融智投资FOF市场周报2026年03月第1周

市场概览 股票市场 地缘冲突升级直接触发了资金从高估值成长板块向防御性板块的迁徙。行业层面，与避险和涨价逻辑相关的石油石化、煤炭、公用事业等行业涨幅居前；而前期交易拥挤的传媒、计算机（AI相关）及有色金属则跌幅靠前 。资金面上，尽管全周日均成交额放大至2.64万亿元，显示出多空分歧加剧，但代表高风险偏好资金的两融余额较上周下降173.79亿元，而全球基金则延续净流入态势（周度净流入14.71亿美元），显示外资对A股核心资产的长期配置意愿并未因短期波动而逆转 。 债券市场 在地缘政治风险加剧和股市调整的双重作用下，债市的避险功能得以凸显。本周债券市场整体走强，各期限国债到期收益率普遍下行。 具体来看，短端利率下行幅度大于长端，1年期国债收益率下行3.58个基点，而10年期国债收益率仅下行0.67个基点 。这表明市场不仅在进行避险交易，也在定价未来流动性保持宽松的预期，但对长期经济增长的担忧并未完全消散。与权益市场高相关性的转债市场则随正股下跌，中证转债指数下跌2.07% 。 商品市场 宏观政策 2026年作为"十五五"开局之年，宏观政策取向在两会期间明确。政府工作报告将GDP增长目标设定为4.5%-5%，这是继2016年、2019年后第三次采用区间形式，体现了为调结构、防风险、促改革留出空间的意图。赤字率保持4%不变，超长期特别国债1.3万亿元、地方专项债4.4万亿元均持平去年，显示财政政策延续"更加积极"但并未进一步加码。 政策强调"组合拳"与"集成效应"，财政部推出1000亿元财政金融协同促内需一揽子政策，可撬动万亿级信贷；一般公共预算支出首次突破30万亿元，中央对地方转移支付达10.42万亿元。货币政策方面，央行重申"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，但短期内未现落地信号，市场仍在等待宽松兑现。 国际市场 海外市场同样经历剧烈动荡。美国2月非农就业数据意外爆冷（减少9.2万人），叠加失业率上升至4.4%，重新点燃了市场对美国经济“滞胀”的担忧 。同时，中东战事持续，美国政府表态将在“适当时机”作出决定，局势不确定性极高。 美股三大股指全线下挫，恐慌指数VIX周度暴涨48.59% 。美元指数则因其避险属性大幅反弹至98上方，创下数月最佳单周表现 。 本周关注 1. 地缘冲突的连锁反应与油价走势： 霍尔木兹海峡的局势发展仍是全球市场的风暴眼。需重点关注：一是美国及IEA成员国是否会协同释放战略石油储备以平抑油价 ；二是高油价对欧美经济的反噬效应是否会加速其衰退进程，进而倒逼货币政策转向。对于A股，这决定了上游资源品的行情持续性以及中游制造业的成本压力。 2. “十五五”规划细则的落地与资金方向： 随着《政府工作报告》定调，市场焦点将转向“十五五”规划纲要的正式发布。需要密切跟踪其中关于 “人工智能+”、低空经济、生物制造等新质生产力的具体支持政策和资金配套安排 。这将是下一阶段市场结构性行情最重要的主线，可能引导公募及外资等主力资金从短期的防御板块重新回流至科技成长赛道。 3. 国内通胀数据与业绩预告的验证： 本周将是2月CPI和PPI数据公布后的首个完整交易周 。虽然2月数据显示物价温和回升，但市场需要观察上游原材料价格（特别是油价）上涨向中下游传导的实际情况。同时，随着时间进入3月中下旬，2025年年报与2026年一季报的披露将逐渐密集，业绩的“含金量”将成为检验股价成色的试金石，业绩超预期或能够兑现高增长逻辑的标的将获得资金青睐 。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.92%南华工业品指数：0.80%南华农产品指数：0.27%南华金属指数：1.00%南华贵金属指数：3.55%南华能化指数：1.48%南华有色金属指数：1.63%南华黑色指数：0.46% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 债市在内外部重大事件影响下整体维持震荡态势。外部伊朗局势持续引发国际资本市场大幅波动，全球股市、商品市场、债市等悉数剧烈震荡，但国债债市于上周有所定价后，整体走出独立行情，长债收益率维持区间震荡，机构等待两会给出具体指引。随着两会逐步召开，各类经济指标整体符合预期，债市供需平衡实现难度不大，市场情绪持续稳定，经济主题记者会上，央行行长表示将灵活高效运用降准降息，财政部长宣布多项提振内需措施，债市情绪一度有所转空，但幅度极为有限。整体看，内外部双重因素影响下，债市先后交易风险偏好、两会预期，但一周来仍未有趋势性行情，短端表现强于长端。（来源：DM查债通） 二、可转债 美伊冲突扰动国内风险偏好，权益和转债市场同步下跌，但两会政策预期下市场又稍显韧性。转债市场本身则聚焦新券估值和强赎风险方面，经历过上周的高平价转债主动压估值后，本周高平价转债估值环比降幅明显收窄，估值变化在期限分布上的差异更为明显，剩余期限在5年以上的新券和次新券估值环比明显下行。一是安集转债超预期强赎，加之次新券普遍进入第二轮强赎进度期，市场预期强赎次新券强赎概率提升，对次新券扰动较大；二是权益市场表现不佳、科技板块回撤较大，正股预期的乐观情绪明显收敛，新券和次新券估值跟随正股同步下行，因此本周新券和次新券跌幅明显大于全市场。展望后市，政策层面积极表态，国内权益市场预期仍向上，结构上重点规避强赎和临期转债风险。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,252.38股债利差：2.65%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。