有色金属海外季报：AMG2025Q3锂精矿销售量环比增长16%至1.54万吨 锂精矿平均成本环比下降14%至420美元每吨(CIF 中国)

►2025Q3生产经营情况 1、AMG Lithium 2025Q3，共售出15,409吨锂精矿，环比增加16%，同比减少32%。 2025Q3，锂精矿平均实现销售价格为530美元/吨（CIF,中国），环比下跌15%，同比下跌39%。 2025Q3，锂精矿平均成本为420美元/吨（CIF,中国），环比下降14%，同比下降7%。 2025Q3，锂精矿销量下降的主要原因是，公司扩建项目相关一台设备在2025Q2发生故障，该故障的影响仍在持续。公司正在解决该问题，目前运行产能为11万吨/年。 继五月份成功投产位于Bitterfeld的氢氧化锂精炼厂并生产出符合规格的产品后，公司正按计划推进工厂产能提升和客户验证流程。目前，公司已能按照规格，利用多种来源的原材料生产数吨级产品。这标志着公司向商业化生产迈出了重要一步。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 上个月，AMG Lithium GmbH与北京当升材料科技有限公司（简称“当升科技”）签署了一份谅解备忘录，内容涉及电池级氢氧化锂的供应和承购。AMG Lithium和当升科技在欧洲的投资凸显了双方对本地化电池供应链的共同承诺。作为第一步，两家公司正紧密合作，确保AMG Lithium工厂顺利通过资质认证，同时也在就一份具有约束力的承购协议进行谈判。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2、AMG VanadiumSARBV与沙特阿拉伯先进循环材料公司（ACMC）合作 开发的“超级中心”一期项目目前正按计划推进，进入详细工程设计阶段。EPC总承包合同已正式授予，预计前期准备工作即将启动。此外，ACMC已在Jubail设立办事处，并开始招聘正式员工。 3、AMG Technologies上个月，AMG和Asbury Carbons宣布签署最终协议， AMG将旗下Graphit Kropfmühl GmbH出售给AsburyCarbons，后者是Mill Rock Capital的投资组合公司。此次交易的企业估值为6500万美元，AMG将利用所得款项增强资产负 债表，并专注于其核心增长业务。该交易尚需获得相关监管机构的批准，AMG和Asbury Carbons预计交易将于2025年底前完成。 ►2025Q3财务业绩情况 1、总体情况 2025Q3收入为4.35亿美元，环比下降1%，同比增长22%。 2025Q3调整后毛利为8799.7万美元，环比下降10%，同比增长38%。同比显著增长主要得益于AMG Technologies相对于上一季度的强劲表现。 2025Q3营业利润为3601.4万美元，上一季度营业利润为3362.2万美元，去年同期为-125.2万美元。 2025Q3归属于股东的净利润为1307.4万美元，是自2023年第二季度以来的最高水平。上一季度为1153.7万美元，去年同期为-1335.3万美元。 截至2025年9月30日，AMG的流动资金为4.19亿美元，其中有2.2亿美元的非限制性现金和1.99亿美元的循环信贷额度。 尽管锂价持续疲软，钒价也未出现明显回升，但AMG第三季度调整后EBITDA仍达到6400万美元，同比增长58%。 AMG在2025Q3因AMG Silicon部分关闭而产生300万美元的支出，该支出已从调整后毛利润的计算中排除。 2025Q3，AMG录得700万美元的所得税支出，而2024年同期为200万美元。2025Q3的所得税支出主要是由于该季度强劲的盈利能力以及未弥补亏损产生的所得税支出所致，部分被巴西雷亚尔升值带来的递延所得税收益所抵消。 2025Q3，现金税款支付总额为400万美元，而2024Q3为500万美元。这一下降反映了税款结算的时间差异，2025年的税款支付主要归因于AMG Antimony在法国的持续强劲业绩。 2025Q3，AMG的销售、一般及行政费用为5600万美元，同比增长了18%。这一差异主要是由于公司Lithium、Chrome、Engineering和LIVA业务部门的员工人数增加，这与公司的战略扩张项目有关；AMG锑业部门的人员成本增加，与该部门销售活动增加有关；以及专业费用增加。 由于利息收入减少以及欧元/美元汇率走弱导致季度间非现金公司间外汇损失增加，AMG 2025Q3净融资成本为1400万美元，而2024Q3为800万美元。 2、分业务财务情况 1）AMG Lithium2025Q3，AMG Lithium的营收为3270.5万美元，同比下 降了33%。营收下滑的主要原因是锂市场价格下跌8%，锂精 矿销量下降32%，以及钽销量因发货延迟而下降64%（由于发货延迟，预计第四季度将恢复正常）。不过，钽的平均销售价格同比有所上涨，部分抵消了上述不利影响。 2025Q3，销售、一般及行政费用为1400万美元，同比增长15%，主要原因是与氢氧化锂精炼厂的调试和产能提升相关的人员成本增加以及专业费用上涨。 2025Q3，调整后EBITDA为291.6万美元，同比下降72%，主要原因是本季度销量下降以及如上所述锂价下跌，部分被钽平均销售价格上涨所抵消。 2）AMG Vanadium 2025Q3，AMG Vanadium营收同比增长2%，达到1.54亿美元，主要得益于钒铁和铬金属销售价格的上涨。但由于精炼供应商的生产问题导致钒铁销量下降，部分抵消了价格上涨带来的增长。 2025Q3，调整后毛利润为2551.4万美元，同比增长61%。这主要是由于本季度库存成本调整减少，以及因公司在Zanesville的增长投资相关的设备故障而支付的500万美元赔偿金。 2025Q3，销售、一般及行政费用为1700万美元，同比增长25%，这主要是由于本期与铬矿扩建项目相关的专业费用增加和人员增多所致。 2025Q3，调整后EBITDA为1947.1万美元，同比增长81%。这一增长主要是由于上文提到的销售价格上涨以及向Zanesville支付的500万美元补偿金。 3）AMG Technologies 2025Q3，AMG Technologies收入为2.5亿美元，同比增长9200万美元，增幅达59%。这一增长主要得益于本季度锑销售价格上涨以及涡轮叶片涂层炉工程业务的强劲销售。 2025Q3，销售、一般及行政费用为2500万美元，同比增长了14%。这是由于AMG LIVA和AMGEngineering部门因业务发展增加而增加了人员，以及AMG Antimony部门因销售活动增加而导致的人员成本上升。 2025Q3，AMG Technologies调整后EBITDA为4123.5万美元，是2024Q3 1900万美元的两倍多。增长主要归功于AMG Antimony和AMG Engineering的盈利能力提高。 AMG Engineering在2025Q3签署了价值8700万美元的新订单，订单出货比为0.92倍，主要得益于感应炉订单的强劲增长。截至2025年9月30日，AMG Engineering的订单积压总额为4.02亿美元。 3）AMG Silicon 由于德国能源价格高企和市场环境不利，AMG Silicon的运营持续停滞。因此，在此期间，该业务的盈利能力微乎其 微，故未计入调整后的EBITDA。 表4：AMG Technologies 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。