融智投资FOF市场周报2026年03月第2周

市场概览 股票市场 股票市场上周呈现显著的指数分化与结构韧性。指数层面，上证指数微跌0.70%收于4095.45点，而创业板指表现强势，上涨2.51%，深证成指亦微涨0.76%，显示出成长股在震荡市中获得了更多资金青睐。市场交投活跃度虽有轻微降温，日均成交额回落至约2.44万亿至2.5万亿元区间，但两融余额依旧小幅上升至26646.47亿元，显示场内杠杆资金风险偏好并未显著降低。 板块方面，轮动特征极为明显，煤炭、电力设备板块涨幅居前，分别上涨5.03%和4.55%，而前期表现强势的国防军工和石油石化则出现大幅回调。银河证券在其策略周报中指出，尽管全球权益市场普遍调整，A股却展现出了较强韧性，且风格上大盘蓝筹相对占优。 债券市场 商品市场 宏观政策 国内进入“十五五”规划落地执行的新阶段。十四届全国人大四次会议表决通过了关于“十五五”规划纲要的决议，为未来五年经济社会发展指明了方向。央行行长潘功胜在多个场合强调，将继续实施好适度宽松的货币政策，构建科学稳健的货币政策体系，为经济持续向好创造适宜的货币金融环境。证监会主席吴清则明确了资本市场将实现“五个提升”，包括增强市场韧性、完善制度包容性以支持新质生产力等，并透露将深化创业板改革、优化再融资机制。 经济数据方面，1-2月出口同比增长21.8%远超预期，2月CPI同比上涨1.3%而PPI同比降幅收窄至0.9%，显示外需韧性与内需温和复苏的态势。对资金流动而言，政策的明朗化降低了市场的不确定性，增强了外资对A股的长期配置意愿，尽管周内数据显示全球基金小幅净流出A股，但政策托底效应明显，市场并未出现恐慌性失血。 国际市场 国际市场被中东地缘政治彻底主导，霍尔木兹海峡危机成为影响全球风险资产定价的核心变量。自2月28日美以联合打击伊朗以来，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡并持续袭扰商船，至3月11日已在海峡附近打击10余艘商船，甚至开始布设水雷，导致这一全球能源咽喉要道陷入近乎停滞状态。3月9日，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明称将继续封锁海峡作为"战略杠杆"，并威胁开辟新战线，而美国国防部长确认其已负伤，特朗普总统则宣称不愿与伊朗达成当前条件下的协议，双方立场尖锐对立，战争短期难以结束。这一局势对全球市场的冲击是多维度的：能源价格上，布伦特原油突破100美元，航空燃油价格翻倍至每桶160美元以上；航运安全上，除伊朗相关船舶与部分老旧散货船外，大型油轮与集装箱船仍不敢通行，全球供应链面临断裂风险；通胀预期上，联合国贸发会议警告海峡中断将对全球贸易产生深远影响，美联储虽在3月议息会议上维持利率不变，但已下调经济增速预测并上调通胀预期，2025年核心PCE预测上调至2.8%。 本周关注 霍尔木兹海峡通航前景与能源价格风险。 当前美伊双方立场强硬，伊朗威胁开辟新战线，美国则暗示可能攻击哈尔克岛石油基础设施，若冲突持续升级，油价突破200美元的极端情景将不再是小概率事件，这对全球通胀预期、央行货币政策路径及中游制造业成本构成重大威胁，需密切关注美军护航联盟组建进展及伊朗实际封锁能力的持续性。 国内降准落地时序与流动性环境变化。 3月买断式逆回购的缩量续作被解读为降准的前奏，参考2025年4月净回笼后5月降准落地的历史规律，3月末或4月初可能成为政策窗口期。若降准如期而至，将有效对冲政府债券发行与政策性金融工具投放带来的流动性需求，为债市提供支撑，同时改善股市资金面预期；反之，若政策延迟，需警惕季末资金面波动风险。 A股一季报业绩预告与"反内卷"政策落地节奏。 随着两会结束，各领域政策将进入密集落地期，特别是针对基础化工、有色金属、钢铁等行业的"反内卷"措施若能快速推进，相关板块的盈利修复预期将得到验证。同时，4月为一季报披露期，在能源价格飙升与内需疲弱的背景下，企业盈利分化将加剧，需警惕部分高估值成长股的业绩兑现风险，以及红利资产与低估值周期股的相对优势延续。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：2.18%南华工业品指数：2.65%南华农产品指数：1.18%南华金属指数：0.21%南华贵金属指数：2.02%南华能化指数：4.43%南华有色金属指数：0.48%南华黑色指数：0.79% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 债市波动剧烈，长端表现持续弱于短端，30Y-1Y国债期限利差显著走阔。前半周，受油价飙升加剧通胀担忧，叠加2月通胀及外贸数据超预期等多重利空冲击，债市遭遇大幅回调，30年期国债收益率单日最高上行逾4BP。周中50年期国债发行结果不佳进一步压制债市情绪，超长债进一步走弱。周四尾盘同业利率定价自律机制引发市场做多热情，短端引领涨势，交易盘接力做多，超长期国债收益率下至2.271%。周尾中美第6轮经贸磋商日期敲定，提振市场风偏，长债再度承压。（来源：DM查债通） 二、可转债 近期转债呈现一定的“负凸”特征，即转债跟跌但不跟涨正股，收益和回撤表现均明显差于正股。本轮转债估值压缩始于春节后首周，虽然节后首周权益市场表现较佳，但结构切换明显，科技板块表现较弱，加之不强赎转债普遍进入第二轮强赎计数期，正股虽然表现不弱，但预期不佳下高平价转债和新券次新券主动压缩估值。后续美伊冲突冲击全球风险偏好，原油价格飙升，国内权益市场震荡偏弱，转债估值压缩全面扩散，偏债和平衡区间估值同样明显下行。滚动视角下，百元溢价率水平已回归+1倍标准差水平附近，中枢较前期高位明显下移。短期来看，转债估值已压缩至阶段性低位，在中期权益市场慢牛预期下，转债市场已呈现一定性价比，可积极挖掘估值已呈现一定性价比的个券机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,220.66股债利差：2.64%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。