融智投资FOF市场周报2025年12月第2周

市场概览 股票市场 上周市场呈现“沪弱深强、结构分化”的特征，宏观事件落地后市场韧性超预期。核心主线围绕“科技主题催化与政策预期博弈”展开：商业航天、光模块等硬科技板块受事件驱动领涨，而传统周期板块承压；美联储降息落地后全球流动性担忧升温，国内政策聚焦“十五五”规划与反内卷改革，市场在震荡中等待春季躁动信号的明确。 结构性分化：全周万得全A微涨0.26%。成长风格（+1.67%）显著跑赢，通信(+6.27%)、国防军工、电子领涨；消费与稳定风格、煤炭等周期板块下跌。北证50、创业板指涨幅居前。 资金流向分化：市场交投活跃度回暖，日均成交额回升至约1.95万亿元。北向资金后半周显著放量，杠杆资金则呈现先入后出的博弈状态，显示内部分歧。 债券市场 利率震荡下行：10年期国债收益率下行约1个基点至1.84%附近，收益率曲线略陡。 宽松预期支撑：会议提出“灵活高效运用降准降息”，强化了市场的宽货币预期，成为利率下行的主要动力上有顶下有底：政策同时强调“保持必要支出”和“避免大放大收”，央行对利率区间的隐性引导（如1.85%被视为关键上限）限制了收益率的下行空间。债市在政策预期与基本面现实间震荡。 商品市场 国内需求预期主导：以黑色系（焦煤、聚氯乙烯等）为代表的工业品价格走弱，反映了市场对国内财政刺激力度克制、地产政策未超预期下的需求担忧。 宏观政策 中央经济工作会议：明确“稳中求进、提质增效”，扩大中央预算内投资、优化专项债用途，重点支持科技创新与数据要素改革（如国资委部署可信数据空间试点）。 外部环境：美联储降息25bp至3.5%-3.75%，但点阵图显示2026年降息幅度收窄（仅50bp），日本央行本周议息或加息，全球流动性收紧预期升温。 国际市场 美股科技股回调：纳指周跌1.62%，AI概念股大幅回撤引发泡沫担忧。美元指数三周连跌。亚洲市场：日经225涨0.68%，韩综指涨1.34%，受益于美元走弱。 本周关注 国内“反内卷”政策的具体落地与行业影响：会议将“反内卷”置于突出位置。本周需密切关注是否有相关部委出台具体细则，特别是在规范补贴、淘汰落后产能、推动行业兼并整合（如中小金融机构、部分制造业）等方面。这将对相关行业的竞争格局和龙头企业盈利预期产生实质性影响，是周期板块和券商板块能否迎来修复行情的关键观测点。 年末机构行为与市场微观流动性结构：临近年末，机构考核与调仓压力增大，交易行为可能放大市场波动。需重点观察：①债市交易盘是否因情绪变化而大进大出，导致利率波动加剧；②A股市场风格是否因资金面阶段性紧张而出现快速轮动；③北向资金在美联储政策明朗后，其流入的持续性能否保持。市场微观流动性结构的稳定性，将是跨年行情能否顺利展开的基础。 日本央行议息会议的全球流动性冲击测试：市场普遍预期日央行将于12月18-19日会议加息。本次加息虽预期充分，但仍需警惕其引发日元套利交易平仓，导致全球金融市场，尤其是高估值资产出现短期波动。尽管对中国资产的直接影响有限，但需防范其通过风险情绪渠道产生的间接影响。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 一、南华商品指数表现 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 政策预期为本周（12月8日-12月12日）债市走向的核心动力，重磅会议接连落地，宽货币政策未发生转变，市场在利好刺激下快速冲高，多头情绪渐占主导，然市场做多信心并不稳固，止盈情绪下周五债市迎来猛烈回调，空头反攻号角吹响，超长端活跃券单日上行超4BP，回升至2.25%上方，回吐本周多数涨幅。此外，公募赎回新规方案仍未明确，再传落地时间延后消息，本周基金连续三日买债，周五转为出券主力。（来源：DM查债通） 二、可转债 权益和转债市场仍未脱离震荡走势，主要股票指数中微盘股跌幅较大，但转债反应相对钝化，微盘股下跌对转债的负面扰动不及8月底和11月下旬。转债估值和市场同步震荡，百元溢价率在30%附近波动，结构上依旧是偏股区估值环比表现好于偏债区，估值高位、资金流出、纯债调整等多重利空因素下偏债区估值较前期有所走弱，正股表现偏弱的背景下偏股区估值逆向拉升，呈现一定的抗跌性。临近年底，权益市场波动较大，但转债市场呈现了超预期的抗跌性，或与保险、年金、公募等机构投资者欠配压力较大有关，叠加明年“春季躁动”预期较为一致，转债市场预计仍有看多空间。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,787.86股债利差：2.91%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.93%(-)2倍标准差：1.05% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。