融智投资FOF市场周报2026年02月第1周

市场概览 股票市场 债券市场 商品市场 宏观政策 本周宏观政策层面释放强烈稳增长信号。财政政策连续第二年锚定"更加积极"取向，明确保持必要的财政赤字与债务规模，超长期特别国债、专项债券等工具将靠前发力。货币政策方面，央行行长潘功胜明确表示"2026年降准降息还有一定空间"，法定存款准备金率平均6.3%仍有下调余地，汇率与净息差约束已显著减弱。政策组合对市场的具体冲击体现在三个维度：一是流动性预期改善提振风险偏好，支撑股市估值中枢；二是结构性工具"降息提额"引导资金流向科技创新、消费、民营小微等重点领域，利好相关产业债券融资；三是财政前置发力预期强化基建、地产链相关商品的阶段性需求预期。策略上建议密切关注3月全国两会前的政策预热窗口，提前布局受益于财政发力的建筑建材、机械设备板块。 国际市场 本周国际金融市场核心变量是美联储主席人事更迭。1月30日，凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，其"缩表+降息并行"的政策主张颠覆市场对货币宽松的单一预期，引发美元指数快速反弹至97附近，非美货币与风险资产集体承压。 美股市场周内剧烈震荡，道琼斯与纳斯达克指数均录得较大跌幅，中概股同步受挫。这一外部冲击通过北向资金渠道影响A股，本周北向资金流入力度明显减弱，人民币汇率回落至6.95附近。不过，市场普遍预期沃什正式上任后最早要到夏季才可能有政策动作，且其提名仍需参议院确认，存在政治不确定性。 本周关注 潜在风险一：大宗商品价格剧烈波动向实体经济的传导效应 本周贵金属与工业金属的暴跌可能仅是情绪调整的开始。若后续美元指数持续走强，大宗商品进入趋势性下跌通道，将冲击国内相关上市公司业绩预期，尤其是有色、石油石化板块的高估值面临重构风险。同时，价格下跌可能反映全球需求预期恶化，需警惕外需收缩对出口导向型制造业的二次冲击。 潜在风险二：主力资金持续净流出与融资盘高位的背离 本周主力资金连续五个交易日净流出，累计流出规模超290亿元，而融资余额却逆势增加近800亿元。这种机构与散户行为的背离往往预示短期调整压力。若后续融资盘因市场波动触发强制平仓，可能形成"下跌—平仓—再下跌"的负反馈循环，加剧市场波动。 潜在机会：全国两会前政策预热窗口的结构性行情 临近3月全国两会，商业航天、高端制造、人工智能等领域的政策支持力度有望加码。本周工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案》，明确加快培育工业场景智能体，政策红利释放将利好工业软件、智能制造板块。建议提前布局政策确定性强的成长赛道，把握两会前的估值修复机会。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：2.52%南华工业品指数：2.00%南华农产品指数：0.62%南华金属指数：2.45%南华贵金属指数：7.12%南华能化指数：1.82%南华有色金属指数：3.88%南华黑色指数：1.09% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（2月2日-2月6日）债市在PMI数据超预期回落、流动性宽松、地方债发行结果尚可、贵金属行情反复等多重因素交织下震荡运行，周尾借贷费用偏贵，空头平仓诉求强烈，叠加宽货币预期，债市在交易盘的推动下实现“以超长端为突破口”的快速上涨，助力T合约站上年线，超长债收益率突破震荡区间下沿，周内下行至2.222%，创年内新低。周内市场反复博弈10年期国债关键点位1.8%，目前暂未被击穿。接下来，临近全国两会召开，市场关注重心或将转向政策端，需密切关注各关键点位的攻守行情与增量信息的指引信号。（来源：DM查债通） 二、可转债 本周海外科技股下跌带动权益市场整体表现偏弱，但微盘股及中证2000表现相对较强，转债及对应正股宽幅震荡。转债个券估值水平受平价、强赎、下修等多重因素影响，整体分化较大，全市场层面估值本周大致收平，因正股波动水平较高+强赎率边际降低，高平价区估值相对较强，低平价区估值水平多受大盘临期转债拖累。结构上表现明显偏弱的主要是剩余期限在5.5年以上的新券，科技板块承压，新券平价水平下行幅度较大，此前较高的转股溢价率难以维持，估值跟随平价同步明显下行，双重拖累下新券回撤幅度较大。基本面定价或将于2025年年报、2026年1季报披露期间回归，短期内估值高位下新券、次新券以及临期转债配置价值较低，3-4年呈现一定高夏普特征，可重点关注中间期限部分双低品种机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,161.61股债利差：2.69%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。