有色金属海外季报：Kathleen Valley 矿山 2025Q3 锂精矿产销量分别环比+1% -20%至 8.7 万吨 7.7 万吨，已售锂精矿的单位运营成本（FOB）环比增长 24%至 715 美元 吨

生产经营情况

• 露天开采按计划进行，矿石量环比增长77%，开采29.2万吨矿石，加权平均品位1.3%的Li₂O。露天矿计划于四季度结束。
• 地下矿在首次回采六个月后实现100万吨/年的年化产量，标志着生产效率提升。本季度开采14个采场，平均每个采场产量1.5万吨，精矿回收率超95%，Li₂O品位稳定在约1.4%。
• 选矿厂保持强劲产量，加工58万吨矿石，开工率92%，氧化锂平均回收率约59%。
• 锂精矿产量87,172吨，环比增长1%，平均Li₂O品位5.0%；预计2026财年回收率逐步提升至约70%。
• 锂精矿销量77,474吨，环比减少20%，平均Li₂O品位5.0%，销量下降导致收入环比下降，库存量环比增长89%。

财务情况

• 营业收入6800万澳元，环比减少29%。
• 现金余额4.2亿澳元，经营现金流为负4,400万澳元，主要受销售量下降和定价公式影响。
• 投资现金流出3,900万澳元，主要用于地下开发和尾矿储存设施建设。
• 融资流入3.63亿澳元，股权配售净收益增强流动性。

成本与定价

• 已售锂精矿单位运营成本（FOB）715美元/吨，环比上涨24%，主要因原矿库存减少和历史成本上升。预计2026财年单位成本下降。
• 单位维持成本（FOB）886美元/吨，环比上涨13%，但资本支出减少抵消部分增长。
• 锂精矿平均价格为700美元/吨，环比下跌5%，受季节性需求激增和回顾性定价公式影响。

合作与战略

• 修订特斯拉承购协议，定价参考从氢氧化锂改为锂辉石精矿，与更广泛市场定价一致。
• 与福特汽车协议修订，本金和利息偿还延期12个月，承诺承购量可未来释放，增强战略灵活性。

市场展望

• 公司对锂市场长期基本面充满信心，电动汽车和储能需求持续增长。预计2026年需求增长将收紧市场平衡。
• 审慎管理流动性，现金保全和资本纪律仍是关键。预计未来运营现金生成能力增强。

风险提示

• 下游需求增速不及预期、全球产量超预期、新建项目进度超预期、地缘政治风险。