融智投资FOF市场周报2025年12月第1周

市场概览 股票市场 指数表现：A股三大指数集体收涨。上证指数周涨0.37%，收于3902.81点；深证成指周涨1.26%，收于13147.68点；创业板指周涨1.86%，收于3109.3点。市场上涨家数达1818家，下跌家数464家，结构性行情显著。 资金流向：两市融资余额增加81.25亿元，融资买入集中于科技及通信板块。新易盛、中际旭创、天孚通信融资买入额居前，分别达135.24亿元、126.68亿元和86.79亿元。ETF申购回暖，但全市场日均成交额缩量，反映资金分歧仍存。 板块动向： 领涨板块：航天装备（周涨10.42%）、工业金属、工程机械受益于低空经济政策及全球军工需求提振；煤炭板块因安监趋严及供暖需求走强。 弱势板块：广告营销、数字媒体跌幅超6%，AI应用概念股集体回调，福石控股单周跌超11%。 事件驱动：摩尔线程上市首日涨逾425%，创A股新股盈利纪录；京东方A周涨超10%，受世界杯备货及AI终端需求拉动。 债券市场 利率债：国债收益率窄幅波动，10Y-1Y期限利差走阔至44.64BP。央行公开市场净回笼8480亿元，资金面维持宽松，DR007加权利率下行至1.438%。 信用债：周发行规模5311.51亿元，较前周下降。科技创新债发行397.70亿元，绿色债发行55.80亿元。当代集团因信披违规被立案，引发担保债券估值波动。 商品市场 能源与工业金属：原油微涨，布伦特原油收于63.75美元/桶；铜价受供给收缩及反内卷政策支撑，江西铜业周涨15.74%。 贵金属：美联储降息预期推动黄金走强，COMEX黄金期货周涨1.29%至4256.4美元/盎司。央行连续13个月增持黄金，配置需求稳固。 宏观政策 国内政策：监管层下调险企股票投资风险因子，释放险资入市空间；"十五五"规划编制启动，聚焦新质生产力与城镇化建设。 国际环境：美联储12月议息会议在即，市场押注降息25个基点；中美企业家代表团交流深化贸易合作预期。 国际市场 美股表现：纳斯达克周涨0.91%，道指涨0.5%，科技股韧性支撑全球风险资产。 地缘政治：美国对委内瑞拉施压推升避险情绪，但未对A股形成显著冲击。 本周关注 政策会议与美联储议息：中央经济工作会议（预计12月上中旬）及美联储议息会议（12月10日）将定调2026年政策基调。若国内稳增长政策超预期或美联储释放鸽派信号，可能引爆春季行情。 增量资金入市节奏：险资风险因子下调后，需观察保险、年金等长期资金实际配置力度。若融资余额持续攀升（上周净增81亿元），或打破当前存量博弈格局。 结构性估值风险与机会：科技股估值受海外AI泡沫担忧压制，但景气改善的板块（如军工、电力设备）估值分位数仍低，需警惕高位题材股回调，布局低估值红利资产。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 一、南华商品指数表现 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（12月1日-12月5日）超长端单边下跌引发债市共振走弱，市场迎来近期最大跌幅。 近期基本面无大变化、宏观政策面无重要消息，超长端的持续大幅调整主要是由交易机构行为引发，年末配置盘承接能力承压，公募基金费率改革加剧公募的被动赎回压力，基金、券商等交易性机构进一步减持长债，市场陷入“越卖越跌，越跌越卖”的负循环状态。 此外，央行态度进一步放大市场悲观情绪：11月买债规模低于预期；金融时报发文提到央行“收短放长”的操作思路；潘行长强调货币政策要“科学稳健”；多重消息接连释放，市场对年内宽货币的预期进一步降温。 市场恐慌盘累积，超长大幅走弱，TL合约跌破112价位，续创2024年11月以来新低，30Y特别国债2500006收益率单周上行10BP左右，逼近该券历史高点，10Y国债收益率也突破1.85%点位，30-10Y国债利差回升至42BP以上。 周五市场迎来修复，长端基本回补此前跌幅，超长端情绪却难言企稳，波动仍存。（来源：DM查债通） 二、可转债 本周权益及转债市场先弱后强，由于正股表现相对偏弱，高平价区估值逆势拉升支撑转债价格，转债价格中位数稳定在130元以上。结合权益震荡期表现来看，转债抗跌意愿强，良好的供需格局对估值仍有较强支撑，重点关注：一是近期偏债型转债估值震荡回落，面临平价下行、基金赎回、久期缩短等多重压力；二是由于今年转债不强赎期限多以3个月为主，不强赎转债将逐步重新进入强赎计数期，超预期强赎对高平价转债冲击较大。结合市场预期及政策表态来看，权益预期仍偏向乐观，转债市场市场仍有整体会机会，结构上剩余期限缩短背景下重点防范短久期转债时间价值衰减、转债超预期强赎等风险。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,776.83股债利差：2.89%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.92%(-)2倍标准差：1.05% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。