50 100.00 2023-12-21 名称解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄 国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄。截至2023年12月16日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.4，较上周降幅回升；国信周频高技术制造业扩散指数B为60.8，较上周下跌；扩散指数C为-17.39，较上周回升。从分项看，本周DRAM价格、六氟磷酸锂价格较上周下跌，半导体产业、新能源行业景气度下行；丙烯腈、6-氨基青霉烷酸价格、中关村电子产品价格指数与上周持平，航空航天产业、医药行业、电子行业景气度保持不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格340元/千克，与上周持平；丙烯腈价格10050元/ 吨，与上周持平；动态随机存储器（DRAM）价格1.0410美元，较上周下跌0.007美元；晶圆（Wafer） 价格最新一期报3.03美元/片，较前次上涨0.01美元/片；六氟磷酸锂价格7.75万元/吨，较上周下跌 0.2万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与前次持平。总结来看，半导体、新能源行业景气度继续下行，航空航天产业、医药行业、计算机行业景气度较前次保持不变。 高技术制造业政策动向上，工信部等十四部门部署开展网络安全技术应用试点示范工作，从基础网络安全、云计算安全、人工智能安全、大数据安全、信创安全、商用密码、车联网安全、物联网安全、中小企业数字化转型安全、网络安全共性技术、网络安全创新服务、教育技术产业融合发展联合体、网络安全“高精尖”创新平台等13个重点方向，遴选一批技术先进、应用成效显著的试点示范项目。 高技术制造业前沿动态上，多位科技行业高管透露，苹果公司将在iPad和MacBook上扩大使用先进的OLED屏幕，并考虑最终推出可折叠平板电脑。OLED显示屏已用于包括iPhone在内的大多数高端智能手机。上述人士表示，苹果计划明年在其高端iPad上采用这种技术，OLED版MacBook机型也在开发中，最早将于2025年下半年投产。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 固定收益专题研究:固定收益专题报告-以史为鉴，复盘2018：跌至债底后如何？ 截至2023年12月20日收盘，转债市场中位数价格从11月15日的高点121.63元跌到115.58元，期间上证指数-5.56%，中证转债指数-3.44%，万得可转债等权指数-4.29%。受权益预期走弱影响，转债溢价率也有所压缩。12月20日低于面值的个券数量达到18只，收盘价格低于债底的个券数量达到22只， 另有14只转债最低价与债底价格差异在1元以内。 我们认为，四季度以来的权益市场调整主要反映年底机构投资者面临负债端压力、外资持续流出等资金面情况，与修复中的经济基本面有所背离，部分资质较好的个券价格接近或低于债底，已经明显超跌。当前市场环境与2018年10月有一定类似之处，我们整理了彼时转债市场情况，作为后续研判行情的依据。 2018年下半年的行情走势如何？四季度跌幅达到11%左右。上证指数的最低点出现在12月27日的2483 点（次低是10月18日为2486点），中证转债指数的最低点出现在10月18日。2019年一季度上证指数涨23.93%中证转债指数涨17.48%，万得可转债等权指数涨20.21%。 2018年转债市场纯债溢价率及YTM走势如何？偏债型转债的平均纯债溢价率最低点出现在6月4日，为 0.08%。平均YTM高点则在10月25日，达到5.02%。 2018年哪些转债低于债底?多长时间涨回来？共有12只转债曾在部分交易日收盘价低于其纯债价值，其 中不乏评级较高、正股弹性较好的个券。所有个券在接近债底时平价都低于70元。其中一部分在下修 转股价后，转债价格迎来反弹，比如利欧、电气。全市场仅5只转债收盘价低于债底天数超过100，岩土、久其、杭电负纯债溢价率天数小于10天。个券方面，我们列举了时达、利欧、电气、隆基当时的走势。 2018年下半年机构配置行为的特征？长线资金加仓转债，部分基金加仓转债。从彼时上交所的可转债持仓数据来看，社保及年金年初即开始加仓转债，保险、年金在三季度开始加入抢筹队伍，累计增持转债 12.6亿、7.24亿。 当下怎么看？当下转债市场股性优于2018年底，但市场极度悲观，有望迎超跌反弹。就算在2018年股市低点，也没有出现出现如闻泰、天合等行业龙头公司转债盘中低于或险些低于债底的情况，或反映当下市场或已陷入流动性危机。对于资质较好的个券，当前介入可以赚到机构负债端企稳的过程中转债市场价格的修复。 中期来看，我们认为股市与经济基本面走势背离的现象将会扭转，转债平价与估值均有望得到修复。此外，今年以来转股价修正机会明显增加，2024进入回售期的转债数量更多，促转股压力加大，对于负债端相对稳定，考核周期长、偏绝对收益的资金而言，当前时点左侧买入转债的性价比较佳。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:政府债务周度观察-2023年50周（12/11-12/15） 上周与本周国债仍然保持较高强度净融资；临近年尾，随着限额空间逐渐用完，新增地方债发行显著放缓。日前财政部公布增发国债的第一批资金预算2379亿，其中1075亿元用于基础设施的灾后恢复重建， 1254亿元用于高标准农田建设。预计今年增发国债落地资金或不及原定计划的5000亿，按当前使用的 2379亿计算，相当于今年赤字率仅扩张至3.2%左右，明年年初安排赤字率或谨慎积极。 国债+新增地方债第50周（12/11-12/15）总额2336.6亿，其中国债净融资2139.7亿，新增一般债80.6 亿，新增专项债116.3亿。2023年总额度累计83650.4亿，进度环比上周提高2.7个百分点至96.4%， 高于2021和2022年同期，但弱于2020年。 国债2023年累计净融资37365亿，12/18-12/22计划净融资3570亿。进度89.8%，高于2021年和2022 年，弱于2020年。 地方新增一般债累计发行6996亿，12/18-12/22计划发行9.8亿。发行进度97.2%，高于2020年和2021 年同期，但弱于2022年。分地区来看，部分省份存在超发现象，或存在中央回收限额空间并进行再分配的可能。 地方新增专项债累计发行39289亿，其中2183亿为支持中小银行专项债，12/18-12/22计划发行155.4亿。2023年新增专项债资金投向主要包括市政产业园区（30.33%）、棚户区改造（8.89%）、医疗卫生 （7.29%）、农林水利（7.23%）等，用作项目资本金总额约2925亿，占比7.9%。 特殊再融资债（12/11-12/15）发行115亿，全部为一般债。2023已累计发行13885亿，其中一般债规 模为8873亿元，占64%；专项债规模为5012亿元，占36%。分地区来看，发行过千亿的地区有6个，分别为贵州（2264亿）、天津（1286亿）、云南（1256亿）、湖南（1122亿）、内蒙古（1067亿）和辽宁（1006亿），合计占比57.6%。 城投债第50周（12/11-12/15）净融资112.9亿，12/18-12/22已披露净融资计划-719.8亿。截至12/15，wind口径城投债余额11.9万亿，相较10月的12万亿峰值有所下降。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 策略深度:各区域优势产业链投资地图 背景及前提：房地产投资走弱、高技术制造业投资增加，区域发展存在特点，应因地制宜发展。我们挑选出采矿业、轻工业、重化工业、高端制造业对应的主营业务收入，并仔细分析了不同省份的情况，重化工业和高端制造业的壁垒相对更高一些，广东、江浙一带在上述产业有优势。  具体投资逻辑：1）从中特估视角下出发，通过对央国企公司基本面（盈利能力）情况，来识别优质国央企。（2）从区域发展理念来看，可以看公司所处地域政策支持持续性情况，以及当前区域的产业集群效应情况判断企业未来成长潜力。 投资主题推荐：聚焦粤港澳、京津冀、长三角核心产业集群。按地域看，京津冀关注TMT、生物医疗和汽车产业集群；长三角关注高端制造、新能源汽车、大消费、新能源、TMT、新材料和化工产业集群；粤港澳关注TMT、大消费、新能源车、生物医疗、新材料和化工产业集群。  风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力；文中涉及上市公司均为案例复盘说明，并不作为投