有色金属：海外季报：Kathleen Valley 项目 2024Q4 锂精矿产量环比增长 215%至 8.87 万吨，销量环比增长 651%至 8.13 万吨

►2024Q4生产经营情况 2024Q4锂精矿产量为88,683吨，环比增长215%，氧化锂平均加权品位为5.2%，12月份锂精矿总产量为36,368吨，创下月度纪录。 2024Q4锂精矿销量为81,341吨，环比增长651%，销售的锂精矿氧化锂平均品位为5.2%。自2024年7月底开始生产以来，已向客户运送了超过10万湿吨锂辉石精矿。2024年12月实现了向长协客户LG Energy Solution交付第一批锂精矿的里程碑，其余货物则交付给了现有承购客户和现货销售客户。 2024Q4末锂精矿库存为2.49万吨，环比增长50%。 自2024年10月回路投产后，钽铁精矿产量为246吨。 ►2024Q4财务业绩情况 1）营业收入 本季度收入为8,980万澳元，主要得益于现货市场和承购客户的强劲销售。现货销售以高于现行市场价格的溢价成交，本季度收到的平均实际销售价格为806美元/吨（折SC6），环比下降5%。季度末后又收到1,190万澳元，用于2024年12月25日的发货。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2）运营成本和资本支出 2024Q4，单位销售锂精矿（SC 6.0）的运营现金成本（不包括特许权使用费）为652美元/吨，单位销售锂精矿（SC6.0）的全维持成本(AISC)为763美元/吨。随着产能爬坡的推进，单位运营成本和AISC预计将趋于正常，因为销量的增加将摊薄固定成本。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 本季度总计7900万澳元的资本支出中，约有4,500万澳元与Kathleen Valle项目的建设成本有关。随着最终拨备的解除，Kathleen Valley项目的预计剩余资本总额有所减少，与Kathleen Valley项目相关的剩余现金付款约为1100万澳元（包括最终保险费、保修扣留款和资本备用金），这些款项将在2025H1支付，其中包括尚未发生的约500万澳元的Kathleen Valley项目资本。 3）现金余额 截至2024年12月31日，公司现金余额为1.929亿澳 元，应收账款为1210万澳元，现金和应收账款余额共计2.05亿澳元（截至2024年9月30日，现金为2.631亿澳元，应收账款为1160万澳元）。此外，截至2024年12月31日，手头还有24,904吨可销售精矿。 本季度现金余额减少的主要原因是支付了约4500万澳元的项目建设资本支出，其中包括浆料填充厂和钽回路的成本，这些成本之前已作为首次生产所不需要的部分成本告知市场。 本季度经营活动产生的现金净额为1,670万澳元。 三、业务优化--KathleenValley 280万吨矿山计划更新 在本季度，公司更新了其生产计划，并向市场提供了Kathleen Valley项目的2025H1指导。为应对低价锂矿环境，公司调整了矿山计划，优先考虑地下矿山生产率较高的区域，目标是到2026H1末实现280万吨/年的产量，重点是降低成本。 此次更新的主要亮点包括： •修订后的矿山计划旨在提高利润率，并降低开发和固定成本； •预计2025H1单位锂精矿（SC6，离岸价）的运营成本在775-855澳元之间； •通过公司的业务优化计划，包括成本削减和延期满产，可节约开支高达1亿澳元，展现出严谨的资本和成本管理。 表2：2024Q4运营指标汇总 资料来源：公司财报、华西证券研究所 资料来源：公司财报、华西证券研究所 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。