融智投资FOF市场周报2026年06月第2周

市场概览 股票市场 上周（6月8日至6月12日）中国二级市场的主线可概括为“内部分化、外部承压、避险升温”。A股上周的板块轮动特征鲜明，价值风格显著跑赢成长风格。证券板块成为少数亮点，证券指数上涨1.82%，跑赢上证指数1.72个百分点，国泰海通、国联民生、国金证券等头部券商涨幅居前，反映市场对资本市场改革深化及成交活跃度维持高位的预期。资金层面，全A加权股基成交金额约3.09万亿元，呈现周初萎缩、周中回升的波动格局，机构投资者调仓行为明显，市场观望情绪较浓。创业板与深成指的深度调整则表明，在宏观基本面复苏斜率尚未明确、外部地缘风险上升的背景下，资金对高估值科技成长股的盈利兑现要求提高，避险情绪驱动资金向低估值、高股息资产迁移。策略层面，短期市场缺乏主线共识。 债券市场 债市延续了近期的强势格局，交易逻辑从单纯的机构行为驱动逐步回归到基本面与融资需求本身。10年期国债活跃券收益率在6月初一度下行至1.704%的年内新低，30年期特别国债收益率盘中跌破2.2%关口至2.1875%，超长债补涨行情进一步展开。这一走势的背后，不仅是央行维持流动性合理充裕的结果——Shibor3M小幅下行至1.40%附近，资金面跨月保持平稳——更反映了市场对信贷需求偏弱的定价。5月末1个月期票据利率再度触及0.01%的极端低位，4月票据融资单月新增12429亿元创历史新高，显示银行通过票据冲量调节信贷规模的特征显著，实体经济的真实融资需求仍待恢复。 商品市场 大宗商品上周受地缘政治主导，波动率显著抬升。原油市场方面，美伊冲突在6月7日急剧升级，伊朗向以色列发射多轮导弹，胡塞武装随即宣布加入战斗并威胁封锁红海，霍尔木兹海峡的能源运输风险溢价大幅上升。WTI原油在90美元/桶附近维持高位震荡，布伦特原油围绕93至100美元区间运行，尽管特朗普宣称美伊谈判接近达成协议，但停火协议的脆弱性使得油价下行空间有限。黄金市场的表现与地缘风险升温形成鲜明反差，国际现货黄金在6月8日盘中一度砸穿4300美元大关，最低下探至4268美元/盎司，全周收于4218.29美元，累计跌幅达2.55%，若从年初5600美元的历史高点计算，金价回撤幅度已超过20%。基本金属表现分化，铜价受全球工业活动前景不确定性影响承压，而铝、锌等品种小幅上涨。策略层面，地缘冲突推升了能源及黄金的配置价值，但高位波动加剧 宏观政策 国内宏观政策环境维持友好基调，继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策。央行通过7天期逆回购、买断式逆回购及MLF操作保持流动性合理充裕，7天期逆回购利率维持1.4%不变，资金利率中枢小幅下移，DR001加权利率降至1.31%附近，显示银行间市场资金面宽松态势延续。财政政策聚焦扩大内需，消费品以旧换新政策持续推进，超长期特别国债资金支持力度不减，个人消费贷款贴息及服务业经营主体贷款贴息政策继续实施，旨在降低居民融资成本、释放消费潜力。房地产政策方面，各地持续优化限购限贷措施，住房公积金贷款利率和商业贷款利率均处于历史低位，部分城市房贷利率已低至2字头，换购住房个人所得税退税政策延长至2027年底。 国际市场 全球央行政策分化加剧，对跨境资金流动形成深刻影响。美联储6月17日议息会议预计维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，但本次会议是新任主席沃什就职后的首秀，市场高度关注其政策立场。美国5月CPI同比上涨4.2%创三年来新高，5月季调后非农就业人口增加17.2万人大超预期，通胀与就业的双重韧性强化了美联储维持鹰派的底气。芝加哥商品交易所Fed Watch数据显示，市场对美联储年内加息的预期已显著升温，10月和12月加息25个基点的概率分别攀升至42%和43%附近，全球资产因流动性预期重估而遭遇无差别抛售。欧洲央行于6月11日将存款便利利率上调25个基点至2.25%，为三年来首次加息，以抵御美伊战争带来的通胀压力，并下调了2026年和2027年的经济增长预期。日本央行维持利率不变但市场预期其可能逐步退出超宽松政策。全球货币政策转向收紧对新兴市场资金流动形成压力，美元指数重回100附近，非美货币普遍承压。美股三大指数受利率预期上升影响波动加大，科技股对无风险利率敏感度上升，纳斯达克指数承压尤为明显。 本周关注 美伊冲突的走向 6月7日至8日的交火已使4月达成的停火协议岌岌可危，特朗普虽宣称接近达成最终协议，但以色列与伊朗之间的“不稳定三角”关系使得任何谈判都脆弱不堪。若冲突升级导致霍尔木兹海峡运输实质性中断，全球能源供应链将遭受严重冲击，油价可能突破百元大关，进而推升全球通胀预期，迫使美联储等主要央行加速收紧货币政策，对全球风险资产形成双重打击。 美联储6月17日议息会议及点阵图发布 这是观察沃什政策立场的关键窗口。若会议释放更鹰派信号，或点阵图显示年内加息预期升温，将引发全球流动性再定价，美债收益率大幅上行、美元走强，新兴市场可能面临股债汇三杀局面，北向资金流出压力增大，对A股核心资产估值形成压制。 国内经济基本面验证窗口 5月金融数据及经济数据将陆续发布，信贷需求能否从票据冲量转向实质改善、制造业PMI能否重回扩张区间、消费复苏斜率如何，将决定A股能否从当前的分化震荡走向共识性反弹。若数据证实内需仍弱，市场可能重新定价政策宽松预期，债市有望延续强势而股市复苏节奏将延后。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 六、股指期货基差变化（近一月主力合约基差） 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.43%南华工业品指数：0.63%南华农产品指数：0.33%南华金属指数：0.58%南华贵金属指数：3.08%南华能化指数：1.76%南华有色金属指数：0.80%南华黑色指数：0.78% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 债市先整体承压后走势分化。前四日收益率全线上行，周五长端回暖、短端延续弱势。10年期国债活跃券逼近1.75%，国债期货主力合约连创阶段新低后于周五尾盘修复，市场情绪脆弱。回调压力源于三重因素：一是资金面“明松暗紧”，全周央行净投放8858亿元，隔夜与7天价格却持续运行在1.40%以上，操作与体感背离加剧政策预期扰动；二是基本面数据脉冲式冲击，5月进出口超预期修正外需悲观叠加海外就业通胀数据延后降息预期，外部情绪承压；三是市场传闻反复扰动，10日午后“小作文”点燃空头情绪，11日传闻短暂提振后再度走弱，情绪敏感尽显。全周机构行为高度分化，前四日基金与券商持续卖出现券，12日基金反转为买债主力，券商维持卖出；保险坚定增配30Y债。多空博弈下债市弱势磨顶，长端周五初露修复迹象。（来源：DM查找同） 二、可转债 上周（6月8日至6月12日）大盘在4000点反复拉锯、小微盘仍明显承压，权益弱势背景下转债以抗跌行情为主。虽然小微盘表现继续偏弱，但转债正股跌幅有限，仅少数标的正股跟随小微盘指明显下跌，加之高价转债估值低位反弹，双低和低价转债进一步下跌空间有限，转债指数有边际企稳迹象。除高价转债估值有一定反弹外，转债估值弹性偏低、变动不大，但从历史分位数比较来看，转债估值中枢走势相对偏下行。短期来看，外围情绪有缓和迹象，科技板块高景气度支撑下一致预期仍强，短期外围因素、流动性冲击等利空因素淡化后，预计权益市场将迎来反弹窗口，小微盘也有望迎来喘息期，此前临期压力明显消化下，转债市场有望重回上行走势。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,196.26股债利差：2.73%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.95%(-)2倍标准差：1.09% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 融智FOF基准配置组合表现 数据来源：融智投资，私募排排网。融智FOF基准配置组合以排排网私募策略指数为基础进行，排排网私募策略指数的样本为排排网收录的基金数据为基础，样本的数量并非固定基金。以上模拟仅代表不同策略配置的举例说明，并非实际的基金产品或者投资组合的收益，如需了解具体的配置情况，请咨询您的投顾或者融智投资团队。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。