融智投资FOF市场周报2025年12月第4周

市场概览 股票市场 上周A股市场呈现震荡上行格局，主要宽基指数录得上涨（上证指数周涨1.88%，创业板指涨3.90%），核心驱动逻辑围绕政策预期升温与资金面宽松展开： 政策端：中央经济工作会议定调“扩大内需”，叠加新版外商投资目录、光热发电REITs等产业支持政策落地，提振市场对科技、新能源等领域的信心； 资金面：央行净投放流动性（单周净投放652亿元），叠加外资回流（北向资金日均成交超1700亿元），推动市场风险偏好回升； 产业趋势：AI产业链（算力、机器人）、商业航天等科技主线持续领涨，受益于全球技术迭代与国产替代加速。 债券市场 利率债：10年期国债收益率下行0.39BP至1.8376%，期限利差走阔（10Y-1Y至55BP），反映市场对经济弱复苏的定价； 信用债： 分化加剧：AAA级信用债收益率短端微升（+1.48BP），长端下行（-3.74BP），弱资质主体融资压力仍存；风险事件：台州椒江国资、成都瀚宇投资因信披违规被处罚，信用利差走阔。 商品市场 工业品缺乏明确的单边驱动，震荡格局预计延续。交易逻辑需同时跟踪“低库存下的成材挺价意愿”和“高库存下的原料成本下行压力”。农产品价格整体平稳，对通胀影响有限。 贵金属：现货白银周内冲高回落（最高涨5%后跳水），受美联储降息预期与地缘风险扰动；工业金属：铜、铝价格上行（LME铜涨2.1%），受益于全球补库周期与新能源需求；原油：WTI原油跌2.76%至56.74美元/桶，OPEC+增产预期压制价格。 宏观政策 货币政策：央行四季度例会明确2026年货币政策延续适度宽松，调控重心从总量“强刺激”转向结构“精调控”。LPR连续7个月持平（1年期3.0%），央行重启14天逆回购释放跨年流动性，政策基调稳健。 产业与区域政策：中央企业负责人会议明确将“适度超前开展新型基础设施建设”作为央企投资重点。北京调整住房限购政策，释放稳楼市积极信号。八部门联合发文，从金融层面支持西部陆海新通道建设。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 国际市场 美国经济：三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，显示经济韧性极强。市场解读为通胀粘性有限，未改变对美联储政策偏鸽的预期。 资产表现：美股延续上涨，黄金价格周内暴涨4.5%再创历史新高。美元趋弱，离岸人民币对美元汇率一度升破7.0关口。美元走弱与人民币升值，显著增强了人民币计价资产（包括A股和人民币债券）对全球资金的吸引力，促进了外资回流预期。 本周关注 债市交易结构的脆弱性: 当前债市交易盘占比上升，机构行为对市场波动的影响加大。尽管利率下行，但超长债市场“放量调整”的形态显示多空分歧剧烈。若跨年后资金面出现意外波动，或公募基金因费率改革等因素面临赎回压力，可能引发交易盘的集中止损行为，导致市场流动性骤紧和收益率快速上行，需警惕其向其他资产市场的传染风险。 A股“躁动”行情的成色与扩散: 本周市场将验证本轮上涨的持续性。需重点关注：①成交额能否维持在活跃水平（如日均万亿以上），这是行情能否延续的生命线；②领涨主线是否会从当前的主题驱动（海南、芯片）向业绩驱动板块扩散，尤其是政策重点支持的新基建（如算力、航空航天）产业链；③人民币升值趋势能否延续，这将直接影响北向资金的流向和市场整体估值锚。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 一、南华商品指数表现 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 近期基本面承压、资金面宽松的背景下，债市表现依然不强，或主因债市核心矛盾在于对供需期限失衡压力的担忧。展望2026年一季度，供需期限失衡压力有望阶段性缓解。叠加基本面修复节奏温和，资金面易松难紧，债券利率有望启动下行行情，或现年内低点。 行情支撑一：强预期弱现实。基本面仍处在强预期弱现实的状态，经济表现与金融市场收敛的可能性也给债市带来利好支撑。 行情支撑二：货币财政协同。“十五五”开局之年政策发力诉求仍强，大概率呈现财政担当主力、货币配合支持的节奏，财政发债需要较为稳定的债市环境，以符合社会综合融资成本低位运行。 行情支撑三：博弈宽松落地。2026一季度降息降准落地值得期待，并且当前长债利率政策锚估值已回到相对较高水平。（来源：申万宏源固收研究） 二、可转债 本周中证2000领涨，微盘股延续修复，转债风格适配、明显跟涨，商业航天概念持续火热带动军工板块表现亮眼，金融、消费等临期大盘转债依旧承压，加之强赎风险阶段性回落，偏股转债受益于平价和估值双击，涨幅明显好于大盘偏债转债。在经历强势修复后，转债重回前期高点，主要表现为百元溢价率、转债价格中位数等均距离前期高点“一步之遥”。但与11月上旬的修复行情相比，本轮表现较强的主要是偏股型高价转债，而11月上旬则是偏债型低价转债较强，因此本轮强势修复后转债弹性要强于前期，虽然回撤会同步放大，但如果正股持续活跃，转债跟涨正股的能力也会明显增强。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,938.29股债利差：2.79%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。