AMG2025Q1锂精矿销售量同比减少22%至1.2万吨，单吨锂精矿平均成本为572美元 吨（CIF，中国）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]国）[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►2025Q1生产经营情况1、AMG Lithium2025Q1，共售出12,167吨锂精矿，较2024Q4的33,492吨减少64%，较2024Q1的15,652吨减少22%。主要系发货计划和部分停产对销量产生了负面影响。2025Q1，平均实现销售价格为640美元/吨（CIF,中国），较2024Q4的680美元/吨下跌6%。较2024Q1的1,163美元/吨下跌45%。2025Q1，单吨锂精矿平均成本为572美元/吨（CIF,中国），较2024Q4的290美元/吨上涨97%，单位成本上涨是由于本季度锂精矿和钽精矿产量下降所致。较2024Q1的616美元/吨下跌7%。今年4月，AMG Lithium BV与Grupo Lagoa签署了一项独家协议，成为葡萄牙第一家锂精矿生产商，初始产能为每年8,000-9,000吨，预计到2027年上半年实现，但需获得政府批准。AMG位于德国比特费尔德的氢氧化锂精炼厂的第一条20,000吨产线已成功生产出电池级规格的氢氧化锂，并将很快向其客户运送首批商业合格批次。2、AMG Vanadium今年4月，AMG批准了一项1500万美元的资本投资，用于在美国建立一个铝热法生产铬金属的工厂。公司预计该工厂年产能高达6500吨，将于2026Q1投入运营。铬金属在美国被视为关键材料，因为美国缺乏生产，而且它在各种工业合金中，尤其是在航空航天领域，具有重要意义。SARBV在沙特阿拉伯的“超级中心”一期项目目前正处于详细工程阶段。今年4月，公司获得了沙特阿拉伯政府负责审批许可的机构—Jubail和Yanbu皇家委员会颁发的建设环境许可证。目前，公司正在遴选EPC承包商。3、AMG Technologies截至2025年3月31日，AMG工程公司订单积压金额达到历史最高水平，达4.16亿美元，创下AMG历史新高。2025Q1订单额达1.07亿美元，较2024年同期增长31%，主要[Table_IndustryRank]推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：续跟踪佤邦政策变动》锡持续去库或支撑锡价》求仍存向好预期或支撑锡价》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明得益于涡轮叶片涂层炉订单的强劲增长。2025年3月12日，AMG成功从Alterna CapitalPartners的一家附属公司回购了Graphit Kropfmühl GmbH40%的所有权，以简化公司的资本结构。4、AMG SiliconAMG Silicon在市场疲软、电价高企期间暂停运营，但自2025年第二季度起，四座熔炉中的一座已恢复运行。由于AMG Silicon的运营中断，在异常运营期间，该业务的盈利能力并不重要，因此不计入调整后的EBITDA。►2025Q1财务业绩情况1、总体情况2025Q1收入为3.88亿美元，同比增长8%，环比增长7%。2025Q1调整后毛利为8264.9万美元，同比增长56%，环比增长3%。2025Q1营业利润为1866.6万美元，上一季度营业利润为3246.9万美元，去年同期为267.8万美元。2025Q1归属于股东的净利润为502.3万美元，而2024Q4为726.4万美元，2024Q1为-1626万美元。2025Q1调整后EBITDA为5800万美元，尽管锂价持续疲软，但AMG仍延续了自2024Q1以来的连续增长。AMG在2025Q1记录的所得税费用为100万美元，而2024年同期为300万美元。2025Q1 100万美元的税费主要由于与巴西雷亚尔升值相关的600万美元巴西递延税费，抵消了500万美元的未吸收损失。AMG 2025Q1的销售、一般及行政费用为5000万美元，比2024 Q1高出12%。这一差异主要是由于与公司战略扩张项目相关的锂、工程和LIVA业务的员工人数增加，以及专业费用增加。截至2025年3月31日，AMG的流动资金为4.86亿美元，其中包括2.86亿美元的非限制性现金和2亿美元的循环信贷额度。2、分业务情况1）AMG LithiumAMG Lithium 2025Q1收入为3205万美元，较2024Q1下降了23%。这一差异主要归因于锂市场价格较2024Q1下降了27%，以及锂精矿销量下降了22%，但部分被钽销售价格的上涨所抵消。锂精矿销量的下降部分是由于去年年底出货量较高，部分是由于AMG利用当时的低价对其新的锂精矿生产线进行了大规模测试，以提高可靠性和性能。2025Q1的销售、一般及行政费用为1200万美元，比2024年同期高出15%，主要原因是与氢氧化锂精炼厂的调试 2 和增产相关的人员成本增加。2025Q1调整后EBITDA为540万美元，与2024Q1相比下降了6%。2）AMG VanadiumAMG Vanadium 2025Q1营收下降7%，至1.54亿美元，主要原因是钒铁和钛合金产量下降。钒铁和铬金属销售价格上涨部分抵消了产量下降的影响。2025Q1调整后毛利润为1936万美元，较2024年同期下降2%，主要原因是本季度该部门收入下降。部分抵消了第45X条款带来的收益。第45X条款是一项针对国内生产关键材料的生产抵免政策，AMG钒业根据《2022年通胀削减法案》符合该政策的资格。2025Q1的销售、一般及行政费用为1500万美元，比2024Q1高出10%，这主要是由于本期专业费用增加所致。2025Q1调整后的EBITDA为1300万美元，比2024年同期下降10%。这一下降主要是由于上述销售量下降，但铬的盈利能力提高和第45X条的持续效益抵消了这一影响。3）AMG TechnologiesAMG Technologies 2025Q1的收入为2.02亿美元，与2024年同期相比增加了5100万美元，增幅为34%。这一增长主要得益于本季度锑销售价格的稳步上涨。2025Q1的销售、一般及行政费用为2300万美元，比2024Q1高出13%，这是由于AMG LIVA和AMG工程部门增加了人员，以适应这些部门业务发展的增加。AMG Technologies第一季度调整后EBITDA为3900万美元，是2024Q1调整后EBITDA的三倍多。增长主要得益于AMG锑业务盈利能力的提高。AMG工程公司在2025Q1签下了1.07亿美元的新订单，订单出货比为1.71倍。2025年的订单量主要得益于涡轮叶片涂层炉订单的强劲增长。截至2025年3月31日，AMG工程公司的订单积压量达到了历史最高水平，达到4.16亿美元。AMG Graphite从Alterna Capital Partners手中重新收购了该业务40%的权益。收购价以AMG股票支付。股票偿还时间由AMG选择，可在交易完成之日起三年内的任何时间执行。AMG Silicon在市场疲软、电价高企期间暂停运营，但自2025Q2起，四座熔炉中的一座已恢复运行。由于AMGSilicon的运营中断，在异常运营期间，该业务的盈利能力并不重要，因此不计入调整后的EBITDA。►展望尽管锂和钒的价格异常低廉，但公司在2025年取得了非常强劲的开局。AMG Technologies部门表现尤为出色。基于 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4此，并考虑到全球经济和市场状况的不确定性，公司将调整后EBITDA预期从“2025年达到或超过1.5亿美元”上调至“2025年达到或超过1.7亿美元”。关于AMG的5年指导方针，代表重大投资的以下五个关键支柱现已完成：-比特费尔德电池级氢氧化锂工厂-锂精矿扩张-AMG电池战略的制定（LIVA和Voith Energy）-AMG Vanadium废催化剂处理产能翻倍-AMG工程公司订单积压量创历史新高这些项目带来的产量增长为在正常市场价格下5年或更早实现5亿美元或以上的EBITDA的长期指导奠定了基础。表1：公司2025Q1运营情况资料来源：公司财报、华西证券研究所表2：AMG Lithium资料来源：公司财报、华西证券研究所表3：AMG Vanadium 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：公司财报、华西证券研究所表4：AMG Technologies资料来源：公司财报、华西证券研究所表5：AMG Critical Materials N.V.一季度合并损益表资料来源：公司财报、华西证券研究所风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面