AMG 2025Q2 锂精矿销售量环比增长 9%至 1.33 万吨，锂精矿平均成本环比下降 15%至 489 美元 吨（CIF,中国）

►2025Q2生产经营情况 1、AMG Lithium 2025Q2，共售出13,278吨锂精矿，较2025Q1的12,167吨增长9%，但比2024Q2的17,092吨减少22%。锂精矿产量下降主要是由于公司扩建项目中一台设备发生故障，公司正在解决该问题，目前锂精矿运行产能为11万吨/年。 2025Q2，锂精矿平均实现销售价格为621美元/吨（CIF,中国），环比下跌3%。 2025Q2，锂精矿平均成本为489美元/吨（CIF,中国），环比下降15%，同比下降10%。 继5月份成功调试Bitterfeld的氢氧化锂精炼厂并生产出符合规格的材料后，公司提升工厂产能并与客户一起推进资格认证流程。 2、AMG Vanadium SARBV位于沙特阿拉伯的“超级中心”一期项目目前正按计划进行详细工程设计。所有关键设备均已订购，次要设备正在招标中。已收到预审合格供应商的EPC投标，目前正在进行招标前的评估。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 AMG Vanadium成功竞标沙特阿拉伯和中东地区大量废催化剂。新增库存将有助于AMG Vanadium降低废催化剂供应波动性。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 3、AMG TechnologiesAMG Technologies取得了异常强劲的业绩，这得益于 AMG工程部门持续的高订单积压以及AMG锑业务强劲的盈利能力。 ►2025Q2财务业绩情况1、总体情况 2025Q2收入为4.39亿美元，同比增长20%，环比增长13%。 2025Q2调整后毛利为9730.4万美元，同比增长60%，环比增长18%。 2025Q2营业利润为3362.2万美元，上一季度营业利润为 1866.6万美元，去年同期为1033.2万美元。 2025Q2归属于股东的净利润为1153.7万美元，上一季度为502.3万美元，去年同期为-1100.2万美元。 2025Q2，调整后EBITDA为7100万美元，尽管锂和钒价格持续疲软，但AMG自2024Q1以来仍保持了连续增长。 2025Q2，AMG调整后毛利润为9700万美元，同比高出60%。这一显著改善很大程度上得益于AMG Technologies与上一季度相比的强劲表现。 截至2025年6月30日，AMG的流动资金为4.62亿美元，其中包括2.62亿美元的非限制性现金和2亿美元的循环信贷额度。 AMG 2025Q2的所得税支出为700万美元，而2024年同期为1100万美元。2025Q2的所得税支出主要源于本季度强劲的盈利能力以及未吸收亏损产生的所得税支出，但部分被与巴西雷亚尔升值相关的巴西递延所得税收益所抵消。 2025Q2的现金所得税支出总额为1200万美元，而2024Q2为400万美元，这得益于AMG锑业务盈利能力的提高。 AMG 2025Q2净财务成本为1300万美元，而2024Q2为800万美元，原因是欧元/美元走弱导致公司间非现金净外汇重估损失以及利息收入减少。 2、分业务情况 1）AMG Lithium 2025Q2，AMG Lithium的收入为3699.7万美元，同比下降了3%。这一差异主要是由于锂市场价格下跌38%，以及锂精矿产量下降22%，但与2024Q2相比，钽销售价格上涨部分抵消了这一影响。 2025Q2，销售、一般及行政费用为1200万美元，同比高出11%，主要原因是与氢氧化锂精炼厂的调试和爬产相关的人员成本增加。 2025Q2，调整后EBITDA同比增长了66%，这主要归因于本季度锂精矿单吨成本下降。 2）AMG Vanadium2025Q2，AMG Vanadium收入下降4%，至1.61亿美元， 主要原因是钒铁和钛合金产量下降。钒铁产量下降是由于公司精炼厂供应商的生产问题，钛合金产量下降是由于客户订单减少。钒铁和铬金属销售价格上涨部分抵消了产量下降的影响。 2025Q2，调整后毛利润为2200万美元，同比下降10%，主要原因是本季度该部门收入下降。尽管收入有所下降，但公司仍受益于第45X条款，该条款规定，AMG Vanadium根据《2022年通胀削减法案》有资格享受关键材料国内生产补贴。 2025Q2，销售、一般及行政费用为2000万美元，同比高出48%，主要原因是非经常性高管退休福利费用、更高的专业费用以及本期与铬扩建项目相关的额外人员。 2025Q2，调整后EBITDA为1500万美元，同比下降23%。这一下降主要归因于上述销量下降。尽管EBITDA有所下降，但如前所述，AMG Vanadium仍受益于第45X条款。 3）AMG Technologies2025Q2，AMG Technologies收入与同比增加了8300万 美元至2.41亿美元，增幅为53%。这一增长主要得益于本季度锑销售价格的上涨。 2025Q2，销售、一般及行政费用为2500万美元，同比高出24%。这是由于AMG LIVA和AMG Engineering部门随着业务发展壮大而增加了人员，以及AMG Antimony部门的销售活动增加导致人员成本增加。 2025Q2，AMG Technologies调整后的EBITDA为5300万美元，同比高出3500万美元，几乎是去年同期1800万美元的三倍。这一增长是由于AMG锑业务盈利能力的提高。 2025Q2，AMG Technologies签署了5100万美元的新订单，订单出货比为0.63倍，主要得益于感应炉订单的强劲增长。截至2025年6月30日，AMG工程公司的订单积压量为3.91亿美元。 AMG Silicon在市场疲软、电价高企期间暂停运营后，于2025Q2开始运行四座熔炉中的一座。由于AMG Silicon的运营中断，在异常运营期间，该业务的盈利能力并不重要，因此不计入调整后的EBITDA。 表5：AMG Critical Materials N.V.二季度合并损益表 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。