有色金属海外季报：Kathleen Valley 矿山 2025Q1 锂精矿产销量分别环比增长 12% 15%至 9.57 万吨 9.39 万吨，已售锂精矿的单位运营成本（FOB）环比下降 21%至 512 美元 吨

评级及分析师信息 ►2025Q1生产经营情况2025Q1，公司锂精矿产量为95,709吨，环比2024Q4的 85,698吨增长12%。自投产以来锂辉石精矿总产量达到208,629吨，Li2O加权平均品位约为5.1%。 2025Q1，公司锂精矿销售量为93,940吨，环比2024Q4的81,341吨增长15%。自2024年7月Kathleen Valley矿山投产以来，公司已发货超过186,000吨锂辉石精矿。 2025Q1末，公司可售的锂精矿库存量为22,519吨，环比2024Q4的24,904吨减少10%。 2025Q1，公司锂精矿（SC6）平均实现价格为815美元/吨，环比2024Q4的806美元/吨上涨1%。 2025Q1，公司已售锂精矿的单位运营成本（FOB）为512美元/吨，环比2024Q4的652美元/吨下降21%。 2025Q1，公司已售锂精矿的单位维持成本（FOB）为678美元/吨，环比2024Q4的763美元/吨下降11%。单位运营成本和总维持成本的下降主要得益于销量增长，销量从2024Q4的71,125吨SC6增长至2025Q1的80,727吨SC6。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025Q1，Kathleen Valley锂的平均回收率从上一季度的58%增至64%。本季度，利用先前开采的矿石进行的地下矿石试验，在多日内实现了超过70%的锂回收率，增强了对持续优化工作以及2026Q1实现70%回收率目标的信心。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 钽铁矿生产流程持续优化，2025Q1，公司钽精矿产量为253吨，环比2024Q4的246吨增长3%。 ►2025Q1财务情况2025Q1，公司实现营业收入1.04亿澳元，环比2024Q4的 8900万澳元增长17%，受销量增长和平均实现价格上涨的推动。 2025Q1，钽铁矿销售净收入（扣除运费后）为90万澳元。 自Kathleen Valley加工厂宣布于2025年1月1日起投入商业化生产以来，公司2025Q1经营活动净现金流入达1400万澳元。本季度经营活动净现金流入包括2024年7月31日投产后支付的首笔特许权使用费约600万澳元。 截至2025Q1，公司现金余额为1.73亿澳元，而2024Q4为1. 93亿澳元。 随着最终拨备的解除，Kathleen Valley项目的预计剩余资本总额有所减少。Kathleen Valley项目剩余现金支付金额约为700万澳元（包括最终保险费、保修扣留款和锡膏厂调试费用）。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。