有色金属海外季报：AMG2024Q2锂精矿销量环比增长9.2%至1.71万吨，预计2024Q4年产能13万吨达产

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2024Q2共售出17,092吨锂精矿，较2024Q1的15,652吨增长9.2%，较2023Q2的28,870吨减少41%，原因是公司锂精矿厂目前正在进行产能提升，2024Q2发货量受到影响。 2024Q2平均实现销售价格 为891美元/吨（CIF中国），相较于2024Q1的1,163美元/吨下跌23.4%。 2024Q2平均单吨成本为543美元/吨（CIF中国），相较于2024Q1的616美元/吨下跌11.85%。由于锂精矿厂目前正在爬产至13万吨，爬产期间未吸收的成本，以 及相 对较 低的 钽销量 抵消 了锂 辉石 产量 的增加，单吨成本将相对于历史成本上升。 相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.213.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 公司的锂精矿厂目前正在增产至13万吨，因此第二季度的出货量受到影响。公司预计第三季度的年产能将达到11万吨 ，第 四季度 的年 产能 将达 到13万吨。 在德国Bitterfeld，AMG的氢氧化锂加工厂的第一条2万吨产 线正 在按 计划 进行， 资格 认证 过程 正在 进行中，生产批次预计将于2024Q3发货。 AMG Lithium BV向Savannah Resources Plc投资了1600万英镑（约合2000万美元），该公司是位于葡萄牙的Barroso Lithium Project的开发商，该项目是欧洲 最 大 的 锂 辉 石 锂 矿 。 这 项 投 资 使AMG拥 有15.77%的所有权，使AMG成为记录在案的最大股东。 2）AMG Vanadium AMG Vanadium位于俄亥俄州赞斯维尔的工厂继续表现良好，并在2024年上半年超过了目标产量。 AMG Vanadium与一家重要的长期炼油厂合作伙伴签订了一份为期5年的合同续期，以处理其废催化剂。AMG Vanadium将继续提供该材料的全部金属回收，从而彻底消除该炼油厂的任何环境风险。 德国纽伦堡AMG Titanium的钒电解液工厂正处于最后完工阶段。作为LIVA电池垂直整合的一部分，公司预计到2024年下半年将实现额定产能。 2024年5月，AMG Titanium与SAFRAN签署了一份 新 的 多年 期 合 同续 签 协议 ， 为CFM InternationalLEAP发 动 机 低 压 涡 轮 叶 片 的 生 产 提 供 钛 铝 化 物（“TiAl”）。生产这种材料的技术和设备是与AMGEngineering（ALD Vacuum Technologies） 联 合 开 发的。 壳牌AMG回收公司(SARBV)在沙特阿拉伯的“超级中心 ”项 目正 处于 第一阶 段的 基础 工程 的最 后阶段。合资企业已开始为无追索权项目融资选择财务顾问。 3）AMG Technologies AMGTechnologies在2024年前三个月签署了8200万美元的新订单，比2023年同期增长8%。 AMG LIVA正在实施多个电池项目，以优化工业厂房的能源 管理 并整 合可 再生能 源和 电动 汽车 充电 。目前，一个容量为4.5 MWh的混合储能系统正在投入使用，为 一家 大型 工业 客户整 合风 能和 太阳 能， 实现80%的自给自足。 AMG Graphit Kropfmühl和巴斯夫达成了一项创新协议，以减少其产品的碳足迹。 ►总体财务业绩情况 1）总体业绩情况 2024Q2收入为3.64亿美元，同比下降17%，环比增长1.68%。2024Q2毛利为5533.6万美元，同比下降57%，环比增长16.9%。2024Q2营业利润为1033万美元，同比下降87%，环比增长285%。2024Q2归 属 于 股 东 的 净 亏 损 为1100万 美 元 ， 而2024Q1为亏损1626万美元，2023Q2为盈利4276万美元。 2）税收情况 AMG在2024Q2的所得税费用为1100万美元，而2023Q2为2700万美元。这一差异主要是由于本季度盈利能力下降，但也是由于巴西雷亚尔兑美元贬值导致递延税项费用增加700万美元。巴西雷亚尔汇率的波动会影响公司在巴西的净递延税项头寸的估值。 AMG在2024Q2缴 纳 的 税 款 为400万 美 元 ， 而2023Q2的税款为3500万美元。本期现金支付减少主要是由于盈利能力同比下降。 3）特殊项目 AMG 2024Q2的毛利润包含特殊项目，这些项目未纳入调整后EBITDA的计算中。 2024年和2023年第二季度毛利中包含的特殊项目摘要如下。 4）销售、一般及行政开支 AMG 2024Q2的销售、一般及行政费用为4500万美元，而2023Q2为4900万美元。如上文钒业务审查中所述，这一下降主要是由于上期与员工福利计划相关的一次性养老金费用，但锂、工程和LIVA业务的员工人数增加部分抵消了这一下降。 5）流动性 AMG在第二季度继续保持强劲的资产负债表和充足的流动性来源。截至2024年6月30日，公 司拥有3.08亿美元的无限制现金和现金等价物以及2亿美元的循环信贷额度。因此，截至2024年6月30日，AMG的总流动性为5.08亿美元。 ►分业务业绩情况 1）AMG Lithium 与2023Q2相比，AMG Lithium的收入和毛利润分别下降了71%和96%至3825万美元和377万美元。这些差异主要是由于自2023Q2以来锂市场价格下跌了59%，以及由于目前正在进行的产能提升导致锂精矿产量下降。相较于2024Q1而言，收入环比下降8%，毛利 润 环 比 下 降29.5%， 虽 然 锂 精 矿 销 量 环 比 增 长9.2%，但平均销售价格环比下跌23.4%。 2024Q2的调整后EBITDA从2023Q2的8600万美元下降98%至200万美元，原因是锂盐价格下跌。 2）AMG Vanadium AMG Vanadium 2024Q2的收入下降7%至1.68亿美元，主要原因是整个部门的销售价格下降，但钒和铬 金属的销量增加部分抵消了这一影响。 2024Q2的毛利润为2000万美元，比2023年同期增长15%，这主要归功于钒和铬金属产量的增加。 2024Q2调整后的EBITDA为2000万美元，比2023年同期增长27%。这主要得益于钒和铬金属产量的增加，以及第45X条的持续优惠。 3）AMG Technologies AMG Technologies 2024Q2的收入与2023年同期相比增加了3300万美元至1.58亿美元，增幅为26%。这一改善得益于该部门的强劲收入，以及硅、石墨和锑的销售量增加以及锑的销售价格上涨。 AMGTechnologies第 二 季 度 的 调 整 后EBITDA为1782万美元，是2023年同期的三倍多。增长主要归因于工程以及石墨和锑的盈利能力提高。 AMG Engineering在2024Q2度签订了9000万美元的新订单，订单出货比为1.15倍。2024Q2订单量主要由重熔 炉和 涡轮 叶片 涂层炉 的强 劲订 单推 动。 截至2024年6月30日，订单积压为3.1亿美元。 AMG Silicon自2024年3月起已运行其四座熔炉中的两座，公司计划在2024年剩余时间内运行两座熔炉。硅业务的运营参数将继续持续审查。由于AMGSilicon的运营中断，在异常运营期间，该业务的盈利能力微不足道，并且不计入调整后的EBITDA。 ►展望 公司预计2024年调整后的EBITDA将超过1.3亿美元。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表6. AMG Critical Materials N.V.2024Q2合并损益表 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。