AMG 2026Q1 锂精矿销售量同比增加 11%至 1.35 万吨，锂精矿平均成本同比下降 27%至 417 美元吨（CIF,中国）

►生产经营情况 1、AMG Lithium 2026Q1，共售出13,454吨锂精矿，环比减少53%，同比增加11%。 2026Q1，锂精矿平均实现销售价格为916美元/吨（CIF,中国），环比上涨33%，同比上涨43%。 2026Q1，锂精矿平均成本为417美元/吨（CIF,中国），环比下降15%，同比下降27%。 位于Bitterfeld的精炼厂持续提升产能，稳定生产符合规格的电池级氢氧化锂，并按计划推进客户资质认证。公司预计将于年中左右开始商业化生产，并逐步增加合格订单的供应量。 AMG Lithium已在其位于Bitterfeld的工厂启动一座年产5000吨碳酸锂制氢氧化锂转化装置的工程设计。该装置将接收回收的碳酸锂，并将其转化为技术级氢氧化锂，供Bitterfeld提纯设施使用。该装置的预计资本成本为5000万美元，并于2025年12月宣布，其中20%的成本将由德国联邦经济和能源部提供资助。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2、AMG Vanadium AMG计划于2026年6月17日在宾夕法尼亚州纽卡斯尔启用其全新的、最先进的铬金属生产工厂。该工厂年产能高达6500吨铬金属，毗邻AMG钛合金工厂。由于铬金属在航空航天和国防合金领域的重要性以及美国自身产能不足，因此在美国被视为关键材料。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 AMG以1000万欧元的价格收购了德国AURA Technologie GmbH公司，交易方式为34%现金加66% AMG股份。此次收购是AMG进军高纯钼领域的重要战略举措，并巩固了其在循环关键材料加工领域的地位。 SARBV与先进循环材料公司（ACMC）在沙特阿拉伯合作开发的“超级中心”一期项目正在建设中，截至2026年第一季度末，尽管与伊朗存在地区冲突，但该项目仍略微提前于原计划进度。详细工程设计已完成，鉴于地区局势，公司仍保持谨慎态度，因此长周期设备交付计划于下半年进行。 3、AMG Technologies AMG Technologies在今年前三个月取得了非常强劲的业绩，这主要得益于高达3.7亿美元的持续高额订单积压。 AMG和Asbury Carbons于2025年10月签署最终协议，将Graphit Kropfmühl GmbH（AMG Graphite）出售给AsburyCarbons。该交易尚需获得相关监管机构的批准。德国外国直接投资计划（FDI）正进入正式的第二阶段，公司预计正式交割将于今年第二季度完成。 ►财务业绩情况 1、总体情况 2026Q1收入为4.46亿美元，环比几乎持平，同比增长15%。 2026Q1调整后毛利为6866.1万美元，环比几乎持平，同比下降17%。 2026Q1营业利润为3745万美元，环比增长233%，同比增长101%。 2026Q1归属于股东的净利润为1224.6万美元，环比扭亏为盈，同比增长144%。 AMG 2026年第一季度录得所得税支出400万美元，高于2025年第一季度的100万美元。这一增长主要归因于经营业绩的改善。巴西雷亚尔升值带来的递延所得税收益部分抵消了所得税支出的增加。 2026年前三个月的现金税款总额为100万美元，而2025年同期为400万美元。尽管本期盈利能力更高，但由于2025年锑业务现金税款缴纳存在滞后，因此现金税款缴纳额较低。 2026年第一季度2100万美元的库存成本调整是由于锂价回升影响了与Bitterfeld产能提升相关的库存价值。 AMG 2026年第一季度销售、管理及行政费用为5100万美元，与去年同期的5000万美元基本持平。钒和技术业务板块的销售、管理及行政费用增加，反映了这些业务板块业务发展的增长，但锂业务板块的销售、管理及行政费用因本期德国研发税收抵免政策的实施而有所下降，基本抵消了上述增长的影响。 截至2026年3月31日，公司持有现金及现金等价物2.03亿美元。该现金总额包含AMG Graphite的1200万美元，尽管该部分资产将在AMG Graphite出售给Asbury Carbons时转移至AMG，但在截至2026年3月31日的合并财务状况表中，该部分资产被列为待售资产。加上其循环信贷额度中的2亿美元可用资金，截至2026年3月31日，AMG的总流动资金为4.03亿美元。该数字不包括4月份增资带来的1.27亿美元。 AMG 2026年第一季度的净融资成本为1500万美元，而 2025年第一季度为1100万美元。增长的主要原因是Bitterfeld加工厂的资产投入使用后，其借款成本资本化降低。 2、分业务财务情况 1）AMG Lithium 2026年第一季度，AMG Lithium的收入为6055.4万美元，同比增长了89%，这主要得益于Bitterfeld工厂的投产（该工厂销售不合格的电池级氢氧化锂），以及锂和钽的销售价格上涨。 2026年第一季度的销售、一般及行政费用为900万美元，比2025年同期减少了25%。本期受益于与公司在德国锂研究中心的研发活动相关的研发税收抵免，这些抵免支持了精炼工艺和电池级材料生产的持续创新。 2026年第一季度调整后EBITDA为400万美元，而2025年第一季度为500万美元。尽管2026年第一季度产量强劲，但销售额受到船舶运力的影响，这些影响将在第二季度实现。此外，2025年第一季度还受到与锂辉石产能扩张启动相关的非经常性成本的影响，这些成本已加回EBITDA。 2）AMG Vanadium 2026年第一季度，AMG Vanadium的收入增长了18%，达到1.81亿美元，这主要得益于铬金属和钒铁的产量增加，以及钒铁的销售价格上涨。 2026年第一季度的销售、一般及行政费用为1700万美元，比2025年同期增长13%，主要原因是本期与铬矿扩建项目相关的人员增加，以及本期收购AURA。 2026年第一季度调整后EBITDA为2100万美元，比2025年同期增长60%，这主要归功于上文提到的钒铁产量增加和销售价格上涨。 3）AMG Technologies 由于AMG Engineering的销售额大幅增长，AMGTechnologies 2026年第一季度的收入为2.05亿美元，与去年同期的2.02亿美元基本持平，但AMG Antimony的销售额下降部分抵消了这一增长。 2026年第一季度的销售、一般及行政费用为2500万美元，比2025年第一季度增长了9%。这一增长是由于AMGLIVA和AMG Engineering的专业费用增加以及与这些部门业务发展相关的额外人员增加所致。 AMG Technologies第一季度的调整后EBITDA为1900万美元，而2025年第一季度为3900万美元。该部门上一季度的调整后EBITDA表现尤为强劲，这主要得益于AMG Antimony的卓越盈利能力，但AMG Engineering的强劲盈利能力抵消了环比下降的影响。 AMG Engineering在2026年第一季度签署了价值7700万 美元的新订单，主要得益于感应炉订单的强劲增长。这相当于订单出货比为0.87倍，虽然低于2025年第一季度的1.71倍，但仍然是一个非常亮眼的成绩。截至2026年3月31日，AMG Engineering的订单积压总额达到3.7亿美元 ►展望 2026年初，公司许多原材料的价格走强，工程业务的积压订单也持续处于历史高位。然而，正如公司上季度所指出的，考虑到价格对盈利能力的影响存在滞后性，公司预计这一利好因素将从2026年第二季度开始支撑公司调整后的EBITDA。公司详细的情景规划预测，2026年调整后的EBITDA将在2.1亿美元至2.4亿美元之间。 表2：AMG Critical Materials N.V.合并损益表 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。