Sigma Lithium 2026Q2 锂精矿产量 销量环比增长50% 3%至 3.54 万吨 2.44 万吨，矿山采选仍未恢复运营

►生产经营情况 1）锂精矿生产及销售 2026Q2，公司锂精矿产量为3.54万吨，环比增长50.0%、同比下降48.2%，并较此前3.3万吨的季度指引高出约7%。产量环比明显恢复，主要得益于矿山运营内部化、采矿设备大型化以及采矿计划优化，公司于季度内完成扩充后矿山车队的产能爬坡。 2026Q2，公司锂精矿销量为2.44万吨，环比增长3.4%、同比下降39.5%；销售产品的平均氧化锂品位为5.0%，环比持平、同比下降0.2个百分点。销量增长低于产量增幅，主要由于部分当季产量尚未完成交付。 2026Q2，公司锂产品销售收入为5098万美元，环比增长20.8%、同比增长141.1%；包括运输服务及价格调整后的净销售收入为5470万美元，环比增长29.2%、同比增长223.9%，创公司单季度历史新高。收入增幅明显高于销量增幅，主要受高品位锂精矿包销合同执行、高纯锂细粉销售及销售价格改善推动。 相关研究： 1.《Sigma Lithium 2026Q1生产/销售了2.36万吨锂精矿（氧化锂品位5%），有望于2026年实现24万吨/年的年化产能》2026.5.18 2026Q2，公司SC5口径锂精矿实现价格为2,089美元/吨，环比上涨17%；2026Q1为1,790美元/吨。产品组合及商业安排改善推动收入增幅明显高于销量增幅。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 公司于2025年末签署的、计划于2026年交付7.05万吨高品位锂精矿的包销及预付款协议。2026H1，公司根据该协议确认收入5190万美元；同期高纯锂细粉销售收入约4500万美元。该包销协议同时提供总额9600万美元的包销预付款安排，按每月约800万美元支付。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2）生产成本 2026Q2，公司选矿厂锂回收率达到70%，选矿产率约为20%。公司完成矿山运营重组后，采矿、钻爆及运输环节的衔接效率有所改善，为选矿厂恢复产量及后续扩建提供矿石保障。 2026Q2，公司锂精矿工厂出厂成本为401美元/吨，环比下降36%；CIF成本为452美元/吨，环比下降33%；AISC成本为668美元/吨，环比下降6%，已恢复至2025Q3的水平，该季度是公司上一次接近额定产能运营的季度。 2026Q2，公司销售成本为2189万美元，环比增长30.5%、同比下降7.1%；按当季折算销量测算，单位销售成本约为897美元/吨，环比上升26.2%、同比上升53.6%。单位成本上升主要与当季销售产品结构变化、矿山及选矿厂仍处于恢复爬坡阶段有关。 3）矿山运营 2026H1，公司基本完成矿山运营重组，将采矿业务由外部承包模式转向内部运营，并配置更大型的矿卡和挖掘设备，以提升采矿能力、运营效率及生产稳定性。 自2026年7月17日所在周起，作为Sigma Lithium部分业务暂停措施的一部分，采矿作业已暂停；公司目前正等待与米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）政府敲定一份“程序调整协议”（即“TAC协议”）。该协议是一种标准化的协议形式，须由联邦及州监管机构与公司共同达成。TAC协议旨在解决由米纳斯吉拉斯州环境执法机构提出的若干问题。公司预计，落实TAC协议中拟议的环境程序调整将需要约100万美元的资本支出。 Sigma Lithium预计将最终敲定TAC协议，并在此后恢复采矿作业。如前所述，自2026年1月启动的重组后采矿作业提升工作，涉及了规模日益扩大的采矿设备的逐步投入使用。一旦在当前的临时停工结束后恢复采矿活动，公司预计将继续推进这一进程，并实施下一阶段的设备升级。 4）选矿厂运营 在截至2026年6月30日的六个月期间，Cleantech工业工厂成功完成了从以维护为主的阶段向提高产能阶段的过渡。公司实施了一系列关键的工厂就绪准备措施，确保了工厂的顺利重启及产量的提升。 自7月17日所在周起，作为Sigma Lithium业务部分暂停（以等待上述TAC协议最终达成）的一部分，该工厂的运营也已暂停。不过，涉及销售高纯度锂粉矿（即利用过往生产产生的尾矿）的相关业务仍在持续进行，未受影响。公司预计，一旦TAC协议最终敲定，Cleantech工业工厂将立即重启，开展尾矿再处理或加工由重启后的采矿作业所供应的新鲜矿石。 5）扩建项目 继2025Q4完成采矿作业产能提升并考虑到前述的暂时停产因素后，Sigma Lithium将其24万吨锂精矿的年度产量指引提前了一个季度。公司发布的2027年全年产量指引为33万吨（假设全年仅Plant 1工厂运营）。这一数字高于Plant 1工厂原先27万吨的年名义产能，反映了得益于持续向工厂输送锂辉石原料，再处理生产线的生产效率得到了提升；这种高频次的原料供应正是采矿作业产能成功提升的结果。 Sigma Lithium依然致力于实现强劲的近期增长。主要受近期暂时停产的影响，公司已将下一座工业工厂的建设完工时间推迟至2027年底。 公司还预计将于明年启动第三座工业工厂的建设，并于2028年底前完工。第二座和第三座工厂将各自新增25万吨的年产能，从而使公司总年产能达到83万吨。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司实现净销售收入5470万美元，环比增长29.2%、同比增长223.9%，创历史单季度新高。其中锂产品销售收入为5098万美元，运输服务收入为366万美元，最终及暂定价格调整收益为7万美元。 收入增长主要受高品位锂精矿包销合同执行、高纯锂细粉销售以及销售价格和产品结构改善推动，抵消了锂精矿销量同比下降的影响。 2）毛利润 2026Q2，公司实现毛利润3281万美元，环比增长28.3%，上年同期为毛亏损668万美元，实现同比扭亏；毛利率为60.0%，环比下降0.4个百分点，较上年同期的-39.5%提升99.5个百分点。 毛利润显著改善主要得益于销售收入增长及销售成本同比下降。同期销售成本为2189万美元，环比增长30.5%、同比下降7.1%。 3）EBITDA 2026Q2，公司未经调整EBITDA为1569万美元，环比下降4.3%，上年同期为亏损1688万美元，实现同比扭亏；EBITDA利润率为28.7%，环比下降10.0个百分点，较上年同期的-99.9%明显改善。 2026Q2，公司调整后EBITDA为2569万美元，环比增长53.8%，上年同期为亏损1708万美元，实现同比扭亏；调整后EBITDA利润率为47.0%，环比提升7.5个百分点，并创公司历史新高。 调整后EBITDA与EBITDA之间的差异主要来自约1000万美元股份支付费用。公司当季另确认943万美元选矿厂闲置产能费用，主要与矿山重组期间选矿厂产能利用不足有关。 4）净利润 2026Q2，公司净亏损为264万美元，较上年同期净亏损1886万美元收窄86.0%，但较2026Q1净利润1113万美元转亏；每股亏损为0.02美元，上年同期每股亏损为0.17美元。 尽管毛利润和EBITDA明显改善，但股份支付费用、选矿厂闲置产能费用、净财务费用及所得税支出对净利润形成拖累。2026Q2，公司净财务费用为750万美元，上年同期为净财务收益130万美元。 5）经营现金流及投资支出 2026Q2，公司经营活动现金净流入2989万美元，上年同 期为净流出602万美元，较2026Q1净流出274万美元亦实现明显改善，主要受客户回款增加及经营盈利改善推动。 2026Q2，公司投资活动现金净流出151万美元，环比减少48.3%、同比减少54.0%；融资活动现金净流出1531万美元，2026Q1为净流入278万美元，上年同期为净流出710万美元，主要与贷款及出口预付款偿还、租赁负债支付有关。 2026Q2，公司现金及现金等价物净增加1281万美元，上年同期净减少1600万美元；截至季度末现金余额为1666万美元。 6）债务及流动性 截至2026年6月30日，公司债务总额为1.361亿美元，较2025年末的1.405亿美元下降3.1%；其中短期债务为1.234亿美元，主要包括约1.199亿美元出口预付款。公司净债务为1.194亿美元，较2025年末下降约9%。 截至2026年6月末，公司现金仅约1,666万美元，短期债务约1.234亿美元，公司流动资产为9167万美元，流动负债为2.674亿美元，对应营运资金缺口约1.757亿美元。公司表示，未来现金流、锂市场改善、包销协议提供的营运资金以及成本控制措施将为持续经营提供支持。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。