有色金属行业海外季报：巴里克2024Q4黄金产／销量分别环比增加15%／环比减少0.2%至108／96.5万盎司，铜产销量分别环比增加33%／29%至6.4／5.4万吨，净利润环比增长106%至9.96亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、2024Q41）黄金 产量：2024Q4，生产108万盎司（33.59吨）黄金，环比增加15%，同比增加2.5%。 销量：2024Q4，售出96.5万盎司（30.01吨）黄金，销量略微低于上季度，同比减少29%。尽管产量增加，但黄金销量略低于2024Q3，这反映了马里政府在2024Q4对公司从Loulo-Gounkoto运输和销售黄金的能力的限制，部分抵消了投资组合中其他矿山黄金产量和销量的增加。 平均实现价格：2024Q4，平均黄金实现价格为2,657美元/盎司，环比上涨163美元/盎司或者6.5%，同比上涨671美元/盎司或者33.8%。 单位总现金成本：2024Q4，黄金单位总现金成本为1,046美元/盎司，环比下降58美元/盎司或者5%，同比增长64美元/盎司或者7%。 相关研究： 1.《行业点评|巴里克2024Q3黄金产/销量分别同比减少9%/6%至94.3/96.7万盎司，铜产销量分别同比减少6%/9%至4.8/4.2万吨，净利润同环比均增长31%至4.83亿美元》2024.11.15 单位全维持成本AISC：2024Q4，黄金单位AISC为1,451美元/盎司，环比下降56美元/盎司或者4%，同比增长87美元/盎司或者6%。 2.《行业点评|巴里克2024Q3黄金产量环比持平为29.33吨，铜产量环比增加11.63%为4.8万吨》2024.10.17 2）铜 产量：2024Q4，生产了6.4万吨铜，环比增加33%，同比增加25%。 3.《行业点评|巴里克2024Q2黄金产量同比减少6%至29.49吨，铜产量同比减少10%至4.3万吨，实现净利润3.7亿美元》2024.8.14 销量：2024Q4，售出5.4万吨铜，环比增加29%，同比增加2%。 平均实现价格：2024Q4，铜平均实现价格为3.96美元/磅，环比下跌7%，同比上涨5%。 铜单位销售成本（巴里克权益部分）：2024Q4，铜单位销售成本（巴里克权益部分）为2.62美元/磅，环比下降19%，同比下降10%。这主要是由于加工品位较高、回收率较高以及稀释固定成本而非Lumwana产量增加所带来单位固定成本下降带 来的好处。 铜C1现金成本：2024Q4，铜单位C1现金成本为2.04美元/磅，环比下降18%，同比下降6%。 铜总维持成本：2024Q4，铜单位AISC为3.07美元/磅，环比下降14%，同比下降2%。 2、2024年 1）黄金 产量：2024年，生产391.1万盎司（121.65吨）黄金，同比减少4%。 销量：2024年，售出379.8万盎司（118.13吨）黄金，同比减少6%。黄金销量同比下降主要是由于Cortez和Carlin造成的。在Cortez，这是由于Crossroads露天矿开采的浸出矿石减少，以及Cortez Hills地下开采的氧化矿石减少，这与矿山顺序一致；在Carlin，这是由于加工品位较低、回收率较低以及露天开采矿石量减少。这些影响加上马里政府在2024Q4对Loulo-Gounkoto项目运输和销售黄金的能力施加的限制，但Porgera的产量和销量增加部分抵消了这些影响。 平均实现价格：2024年，平均黄金实现价格为2,397美元/盎司，同比上涨449美元/盎司或者23%。 单位总现金成本：2024年，黄金单位总现金成本为1,065美元/盎司，同比增长105美元/盎司或者11%。 单位全维持成本AISC：2024年，黄金单位AISC为1,484美元/盎司，同比增长149美元/盎司或者11%。 2）铜 产量：2024年，生产了19.5万吨铜，同比增加2%。 销量：2024年，售出17.7万吨铜，同比减少4%。 平均实现价格：2024年，铜平均实现价格为4.15美元/磅，同比上涨8%。 铜单位销售成本（巴里克权益部分）：2024年，铜单位销售成本（巴里克权益部分）为2.99美元/磅，同比增长3%。 铜C1现金成本：2024年，铜单位C1现金成本为2.26美元/磅，同比下降1%。 铜总维持成本：2024年，铜单位AISC为3.45美元/磅，同比增长7%。 ►财务业绩情况 1、2024Q4 营业收入：2024Q4收入总计为36.45亿美元，环比增长8%，同比增长19%。 销售费用：2024Q4销售费用为19.95亿美元，环比减少3%， 同比减少7%。 净利润：2024Q4净利润为9.96亿美元，环比增长106%，同比增长108%。增长主要归因于以下项目：1)由于将超级矿坑扩建纳入LOM计划和铜价上涨，Lumwana的长期资产减值转回6.55亿美元；2) Veladero的长期资产减值转回4.37亿美元，反映了金价上涨、矿山寿命延长和国家风险降低；部分抵消 了3)Loulo-Gounkoto的 商 誉 减 值4.84亿 美 元 ； 和4)2024Q4的其他费用调整1.13亿美元，主要涉及向马里政府支付的推进谈判费用以及Tongon的海关和特许权使用费结算。 调整后净利润：2024Q4调整后净利润为7.94亿美元，环比增长50%，同比增长70%。这主要是由于实际金价上涨以及单位黄金销售成本和单位铜销售成本均下降，这些影响被实际铜价的下降略微抵消。 总资本支出：2024Q4总资本支出为8.91亿美元，环比增长21%，同比增长3%。 自由现金流：2024Q4自由现金流为5.01亿美元，环比增长13%，同比增长268%。 现金及现金等价物：截至2024年12月31日，公司拥有的现金及现金等价物为40.74亿美元，同比减少2%。 总债务：截至2024年12月31日，公司拥有的总债务为47.29亿美元，较去年同期几乎持平。 2、2024年 营业收入：2024年收入总计为113.97亿美元，同比增长3%。 销售费用：2024年销售费用为79.32亿美元，同比增长6%。 净利润：2024年净利润为12.72亿美元，同比增长194%。增长主要归因于以下项目：1) Lumwana的长期资产减值转回6.55亿美元，Veladero的长期资产减值转回4.37亿美元，部分抵消了Loulo-Gounkoto的4.84亿美元商誉减值；2）取消2023年发生的2.2亿美元的重大税收调整，与净减值费用导致的递延税款回收有关；3）2023年Long Canyon的2.8亿美元长期资产减值；部分抵消于4）与2023年重新开放Porgera矿有关的3.52亿美元收益；以及5）2024年的其他费用调整2.49亿美元，主要与向马里政府支付的推进谈判费用有关。 调整后净利润：2024年调整后净利润为14.67亿美元，同比增长11%，这是自2013年以来最高的调整后净利润。同比增长主要是由于黄金实际价格上涨，但部分抵消了单位黄金销售成本上涨和黄金销售量下降的影响。 总资本支出：2024年总资本支出为30.86亿美元，同比增长1%。 自由现金流：2024年自由现金流为6.46亿美元，同比增长50%。 ►2025年指引 预计2025年黄金产量将在315-350万盎司之间，不包括暂时停产的Loulo-Gounkoto金矿。公司2024年的实际黄金产量为391万盎司（或如果Loulo-Gounkoto被排除在2024年之外，则按同比计算为333万盎司）。 预计2025年铜产量将从2024年的19.5万吨增至20万至23万吨，主要得益于Lumwana矿产量的增加。预计2025年产量在最后三个季度的分布将更加均匀，第一季度是全年产量最低的一个季度，这主要受Lumwana矿山计划的影响。 预计2025年黄金和铜矿的总资本支出将在31亿至36亿美元之间（不包括Loulo-Gounkoto）。高于2024年的实际支出26.07亿美元，这得益于Lumwana超级矿坑扩建项目的推进，以及预计Reko Diq项目也将在项目融资结束后投入实施。 基于黄金价格假设2,400美元/盎司，预计公司2025年的有效税率范围为26%至30%。 ►主要业务进展 1、马里Loulo-Gounkoto金矿暂时关闭 公 司 与 马 里 政 府 就Sociétédes Mines de Loulo SA（ “Somilo” ） 和Sociétédes Mines de Gounkoto（“Gounkoto”）现有的采矿公约存在持续争议。2024年12月18日，在多次尝试解决争端后，Somilo和Gounkoto根据各自公约的规定向ICSID提交了仲裁请求。2025年1月14日，由于马里政府对黄金运输的限制，公司宣布Loulo-Gounkoto综合体将暂停运营。公司在2024Q4记录了4.84亿美元的商誉减值。 2、股票回购计划 在2025年2月11日的会议上，公司董事会批准了一项新的股票回购计划，在未来12个月内购买价值高达10亿美元的Barrick流通普通股。Barrick于2024年根据其之前的股票回购计划回购了价值4.98亿美元的股票，该计划于2024年2月14日宣布，并因新计划而终止。 ►增长项目 11、Goldrush项目，美国内华达州Goldrush项目包括在Cortez项目中，预计将成为一个长寿命地下矿 山，到2028年，年 产量预 计将 超过400,000盎司（12.44吨，100%基础）。 2024Q4，通风井下沉和两台地下主风扇的安装工作已完成，这是计划中的两座通 风井中的第 一座，可提 高采矿率。HorseCanyon的初始地面通道开发也已完成。Horse Canyon和PineValley地区的水管理基础设施建设正在进行中。 截至2024年12月31日，项目支出为4.36亿美元（100%基础）（包括2024Q4的1300万美元）。迄今为止花费的这笔资本加上剩余的预期预生产资本，预计仍接近Goldrush项 目的约10亿美元初始资本估计（100%基础）。 2、Ren项目，美国内华达州 Ren是Goldstrike Underground的一个新矿床，也是Carlin的一个关键扩建项目。Ren位于Goldstrike Underground的Meikle和Banshee矿床以北，预计2027年全面投产后，年均产量将达到140,000盎司（4.35吨，100%基础）。 截至2024年12月31日，项目支出为7200万美元，预计资本成本为4.1亿至4.7亿美元（100%基础）。 3、Pueblo Viejo扩建，多米尼加共和国 Pueblo Viejo工厂扩建和矿山寿命延长项目旨在将吞吐量提高到每年1,400万吨，并在工厂全面投产和优化后，保持每年80万盎司以上的黄金产量（24.88吨，100%基准）。 Pueblo Viejo矿山扩建工程仍在继续，随着工艺厂扩建工程的完成，重点将放在Naranjo尾矿储存设施上。截至2024年12月31日，按100%计算，项目总支出为11.3亿美元（包括2024年第四季度的1700万美元）。工厂扩建和矿山寿命延长项目的预计资本成本已从21亿美元更新为预计约为26亿美元，基于完成Naranjo尾矿储存设施的新估计，包括相关的土地征用和安置费用。 4、阿根廷Veladero第7阶段浸出垫 2021年11月，MineraAndina del Sol批准了第7A阶段浸出垫建设项目，第7B阶段随后于2022Q3获得批准。两个阶段的建设包括地下排水和监测、泄漏收集和再循环、防渗以及浸出液收集。此外，北通道将沿着浸出垫设施延伸。 第7B阶段建设于2024年12月完成，并按预期运行。截至2024年12月31日，第7阶段的总体项目支出为1.59亿美元（包括2024年第四季度的1100万美元），预计资本成本为1.6亿美元（100%基础）。 5、阿根廷Veladero第8阶段浸出垫 第8阶段浸出垫 的建 设将 分为三 个阶 段， 即8A、8B和8C。2024年12月，第8A阶段浸出垫建设项