2024年锂精矿产销量分别同比增长129%、131%至24.08万吨 23.68万吨，2025年计划产量为27万吨

[Table_Date]2025年4月2日 [Table_Title]2024年锂精矿产销量分别同比增长129%/131%至24.08万吨/23.68万吨，2025年计划产量为27万吨 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: ►生产经营情况 1、2024Q4 2024Q4，公司锂精矿生产量为77,034吨，同比增长29%，环比增长28%。 2024Q4，公司锂精矿销售量为73,900吨（发货精矿Li2O品位为5.2%），同比增长14%，环比增长29%。 2024Q4，公司平均售价为900美元/吨（6% CIF中国），环比上涨9.76%。 2024Q4，公司COGS为434美元/吨，同比下降17%。 2024Q4，公司单位现金成本（矿场）为318美元/吨，环比下降19.5%。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 2024Q4，公司单位现金成本（CIF中国）为427美元/吨，2024Q3为513美元/吨，环比下降17%。这一减少是由于本季度产量大幅增加而产生的规模经济所致。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2024Q4，公司AISC为592美元/吨。 通过规模经济货币化，公司2024Q4每吨销售成本环比相比下降了15%，平均每吨销售产品434美元。2024Q4的销售成本总计3210万美元，由于本季度销售量大幅增加，与上一季度报告的销售成本相比增长了10%。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2、2024年 2024年，公司锂精矿生产量为240,828吨，同比增长129%。 2024年，公司锂精矿销售量为236,811吨，同比增长131%。 2024年，公司平均售价为875美元/吨（6% CIF中国）。 2024年，公司COGS为506美元/吨。 2024年，公司单位现金成本（矿场）为364美元/吨。 2024年，公司单位现金成本（CIF中国）为494美元/ 吨。 2024年，公司AISC为714美元/吨。Q4较全年成本下降的主要原因是财务费用的减少，这是由于营运资本的更有效地利用以及生产规模扩大导致的销售、一般及行政开支的减少。 2024年，公司销售成本为1.197亿美元，即每吨销售产品506美元。 ►财务业绩情况 1、2024Q4 2024Q4，公司基础收入为4734万美元，2024Q3为4420万美元，环比增长7%。 2024Q4，公司报告收入为4734万美元，2024Q3为2090万美元，环比增长126%。 2024Q4，公司调整后EBITDA为1225.9万美元，同比下降61%。 2024Q4，公司现金毛利率为42%（不包括D&A费用的毛利率）。 2、2024年 2024年，公司基础收入为1.81亿美元。 2024年，公司报告收入为1.51亿美元。2024年的收入包括2023年实现的货物非现金临时价格调整，金额为2920万美元，反映了这些货物的价格下调。不包括这些非现金临时2023年价格调整，2024年全年基础收入总计1.81亿美元。 2024年，公司调整后EBITDA为1679万美元，同比下降66%。 2024年，公司基础现金毛利率（不包括非现金2023年拨备价格调整和D&A费用的毛利率）为41%。 截至2024年12月31日，公司现金和现金等价物总额为4590万美元。公司本年度的现金产生额为2,370万美元，不包括对以其他货币持有的现金产生的1,440万美元“未实现”外汇影响以及与上一年相关的利息支付。 2024年，由于实现了运营一致性，公司获得商业银行授予大量贸易融资信用额度。截至2023年12月31日，公司短期债务为940万美元，总债务为1.19亿美元。截至2024年12月31日，短期债务增加至6030万美元，总债务达到1.736亿美元。 2024年，增强的运营可靠性和稳定的装运计划降低了公司的出口信贷风险，从而提高了可用性并降低了贸易融资额度的利率。 由于这些业绩改进，公司提高了营运资本效率，并减少了每吨的总财务和利息支出，如下所示： --公司贸易融资出口信贷额度的利率大幅下降，从2023年 第 四 季 度 的 每 年15.5%降 至2024年第 四 季 度 的 每 年8.7%。 --营运资金效率提高，尽管产量大幅增加，但截至2024年12月，短期贸易融资余额仍维持在5960万美元，与上一季度一致。 --2024年第四季度短期债务净利息支付减少至19美元/吨。 --2024年支付的净利息总计1960万美元（不包括2023年应计利息），或根据年产量240,828吨计算约为81美元/吨。 ►2025年指引 该公司预计2025年将生产至少270,000吨锂精矿，平均每季度约67,500吨。 2025年，公司将致力于遵循季节性模式进一步优化商业策略。这将涉及将货物整合到更大的船只中，并安排交货时间以配合最终目的地的需求高峰季节。 作为指导，公司预计2025年的利息支付将保持在相似水平，约为78美元/吨。虽然公司计划提高产量，但对每吨财务成本的影响可能不会那么大，因为公司预计将在不受益于2号工厂额外产量的情况下偿还BNDES贷款。然而，到2026年，一旦2号工厂满负荷运转，公司预计每吨融资成本将大幅降至39美元。 对于2025年，公司预计中国到岸价营运现金成本将维持在500美元/吨，而总维持成本平均为660美元/吨。这一保守预期是基于2024年实现的中国平均到岸价营运现金成本和每吨总运营成本。 ►二期扩建 2024年4月，董事会宣布了公司第二阶段Greentech工厂扩建的最终投资决定。该项目预计将为目前一期项目新增25万吨的产能。重要的是，公司已经获得建设和运营第二家Greentech工厂的所有许可，并在需要时在其Barreiro工厂开始采矿作业。Barreiro矿是Grota do Girlo矿区内的第二座矿山，其经营许可证于2024年12月颁发。 公司已成功完成了第二座Greentech工业厂房100%的基础土方工程，且符合工期和预算要求。目前，第一块水泥已浇筑完毕，工程已进入土木工程阶段，包括第二个工业用地的排水基础设施已完工。 此外，对于某些制造周期较长的关键设备（长交付周期产品），已经完成了具有技术规范的详细工程设计。采购和合同谈判已经完成，预计该工厂的初始设备将于2025年7月开始交付，随后进行机械结构的组装。 目前，已有100多人参与扩建工程，并计划在施工高峰 期将员工人数增加到1,000人。公司还加快了返乡计划，在邻近的一个社区建立了重型机械操作员培训中心。 Sigma Lithium已从巴西国家经济与发展银行(BNDES)获得1亿美元的开发银行信贷额度，以全额资助该建设项目。尽管目前锂资源处于周期性增长阶段，但该公司仍决定继续推进建设，因为其资本支出强度（每吨产能建设的资本支出）较低。这种效率部分得益于现有的基础设施，这些基础设施支持额外的Greentech工业工厂，并使公司能够在控制成本的同时加快建设进度。 2024年，资本支出总计2380万美元，其中包括约800万美元的维护费用。公司预计2025年第二阶段建设的资本支出将达到约1亿美元，并通过BNDES开发贷款偿还。 ►更新的技术报告 该公司为其全资拥有的Grota do Cirilio锂项目提交了一份更新的技术报告（“技术报告”），该项目支持该公司22年的运营寿命。技术报告包含最新的矿产资源和储量估算，并提供了截至2025年1月15日位于巴西米纳斯吉拉斯州Valedo Jequitinhonha的Grota do Cirilo作业的修订运营成本和经济参数。 该公司的采矿资源量较之前的技术报告总计增加了23%，达到9,320万吨测量和指示(M&I)矿产资源，Li2O品位为1.40%，加上推断矿产资源量1,370万吨，Li2O品位为1.36%。已探明和概算储量增加了40%，达到7,640万吨，Li2O品位为1.29%，经修订的Plant Gate长期现金运营成本估计为每吨氧化锂精矿约318美元。 正如公司所宣布的，矿产资源估算的增加仅反映了Grotado Cirilo全部地质勘探潜力的一部分。Grota do Cirilo是Sigma Lithium广泛的采矿组合中的四个资产之一，凸显了进一步勘探和资源增长的巨大潜力。 此外，Sigma Lithium继续执行矿物和冶金开发工作，以便随着时间的推移进一步将其矿产资源转化为储量。因此，公司预计，随着Greentech工业生产线的增多，矿产储量估算将继续增加，从而确保其使用寿命保持在15年以上。 技术报告还概述了第1、2和3阶段的最新税后净现值（8%），根据Benchmark Minerals Inc.的最新价格预测，估计为57亿美元，较2023年1月提交的上一份技术报告中的153亿美元有所下降。项目净现值的减少不仅仅是由于近年来锂价的大幅下跌，还反映了Greentech工业生产工厂建设时间表的变化，具体如下： 2023年1月技术报告：第2阶段和第3阶段预计将在2024年全面投入生产，当年的产量预计达到约70万吨。 2025年3月技术报告：预计第2阶段将于2026年全面启动，第3阶段将于2027年全面启动。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关