融智投资FOF市场周报2026年01月第4周

市场概览 股票市场 A股主要指数呈现震荡分化态势，上证指数全周微涨0.84%，深证成指上涨1.11%，而创业板指与沪深300分别下跌0.34%和0.62%。科创综指表现突出，周涨幅达2.41%，振幅超过5%，显示资金对科技成长板块的偏好持续强化。从市场广度看，全周超过77%的个股上涨，显示赚钱效应扩散，但指数涨幅受限主要受权重板块如银行-2.70%和通信-2.12%拖累。 前期热门板块如AI应用与商业航天出现获利了结迹象，而监管层对过度炒作的警示也使部分概念股降温。资金流向方面，主力资金全周净流出1496亿元，电子行业净流出429亿元最为显著，而建筑材料、基础化工行业则获主力资金净流入。 以沪深300与上证50ETF为代表的宽基ETF出现资金净流出，而契合“新质生产力”国家战略的中小市值成长板块（如中证1000、中证500）持续获得资金青睐，市场呈现中小盘风格占优的特征。 债券市场 央行行长潘功胜重申“继续实施好适度宽松的货币政策”，但前期结构性工具利率下调0.25个百分点的政策已经落地，市场对短期内进一步全面降准降息的预期有所降温，政策博弈进入观望期。财政部明确2026年财政支出力度“只增不减”，意味着政府债券供给压力将持续存在，制约长端利率下行空间。 债市呈现“短强长弱”与信用分化的格局。利率债方面，短端受益于宽松的货币基调表现相对稳健，而长端受供给压力和海外利率上行传导的担忧制约，收益率下行空间有限。 信用债市场呈现“一级热、二级冷”，配置需求推动一级市场发行回暖，但二级市场风险偏好收敛，资金向高等级、短久期资产集中，导致各等级信用利差普遍走阔，尤其是房地产和部分城投领域。 可转债市场则受正股情绪和“固收+”资金配置需求支撑，保持了较高活跃度，新上市转债因筹码结构清晰受到追捧。 商品市场 国内流通领域生产资料价格显示经济内生动能温和修复。1月中旬，主要工业品中，磷酸铁锂价格受新能源需求拉动大幅上涨8.4%，铝、锌等有色金属以及聚乙烯、聚丙烯等化工品价格也显著回升。生猪价格环比上涨3.2%，反映部分农产品供需格局变化。 国际市场上，地缘政治危机（中东局势紧张、美国冬季风暴）与金融动荡（日元套利交易逆转）共同引爆避险需求，现货黄金价格历史上首次突破5000美元/盎司大关，白银、铜等金属价格亦同步大涨。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 宏观政策 货币政策层面，央行在1月15日国新办发布会打出"结构性降息+额度扩容+预期管理"组合拳，明确释放"2026年降准降息仍有空间"的宽松信号。此次结构性降息不同于全面降息，更侧重精准滴灌，通过降低银行资金成本（结构性工具利率下调25BP）激励信贷投放，同时避免对汇率和净息差造成过大冲击。配合财政贴息、担保等政策协同，可实现"稳定信贷总量、缓解银行息差压力、支持经济转型"三重目标。 财政政策方面，一揽子聚焦稳内需、促消费、扶小微的政策集中发布：个人消费贷款贴息政策延长并扩大范围；对养老、托育、家政等社区家庭服务业延续税费优惠；中小微企业贷款可获得1.5个百分点的贴息。产业与区域政策方面，支持城市更新的土地政策出台；酒泉市发布商业航天产业长期规划；北京率先设立机器人专业职称评审。货币政策在总量宽松定调下，更侧重结构性工具的使用与传导机制的畅通。 资本市场制度层面，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市的实施方案》，从公募基金改革、保险资金长周期考核、企业年金投资等维度打通长期资金入市堵点。证监会同步释放深化创业板改革、设置更契合新兴产业上市标准、推出再融资储架发行制度等政策信号，全力营造"长钱长投"的市场生态。 国际市场 上周全球市场被三大“黑天鹅”事件主导： 1.一是美国前总统特朗普威胁对加拿大商品征收100%关税，美欧贸易摩擦叙事升温； 2.二是纽约联储询问汇兑成本引发市场对美国干预汇市、支撑日元的猜测，导致日元急速升值，撼动了以日元为融资货币的全球套利交易体系； 3.三是美国航母编队抵达中东，地缘政治风险陡增。这些事件共同导致美股、美债、虚拟货币全线下跌，波动率急剧攀升。 本周关注 1.国内资金结构的再平衡：关注在监管引导和ETF资金流出的背景下，市场风格能否顺利从中小盘成长向有业绩支撑的顺周期板块轮动。顺周期行业的盈利复苏预期（如航空、化工、部分消费）能否得到微观数据的初步验证，将是行情能否获得“后劲”的关键。 2.政策效果的数据观察窗：随着1月经济金融数据即将进入发布期，市场将重点审视前期“更加积极”的财政与货币协同政策，是否已开始向实体经济信用端有效传导。社会融资规模、企业中长期贷款等数据的表现，将成为判断春季行情能否从政策驱动切换至基本面驱动的核心依据。 3.特朗普关税政策落地冲击：特朗普此前威胁对加拿大、墨西哥进口商品征收25%关税，对中国商品加征10%关税，并计划对半导体、制药、汽车等行业启动额外关税，相关措施预计于2月1日或4月1日陆续生效。若关税政策如期落地，可能引发全球贸易格局剧变，推升美国通胀预期，迫使美联储调整降息节奏，同时对中国出口导向型产业造成直接冲击，需密切关注1月29日美联储利率决议及鲍威尔对关税影响的表态。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.54%南华工业品指数：0.69%南华农产品指数：0.66%南华金属指数：0.78%南华贵金属指数：1.72%南华能化指数：0.91%南华有色金属指数：0.89%南华黑色指数：0.86% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 1月19日-1月23日债市暖意洋洋。超长端为周内领涨主线，现券收益率在交易盘的助力下突破2.25%，周内最低报2.244%，较月内高点（1月7日，2.335%）下行约9BP；期货市场同步走强，TL合约本周累涨超1%，最高报价112.63，创年内新高。具体来看，周初经济成绩单符合预期影响有限；周中随着权益市场降温与外围避险信号发酵，债市多头情绪得以提振，超长端收益率快速下行至2.25%阻力位；周尾央行超额续作MLF及行长发声，推动降息预期重燃，债市迎来做多催化剂，“25特6”一举下破阻力位。（来源：DM查债通） 二、可转债 近期小微盘表现活跃，虽然政策层面主动释放降温信号，但小微盘仍受益于流动性宽松，中证2000和万得小微盘指数领涨。和转债风格较为适配，转债对应正股大幅上涨，转债同步拉升估值，转债百元溢价率和价格中位数等估值指标再创2017年新高，结构上来看表现较强的是130-140元、150元以上价格带，高平价转债表现依旧活跃，次新转债相对表现不佳。当前权益市场牛市预期已较为一致，资金活跃度较高，转债迎来平价和估值“双击“行情，但在强股性及高转股溢价率状态下，仍需提防个券强赎风险。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,356.82股债利差：2.57%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。