融智投资FOF市场周报2026年01月第2周

市场概览 股票市场 上周是2026年首个交易周，A股市场在“经济数据回暖”与“政策预期驱动”的双重主线下实现“开门红”。A股市场整体走强，沪指成功站上4100点并多次刷新阶段高点。市场呈现鲜明的结构性特征。 主题与赛道：以机器人为代表的“具身智能”板块成为最强主线。受优必选拟入主、特斯拉供应链公司启动上市辅导等事件催化，相关概念股表现极为活跃。同时，我国向国际电信联盟申请超20万颗卫星频轨资源的消息，持续刺激商业航天板块热度。 资金与情绪：市场风险偏好显著提升，沪深两市单日成交额时隔数月再度突破3万亿元关口，显示增量资金入场迹象。公募基金年初预计有超450亿元增量资金可入市，为市场提供了流动性支持。 监管动态：证监会大幅上调证券违法“吹哨人”奖励上限至100万元，释放了强化市场监管、保护投资者利益的明确信号。 债券市场 尽管股市“跷跷板”效应带来一定压力，但债券市场流动性环境整体保持友好。 货币政策：央行通过精细化的公开市场操作应对1月流动性缺口，明确传递出保持流动性充裕的政策意图。市场普遍预期，央行将继续综合运用多种工具维持资金面平稳，隔夜利率中枢有望维持在政策利率下方。 市场展望：当前环境下，债市收益率上行有顶，但缺乏明确的降息降准信号也限制了下行空间，预计短期内将维持波段震荡格局。 商品市场 上周国内商品市场呈现结构性行情。 生产资料：有色金属价格延续上涨势头，其中铜价环比上涨2.9%。稀土精矿价格在2026年第一季度环比上调2.4%，反映了下游需求支撑。钢材、煤炭等价格则稳中有降。 农产品：全国食用农产品价格整体微降0.1%。蔬菜价格受供给充足影响下跌明显，而猪肉价格因节日效应小幅上涨2.5%。从区域数据看，元旦假期后主要民生商品价格趋向平稳。 贵金属：贵金属呈现爆发式上涨，COMEX白银单周涨幅达7.63%，黄金上涨2.96%，主要驱动力来自地缘政治避险需求和美国突袭委内瑞拉事件引发的避险情绪。央行连续14个月增持黄金至7415万盎司，官方与民间需求共振下，黄金配置价值凸显。 能源化工：关注中石化与中航油战略整合，重组后炼化一体化与航油供应保障体系协同，将降低中间环节成本，提升产业链效率。 宏观政策 上周宏观政策聚焦于扩大国内需求，财政与货币政策的协同性被提到新高度。 国常会部署：会议明确部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，具体措施包括优化消费贷款贴息、设立民间投资专项担保计划、优化设备更新贷款贴息等，旨在从消费和投资两端同时发力。 产业政策调整：财政部、税务总局宣布将自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，并下调电池产品退税率。此举旨在优化产业竞争格局，推动新能源行业高质量发展，长期看有利于降低贸易摩擦风险，但短期可能对相关出口企业盈利构成压力。 国际市场 外部环境对A股风险偏好构成正向影响。 美国市场与政策：美国12月失业率低于预期，市场认为这基本消除了美联储1月降息的可能性。在此背景下，美股标普500指数仍创下收盘新高，科技股表现强劲。此外，美国商务部撤销了拟限制中国无人机的计划，一定程度上缓解了贸易紧张情绪。 全球资金流向：外资机构对中国资产的配置热情持续升温。摩根大通等机构在港股市场增持多只中国公司股票，在美上市的中国科技类ETF也持续吸引资金流入。 本周关注 1.内需政策的落地节奏与效果：国常会部署的促消费、稳投资一揽子政策将进入具体实施阶段。需密切关注首批细化措施出台的时间、力度及市场反响，这将是判断本轮政策驱动行情持续性的关键。 2.市场情绪与资金流向的边际变化：在成交额骤增至3万亿后，市场能否维持高量能水平值得观察。同时，需关注北向资金、两融余额及新发公募基金建仓的动态，以验证增量资金的可持续性。 3.海外货币政策与地缘政治的扰动：美联储降息预期的延后可能持续影响全球资产定价。同时，需警惕美国大选年背景下，对华贸易及产业政策可能出现的新变化，其将对相关产业链板块产生直接影响。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.23%南华工业品指数：1.31%南华农产品指数：0.50%南华金属指数：1.90%南华贵金属指数：2.42%南华能化指数：1.16%南华有色金属指数：2.53%南华黑色指数：1.90% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（1月4日-1月9日）债市遭遇“开门黑”，收益率先上后下，阶段性见顶后迎来反弹。26年开年以来，A股迎来春季躁动，债市潜在利空情绪持续发酵，对冲基金新规落地利好，债市迎来新年“三连跌”，主要长债收益率上行面临整数点位考验，10Y国债逼近1.9%，10Y国开债逼近2.0%，30Y国债盘中升破2.33%，与之相对，沪指连阳冲上4100点，股债冰火两重天。后半周随着利空因素的初步释放，市场情绪边际回暖，利率高位配置价值显现，超长端重回2.3%附近点位。（来源：DM查债通） 二、可转债 年初权益市场迎来开门红，加之强赎风险下降，超预期不强赎案例增多，转债同步拉升估值，本周转债涨幅超对应正股，高价和长久期转债领涨。百元溢价率、转债价格中位数分别上行至33%、138元，均创2017年以来新高，此外各平价区间转股溢价率和兜底溢价率自2017年以来分位数也普遍接近100%，火热情绪下转债估值也进入极致区间。展望未来，仓位角度：一方面，资产端是高预期盈亏比的风险资产；另一方面，负债端是锚定“正股”采用交易性思维的交易盘，两者结合之下，意味着未来转债市场的波动放大，指数上行突破加快，“踏空”风险更高，因此投资策略上应淡化仓位择时，放弃仓位分歧。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,217.68股债利差：2.58%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。