融智投资FOF市场周报2026年03月第3周

市场概览 宏观政策 国内政策端持续释放积极信号。央行强调维护金融市场平稳运行，财政政策也靠前发力，1-2月固定资产投资由负转正，为市场提供了底部支撑。然而，海外市场的扰动更为剧烈。美联储连续第二次维持利率不变，鲍威尔承认油价上涨使美联储陷入“滞胀”风险的困境，不得不采取观望态度，加剧了全球风险资产的波动。 国际市场 周三（3月18日）晚间在美联储议息决议后最低探至4806美元/盎司，呈现"避险失效"的反常走势。美联储于北京时间3月19日凌晨公布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，但点阵图显示官员对2026年降息预期存在显著分歧，7位官员认为应维持利率不变，7位认为应降息25个基点，鲍威尔在发布会上强调"中东地区局势的变化对美国经济的影响尚不明朗"，整体释放偏鹰信号。受此影响，美股三大指数全线下跌，标普500指数创2024年以来美联储讲话后的最大单日跌幅，2年期美债收益率升至3.76%罕见突破联邦基金利率目标区间上限，美元指数突破100关口创2025年底以来新高。 本周关注 中东地缘冲突的演变态势 特别是霍尔木兹海峡封锁持续时间与范围，若冲突长期化可能导致全球能源供应链重构，推高通胀预期并压缩主要央行货币政策空间，对风险资产形成持续压制。 中国央行货币政策操作的相机抉择窗口 随着一季度经济数据逐步披露，若经济修复动能出现放缓迹象，降准降息预期可能重新升温，届时将利好利率敏感型板块与债市。 全球央行政策分化加剧下的资金流向变化 美联储维持高利率预期与欧英日等央行政策取向差异扩大，可能导致新兴市场面临资本外流压力，中国市场的相对独立性与内需韧性将成为吸引长期资金的关键变量。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 六、股指期货基差变化（近一月主力合约基差） 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.86%南华工业品指数：1.28%南华农产品指数：0.60%南华金属指数：0.99%南华贵金属指数：2.60%南华能化指数：2.81%南华有色金属指数：1.49%南华黑色指数：0.50% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（3月16日-3月20日）债市在1-2月经济数据超预期复苏的冲击下开局走弱，随后于“滞涨”预期与外围市场波动中反复拉锯，整体呈现震荡态势。周初，超预期经济数据引发债市全面调整，中长端收益率普遍上行，30年期国债收益率突破2.3%关口，国债期货创年内新低，市场情绪显著悲观。此后几个交易日，多空因素交织，债市波动放大：一方面，经济复苏与通胀隐忧形成的“滞涨”预期压制长端；另一方面，权益市场持续走弱、资金面平稳支撑短端，配置盘逐步入场，市场情绪缓慢修复。周中债市偏强震荡，中短端表现更优，10Y-1Y利差一度走阔，30年期国债下探至2.2870%附近。但多头修复动能有限，长端再度回吐涨幅，超长债周四日内波动创下近期最高。（来源：DM查债通） 二、可转债 与前期转债主动压缩估值、正股相对平稳的格局有所不同，本周美伊冲突升级背景下权益市场明显下跌，小微盘跌幅较大。虽然转债等权和加权跌幅均小于转债正股，但相较去年四季度转债相较正股的抗跌性并不突出，原因在于转债估值继续明显压缩，并且主要集中在平衡和偏债区，平衡区出现较多平价和估值”双杀“的个券，偏债区的新券、临期券、持续不下修个券估值压缩幅度同样较大。与中证转债指数类似，目前转债市场估值已基本重回去年底水平，估值水平已降至短期的中性区间。参考2021年和2025年4月转债估值压缩幅度来看，如果是利空明显的实质性冲击，转债估值阶段性低点预计在250日均线附近（对应百元溢价率预计在28%附近），可把握反弹机会。结构上看，考虑到权益市场走势的不确定性，偏债区和偏股区仍有临期、下修、估值较高等潜在风险点，近期估值下行较多的中间期限平衡型转债相对具有攻防兼备的优势。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。