宏观策略
- 内需延续结构分化，外需保持总量平稳： 6月工业生产景气度季节性回落，需求端整体保持平稳，关税对我国出口的扰动明显减弱。消费和地产或逐步成为后续内需增长的重要关注点。
- 货币政策： 央行货政委员会例会透露对经济形势判断更为积极，政策执行态度由“择机”变为“灵活把握力度和节奏”，预计7月底政治局会议前降息降准概率较低，需关注“宽货币”预期发酵可能性。
- ELI指数： 货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格，总量政策工具表述由“择机”变为“灵活把握力度和节奏”，汇率调控措施弱化，趋于中性。
海外周报
- 大类资产： 以伊冲突缓和及贸易谈判局势改善令美股大涨，美联储鸽派发言及经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格下跌。
- 海外经济： 分析师上调Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。分析师小幅下修未来几个季度通胀预期，维持首次降息在2025Q3的预测。
- 海外政治： 特朗普《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前。
固收金工
- 转债双低策略： 偏好中低价高评级，剩余存续期限在1－3年，主业稳健可以贡献稳定现金流的同时，公司促转股意愿较强的标的。下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：金丹转债、合兴转债、神马转债、浦发转债、海亮转债、万凯转债、中环转2、好客转债、重银转债、长集转债。
- 绿色债券： 本周（20250623-20250627）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券21只，合计发行规模约314.40亿元，较上周减少117.22亿元。绿色债券周成交额合计735亿元，较上周减少138亿元。
- 二级资本债： 本周（20250623-20250627）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债2只，发行规模为91.00亿元。周成交量合计约1990亿元，较上周减少555亿元。
- 债市观点： 央行货政委员会例会透露对经济形势判断更为积极，政策执行态度由“择机”变为“灵活把握力度和节奏”，预计7月底政治局会议前降息降准概率较低，需关注“宽货币”预期发酵可能性。美债曲线继续下移同时趋陡，期限上长端或在4－4.5%偏震荡格局，短端易降难升，建议适当缩短组合久期。
行业
- 迈威生物-U（688062）： BD进入新阶段，差异化ADC+TCE双平台前景可期。两项重磅授权同步落地，公司将获得约5.6亿元首付款。差异化创新持续获得实质性成果，ADC+TCE双平台潜力较大。商业化步步为营，新管线持续加码。首次覆盖给予“买入”评级。
- 达势股份（01405.HK）： 因市而谋，逆势扩张。拓店红利延续，单均金额修复在望。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.29/1.96/2.56亿元，同比增速为133%/53%/31%。首次覆盖，给予“买入”评级。
- 稳健医疗（300888）： 618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现。Q2预计略有放缓，整体表现良好。消费板块：核心单品保持高增。618大促期间，奈丝公主保持强劲增长，新品增长超预期。医疗板块：内生外延双轮驱动，美国关税政策变动预计小幅影响。维持2025/2026年归母净利润预测值9.52/11.17亿元，增加2027年预测值13.33亿元，对应2025-2027年PE分别为24/21/17X，维持“增持”评级。
- 小商品城（600415）： 公司换帅董事长另有重任、公司重点战略地位不变，自上而下持续重点支持。公司前董事长或另有重任，新任董事长或为商城集团出身，延续“懂市场、善经营”的管理基因。控股股东完成增持计划。义乌市场1-5月份延续高景气度。新市场招商持续推进，玩具、美护市场开始招商。维持公司2025-27年的归母净利润预测为42.3/ 57.1/ 68.3亿元，同比+38%/ 35%/ 19%，维持“买入”评级。
- 泸州老窖（000568）： 理性应对转型阵痛，积极作为抢占机遇。客观剖析本轮周期，理性应对转型阵痛。发挥六大优势，紧抓变革机遇。十五五实施“生态链战略”，深化市场建设。盈利预测与投资评级：考虑25Q2行业需求显著承压，我们下调2025~27年归母净利润预测为124、129、141亿元（前值138、149、165亿元），同比-8%、+4%、+10%，当前市值对应PE为13、13、12x，股息率突出，维持“买入”评级。
