2025Q2 Sigma Lithium锂精矿产销量分别同比增长38%、同比下降23%至6.8万吨、4万吨

评级及分析师信息 ►2025Q2经营活动情况 2025Q2，锂精矿产量为68,368吨，略高于67,500吨的季度产量目标，同比增长38%，环比几乎持平。公司预计2025财年的产量将达到27万吨。 2025Q2，锂精矿销量为40,350吨，同比下降23%，环比下降34%，这主要出于公司严谨的商业策略，即在价格剧烈波动期间暂时停止向市场供应产品，以保持定价能力并保障长期利润率。 2025Q2，单位销售成本为584美元/吨，同比增长3%，环比增长5%。 公司的运营现金成本仍处于行业最低水平，2025Q2，现金运营成本（中国CIF）为442美元/吨，同比下降14%，环比下降3%，仍比2025年500美元/吨的成本目标低12%。成本下降的背后是产量增加带来的规模经济效应、稳定的工厂出厂成本、高效的货运和港口运营以及更低的到岸价费用，尽管确认了与上一季度发货相关的海运费用，但成本仍然保持下降。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2025Q2，单位总维持成本(AISC)为594美元/吨，同比下降24%，环比下降4%，仍低于全年目标660美元/吨。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 ►2025Q2财务情况 2025Q2，营业收入为2115万美元，同比下降62%，环比下降56%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q2，EBITDA为-1688万美元，同环比均转亏。 2025Q2，实现净亏损1886万美元，同比亏损扩大，环比转亏。 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物总额为3110万美元，较2024年12月31日的4590万美元下降32%，主要原因是运营成本和费用，以及贸易融资额度的去杠杆。 公司在2025Q2减少了约600万美元的短期贸易融资，使截至2025年6月30日的余额达到4550万美元。截至2025年6月30日，短期和长期债务总额为1.669亿美元。2025Q2支付的净利息总额为80万美元，约合季度产量12美元/吨。 公司正在根据行业标准惯例评估潜在的长期预付款和包销 协议。迄今为止，公司保持了充分的商业灵活性，100%的产量未投入使用。任何已签署的协议都将成为公司优化资本结构、支持二期融资以及国家储蓄银行(BNDES)偿还贷款战略的一部分。 ►运营及二期扩建更新 2025H1，Sigma继续推进二期扩建项目，完成了包括正式土方工程和梯田铺设在内的关键场地准备工作。公司将继续致力于通过战略性地整合二期项目与一期已建立的成熟流程、工程理念和供应商合作伙伴关系，降低项目执行风险。 与此同时，Sigma对采购重点和项目执行策略进行了详细审查，以强化其对价值驱动的资本配置和卓越运营的承诺。这包括评估长周期设备和工程服务合同的最佳时间表，以确保为下一个建设里程碑做好准备。 二期扩建项目对公司而言仍是一个转型机遇，预计将新增25万吨/年品位为5.5%的锂产能。加上一期项目，Grota doCirilo的锂精矿年总产能将达到52万吨。 公司将继续利用一期项目的协同效应和经验教训，提升二期项目实施的效率和可持续性，并计划于2026年实现产能提升。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。