融智投资FOF市场周报2026年06月第3周

市场概览 股票市场 A股在端午节前的四个交易日内迎来连续修复，上证指数全周上涨约1.46%，深证成指与创业板指涨幅更为显著，其中创业板指在6月15日单日大涨5.30%，科创50指数同日上涨5.12%，显示出前期调整充分的高位科技股迎来强劲反弹。从板块结构来看，元件、电子化学品、半导体、PCB、CPO、消费电子、通信设备等科技成长板块涨幅居前，资金明显回流科技主线；而煤炭开采、银行、油气等前期防御性板块则出现回调，反映出市场风险偏好显著回升、风格从价值向成长切换的特征。 成交额方面，四个交易日日均成交额维持在3万亿元左右的高位，6月15日沪深两市成交额约3.03万亿元，虽然较前期峰值略有缩量，但仍处于历史较高水平。6月18日北向资金成交额达4293.44亿元，较前日增长11.50%，连续两日增长，显示外资在美联储决议落地后交易活跃度提升。从策略冲击来看，科技成长板块的强势反弹对量化指增策略及主观成长风格产品形成显著利好，而价值风格的短期回调则对红利策略及低估值策略造成一定拖累，市场呈现出"机构回补科技仓位、游资聚焦题材热点"的资金格局。 债券市场 债市整体维持强势运行，10年期国债收益率在1.72%至1.73%的低位区间窄幅波动。6月16日债市情绪回暖，10年期国债活跃券收益率下行1.25个基点至1.728%；6月17日陆家嘴论坛开幕，央行宣布优化临时隔夜正逆回购操作要素，将操作时间调整为工作日15:00至15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25个基点和加点25个基点，此举进一步明确了利率走廊机制，被市场解读为利好债市定价，当日10年期国债收益率下行0.35个基点至1.7235%。从策略冲击来看，利率债的强势表现对纯债策略及债券多头策略形成支撑，信用利差在前期低位基数上有所扩大，利率债表现短期内优于信用债，长久期城投债受到青睐，"降杠杆、加久期叠加票息"在利率低位震荡环境下成为占优策略。 商品市场 上周（6月15日至6月18日）大宗商品价格受美伊地缘局势缓和影响出现剧烈波动。美伊双方宣布达成第一阶段谅解备忘录，预计6月19日放开霍尔木兹海峡，全球地缘风险溢价快速消退，国际原油价格大幅下挫，WTI原油跌破76美元/桶，中国大宗商品指数周跌3.18%，其中甲醇、燃料油、石油沥青等能源化工品种跌幅显著。贵金属方面，黄金在美联储6月18日决议公布后一度下跌逾3%至4218美元附近，但随后快速反弹至4300美元上方，全周呈现先抑后扬走势。从策略冲击来看，原油及化工品价格的快速下跌对CTA趋势策略中的多头仓位造成明显冲击，部分管理人或面临止损或减仓压力；而黄金的高波动则对以黄金为配置标的的避险策略及大类资产配置策略提出更高要求，短期波动率放大可能促使部分资金从商品市场转向股债市场。 宏观政策 6月17日开幕的2026陆家嘴论坛释放多项金融开放信号，国务院副总理何立峰指出将支持上海先行先试发展离岸金融，加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，同日中国人民银行等六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持在浦东新区开展离岸金融先行先试。此外，上交所发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引，明确"在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用"，为AI企业上市提供制度便利。国常会提出"更大力度推动房地产市场止跌回稳"，国家统计局公布的5月70城房价数据显示一线城市商品住宅销售价格环比上涨0.2%，二手住宅销售价格环比上涨0.4%，房地产政策底进一步夯实。国家税务总局数据显示1至5月全国工业企业销售收入同比增长6.8%，其中机器人、智能车载设备制造销售收入同比分别增长27.7%和46.3%，人工智能赋能工业智能化水平持续提升。 国际市场 美联储于6月18日凌晨公布利率决议，维持基准利率在3.50%至3.75%不变，但会议声明删除宽松倾向，点阵图显示一半FOMC委员支持年内加息至少一次，释放超预期鹰派信号。美联储主席沃什在发布会上强调政策改革，对经济和货币政策的表述虽未更加鹰派，但缺乏预期指引和对市场的安抚，导致市场依据点阵图线性外推，不断定价更鹰派的政策利率路径，联邦基金期货交易员预期9月加息概率约80%，充分定价10月加息。英国央行同日维持基准利率在3.75%不变。从市场冲击来看，美联储鹰派信号导致美元指数与美债利率上行，黄金、美股等风险资产承压，但会后资产价格呈现先跌后涨、整体回暖的特征，纳指期货、黄金等基本收复失地。 本周关注 美联储鹰派预期持续发酵对全球风险资产的压制效应 当前市场对美联储年内加息的定价已较为充分，若后续美国经济数据呈现韧性，美元指数与美债收益率可能进一步上行，或对A股北向资金流向及高估值成长板块形成持续扰动，量化策略需关注海外波动率向国内的传导风险。 陆家嘴论坛后续政策的落地节奏及离岸金融试点 上海离岸金融行动方案的出台标志着金融开放进入新阶段，若后续配套细则快速落地，或进一步吸引国际资本增配人民币资产，对股债市场均形成中长期利好，但短期需关注汇率波动对跨境资金流动的潜在影响。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.35%南华工业品指数：0.24%南华农产品指数：0.35%南华金属指数：0.78%南华贵金属指数：2.07%南华能化指数：0.69%南华有色金属指数：0.95%南华黑色指数：0.71% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 交易主线是流动性预期修正与政策信号确认共振下的曲线修复行情。税期扰动消退与央行大额净投放，构成资金面转松的直接驱动。陆家嘴论坛前，“紧资金防风险”预期一度压制短端，而“稳中求进”基调与信贷增速放缓常态化的明确表述，有效消解了紧缩担忧。隔夜OMO虽未落地，但利率走廊收窄等增量工具出台，反而被市场解读为呵护取向的延续，催生做多动能。行情上，周初短端受制于资金偏紧，10Y国债活跃券于1.74%、30Y于2.22%附近盘整；后半周修复启动，中短端收益率普遍下行1-2BP，10Y国债新券下探至1.72%，曲线先平后陡。国债期货偏强运行，TL合约逼近114，T合约修复至109上方。（来源：DM查债通） 二、可转债 上周转债市场跟随正股反弹，中证转债指数在6月15日早盘即收涨0.98%，报508.30点，全周整体呈现上涨态势。个券层面，盛德转债涨停，泰坦转债、瑞科转债、联瑞转债和洁美转债等科技类转债涨幅居前，瑞科转债因当日收盘价涨幅达15%登上交易所公开信息，显示科技成长主线的反弹迅速传导至转债市场。新券供给方面，金帝转债、豪26转债于6月15日启动申购，三江转债于6月17日申购，南芯转债于6月18日申购，通合转债于6月17日上市，可转债发行在政策松绑与供需缺口双重驱动下持续提速，年内发行数量已显著超过去年同期。从估值来看，前期转债市场转股溢价率均值维持在44%左右的历史较高分位，股性转债在正股反弹中溢价率有所压缩，但跟涨弹性仍受高估值制约；债性转债则在利率下行环境中维持债底支撑。 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,499.33股债利差：2.61%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.96%(-)2倍标准差：1.09% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。