融智投资FOF市场周报2026年08月第2周

市场概览 股票市场 本周A股震荡分化、板块快速轮动，5个交易日沪深两市成交额合计超过11万亿元；上证指数全周累计下跌0.33%，收报3927.18点，周内节奏为周一（8月10日）涨0.67%、周二（8月11日）跌0.82%、周三（8月12日）涨0.32%、周四（8月13日）跌0.50%、周五（8月14日）基本持平（+0.01%）；深证成指、创业板指相对偏强，8月14日创业板指单日上涨1.12%收报3626.30点 。市场的核心主线集中在AI算力与存储：长鑫科技（688825.SH）自7月27日登陆科创板后持续走强，8月13日收盘总市值超越腾讯控股，成为A股与港股市值最高的上市公司，8月14日再涨4.35%报55.18元，对应市值约3.54万亿元，当日成交额居两市首位，沪深两市当日成交合计2.14万亿元；CPO概念多股冲高，算力租赁概念再度爆发，光通信人气股录得20cm五连板 。两融资金方面，长鑫科技8月14日获融资买入20.20亿元，融资余额124.01亿元，占流通市值比例4.99%，处于近一年10%分位以下 。对策略与资金的冲击在于：资金明显向硬科技与AI硬件集中，权重股虹吸效应下8月14日盘中一度超3400只个股下跌，指数与个股赚钱效应背离，指数增强策略的超额获取难度上升。 债券市场 本周债市多头情绪持续升温，长端利率突破关键点位：10年期国债活跃券收益率8月12日收盘跌破1.7%报1.694%，8月14日进一步下行至1.6815%；30年期国债收益率同步走低至2.161%，处于年内低位；国债期货全线上涨，8月14日30年期主力合约收报116.39元 。公开市场操作出现结构性变化：央行8月10日开展180亿元7天期逆回购（操作利率1.40%），单日净回笼450亿元；8月12日央行预告将于8月14日及8月17日至19日开展隔夜逆回购操作、每日操作量不超过6000亿元，期间一度连续两个工作日7天期逆回购投放量为零，被市场解读为短端利率调控框架步伐加快、对税期流动性"放短缩长"精准滴灌 。8月14日央行等量续做到期的1万亿元6个月期买断式逆回购，并开展3490亿元隔夜逆回购 。一级市场方面，8月14日财政部发行10年期国债900亿元、中标利率1.66%，30年期国债730亿元、中标利率2.14%，投标倍数均超6倍；财政部并公告拟于8月19日续发行240亿元20年期超长期特别国债（票面利率2.24%） 。机构观点方面，中信证券指出10年期国债在1.7%附近面临较大阻力、短期或以震荡为主；中金固收认为7月政治局会议后增量政策焦点或在货币政策，全面降准降息落地可期，债券收益率有望进一步下行 。对策略的冲击在于：利率下行利好债券策略净值，但长端追涨性价比受到质疑，且央行隔夜工具常态化意味着资金面波动将被更精细地平抑。 商品市场 黄金高位震荡，截至8月14日当周现货黄金收报4375.29美元/盎司，全周累计上涨0.77%，周内最高触及4449.39美元、最低4310.51美元；8月13日受获利了结影响单日下跌1.30%报4350.07美元/盎司 。原油受地缘扰动冲高后回落：8月10日WTI原油升至78.72美元/桶、布伦特84.23美元/桶，背后是霍尔木兹海峡谈判胶着及美国战略石油储备库存减少610万桶至2.987亿桶（1983年1月以来最低）；此后伊朗称完全控制霍尔木兹海峡并威胁升级冲突，油价一度进一步走高，8月13日因美国原油库存大幅增加而回落，WTI收跌1.55%报80.43美元/桶、布伦收跌1.58%报85.86美元/桶 。对策略与资金的冲击在于：油价脉冲式波动加大商品CTA在能化板块的日内机会与回撤风险，黄金维持高位对贵金属套利与配置型仓位形成支撑。 宏观政策 8月12日，中国人民银行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，指出上半年GDP同比增长4.7%，要继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，并密切关注海外主要央行货币政策变化；业内专家预计下半年政府债发行有望提速，"两重"建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进 。8月14日，央行发布《2026年7月金融统计数据报告》：7月末社融存量463.27万亿元，同比增长7.4%；前七个月社融增量累计22.25万亿元，其中7月单月新增约1.41万亿元；7月单月人民币贷款减少3400亿元；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4.0%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点；结构上政府债券余额同比增长14.1%，企业债券净融资2.52万亿元、同比多增1.1万亿元，前七个月社融增量中债券和股票融资合计占比已超过贷款占比；7月企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 。央行主管《金融时报》发文称，可淡化对贷款单一渠道的关注，把贷款和债券融资合并观察 。对资金流动的冲击在于：信贷走弱而债券、股票直接融资占比抬升，叠加贷款利率处于历史低位，广谱利率下行逻辑延续，对债券策略与权益风险溢价均构成支撑。 国际市场 美国方面，8月12日公布的7月未季调CPI同比上涨3.4%，符合预期并略低于前值3.5%，核心CPI同比2.5%；8月13日公布的7月PPI意外低于预期，债券交易员已不再完全定价美联储年内加息；但周内克利夫兰联储主席哈玛克重申"现在必须加息"，里奇蒙联储主席巴尔金称可能需要加息来实现政策目标，据英国《金融时报》报道，美联储主席沃什已准备好在通胀偏热时于9月利率决议上加息，政策路径分歧显著 。美债方面，8月10日10年期美债收益率一度上行至4.703%，8月13日回落至4.639%；美国财政部新发420亿美元10年期国债中标收益率4.683%，创2007年以来最高；8月14日惠誉确认美国主权信用评级AA+，预计到2028年美国政府债务占GDP比例升至123% 。美股8月13日道指涨0.13%、标普500涨0.65%、纳指涨0.8%，存储芯片股领涨，美光涨4%、闪迪涨13.6%；纳斯达克中国金龙指数跌1.85% 。地缘方面，伊朗与美方在霍尔木兹海峡问题上对峙升级，美军派遣"华盛顿"号航母赴中东换防，构成油价与避险情绪的主要扰动源 。对国内策略的外溢影响在于：美债利率高位反复与美联储"加息/按兵不动"的分歧，制约国内长端利率下行空间的外推预期，同时美股存储链强势与A股存储主线形成共振。 本周关注 债市关键点位的多空验证 10年期国债收益率已下破1.69%、30年期处于年内低位，而央行连续暂停7天期逆回购、转向隔夜逆回购精准投放，叠加8月17日为8月主要税种申报截止日、9月地方债发行即将放量，资金面阶段性扰动与"收益率是否透支宽松预期"的争论将决定债券策略久期敞口的安全边际，财政部8月19日续发240亿元20年期特别国债亦是供给端观察点 。 科技主线的拥挤度风险与资金再平衡 长鑫科技市值登顶、存储与算力成交高度集中，8月14日已出现指数微涨而超3400只个股下跌的结构性背离，若主线波动放大，将直接影响指数增强与量化选股策略的超额稳定性，需要跟踪两融资金在存储赛道的加码节奏与龙头股换手率变化 。 美联储9月议息与地缘变量的双向扰动 美国7月CPI与PPI均已回落，但联储官员仍在释放加息信号，9月会议定价存在双向修正空间；霍尔木兹海峡局势若进一步升级，油价脉冲可能重新点燃通胀交易，进而通过美债利率与美元渠道影响国内权益外资流向和商品CTA的持仓环境 。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.64%南华工业品指数：0.89%南华农产品指数：0.34%南华金属指数：0.33%南华贵金属指数：1.14%南华能化指数：1.43%南华有色金属指数：0.43%南华黑色指数：0.75% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 一级市场：本期普通信用债净供给环比上升，二永债净供给环比下降。本期（2026.08.10-2026.08.16）普通信用债合计发行/净融资3005亿元/772亿元，上期（2026.08.03-2026.08.09）分别为2427亿元/395亿元。其中，产业债发行环比上升至1961亿元，净融资环比上升至661亿元；城投债发行环比上升至1044亿元，净融资环比上升至111亿元。本期银行二永债合计发行/净融资90亿元/-590亿元，上期分别为455亿元/455亿元。其中，二级资本债新发行1只，新到期1只，净融资环比下降至-630亿元；永续债新发行2只，新到期1只，净融资环比下降至40亿元。 二级市场：本期信用债收益率下行为主，信用利差大多收窄，长端表现优于短端。具体来看，收益率方面，普信债除1Y中票、3Y城投债的中高等级品种小幅上行外，其他等级期限下行为主，1/3/5Y AA+中票分别收平/下行2.4BP/下行2.1BP，10Y AA-城投债下行幅度最大、为9.0BP；二永债中，各等级期限品种全部下行，1/3/5YAAA-二级资本债分别下行0.6BP/1.3BP/3.1BP，5-10Y中长端下行幅度更大。信用利差方面，普信债除3Y城投债的AA及以上品种外均明显收窄，1/3/5Y AA+中票分别收窄0.2BP/2.5BP/2.9BP，10Y AA-城投债收窄幅度最大、为9.0BP；二永债各等级期限品种全部收窄，1/5/7/10Y AAA-二级资本债分别收窄0.7BP/4.0BP/6.2/6.4BP，7Y AA+二级资本债收窄幅度也较大、达6.4BP。换手率方面，本周普信债、银行二永债换手率均上升。（来源：申万宏源固收研究） 二、可转债 本周权益市场在前期修复行情后进入震荡阶段，中小盘表现继续占优，转债正股波动不大，但转债由前期抗跌转向主动补跌，推动高估值加速消化。重点从三个维度观察本次转债主动压估值的表现：（1）高低价转债估值均有不同程度的压缩，长久期（-11%）、科技（-7%）、高价（-6%）、小票（-5%）等高估值区域压缩幅度相对更大，低价转债在经历一轮估值修复后再度进入回落趋势。（2）与6月底的阶段性低点相比，目前转债尚未压缩到位。绝对水平上6月底百元溢价率、140元以上平价溢价率阶段性低点分别为33%、20%，而目前分别为38%、31%；相对水平上6月底百元溢价率大致与250日均值持平，而目前大致与250日均值+1倍标准差持平。 （3）本轮转债估值压缩核心是正股预期变化，与2025年8月底的估值压缩互成镜像，转债在7月正股急跌背景下不断累积估