融智投资FOF市场周报2025年12月第3周

市场概览 股票市场 债券市场 商品市场 宏观政策 货币政策定调：中央经济工作会议明确货币政策转向"适度宽松"，标志着宏观调控思路从防风险转向稳增长优先，2026年降准降息可期。 产业政策聚焦：商务部等三部门推出11项举措提振消费，六部门联合印发《促进服务外包高质量发展行动计划》，发改委研究调整专项债券项目"自审自发"试点范围，政策合力指向扩内需与产业升级。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 国际市场 全球指数分化：纳斯达克综指上涨0.48%，标普500涨0.1%，而道琼斯指数下跌0.67%。亚太市场中恒生指数跌1.1%，日经225指数跌2.61%。 关键影响：美联储12月议息会议降息25BP，但官员分歧表态引发市场对后续路径担忧。美股科技股波动（尤其博通等芯片股大跌）通过情绪渠道传导至A股科技板块，加剧场内资金分流。 本周关注 债市流动性风险的持续性：上周债市的剧烈波动虽暂缓，但其背后反映的机构负债端压力（如银行久期管理、产品赎回）是否已充分释放仍需观察。若市场情绪未能完全平复，利率债的波动可能向信用债市场传导，需重点关注信用利差变化及个别企业的再融资风险。 “跨年躁动”行情的成色与结构：随着政策细节逐步明朗，市场将进入从“预期博弈”到“实质验证”的阶段。机会可能存在于两条主线：一是直接受益于消费、投资政策落地且业绩能见度高的板块（如部分消费品、基建产业链）；二是顺应“新质生产力”方向、估值经过调整后已具备吸引力的科技成长细分领域。行情由“普涨”转为“精准布局”的可能性较大。 海外政策外溢效应的二次冲击：日本开启加息周期、欧美政策路径的不确定性，可能导致全球无风险利率中枢上移和汇率市场持续动荡。这将对A股市场，尤其是外资持仓比例较高、估值受全球流动性影响大的板块构成持续的估值压力，也可能影响国内货币政策的宽松空间。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 一、南华商品指数表现 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（12月15日-12月19日）债市情绪反复，超长端高波不止。经济数据、资金面均支持利率下行，但皆非市场的核心矛盾，机构行为彻底主导市场行情，年末时点配置盘动力减弱，交易盘因预期转向而倾向于止盈，市场缺乏坚实的买盘承接，叠加对明年经济增长和政策不确定性以及超长供需的担忧下，超长端迎来剧烈波动，30Y国债于2.22%-2.29%之间宽幅震荡，TL合约续刷年度新低，最低触及111.28。情绪博弈不止，市场降准降息预期再升温，利率高位险资配置力量逐步加强，超长债周五尾盘再度拉涨，至一周低点，但后续或仍需实质性因素落地，才能重新凝聚共识、打破当前的高波循环。（来源：DM查债通） 二、可转债 本周微盘股修复，转债跟随正股上涨，高价转债表现偏弱，下修案例增加、正股上涨等利多因素加持下低价转债表现较强，高价转债拖累下转债涨幅明显低于正股。结构呈现两方面特点，一是临期转债估值呈现较大的估值衰减压力，尤其是前期估值较高的非银转债，比如华安、国投转债等跌幅较大；二是强赎风险依旧维持高位，此前不强赎的转债陆续重新进入强赎期，强赎预期变化同样导致价格承压，博瑞、恒帅转债等估值变化幅度较大。在权益市场预期向好的情况下，转债市场仍有贝塔机会，但临期转债估值衰减和强赎风险需要重点关注。（来源：申万宏源固收研究） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,777.54股债利差：2.90%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.93%(-)2倍标准差：1.06% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。