融智投资FOF市场周报2026年07月第3周

市场概览 股票市场 上周（2026年7月13日至17日）权益市场呈现"全面溃退、防御占优"的极端结构。周内上证指数连破3900点、3800点两道整数关口，周二虽上演V型反转收涨1.36%，但反弹未能延续，周四、周五加速探底，周五单日跌3.05%创年内新低，全市场超5000只个股下跌、近200只跌停。风格上价值显著跑赢成长，煤炭、食品饮料、银行、电力等板块逆势走强或相对抗跌，电子、国防军工、通信、机械设备领跌，其中半导体存储链是重灾区——兆易创新、德明利、华天科技等多股连续跌停，长光华芯20%跌停，新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头单日跌幅均超10%。资金面恶化是本轮下跌的重要放大器：全周成交额萎缩至约13万亿元，杠杆资金单周融资净卖出逾851亿元，7月以来累计净卖出近1600亿元，其中电子行业单周遭融资净卖出逾421亿元；不过值得注意的是，当周宽基ETF获约2300亿元资金逆势净申购"抄底"，且二季度北向资金净流入约1580亿元创近两年单季新高，说明中长期配置资金并未离场，调整更多体现为杠杆资金与短线获利盘的集中出清。这一结构对策略的影响直接而深刻：指增与中证500/1000等中小盘、科技暴露较高的产品本周超额与Beta双杀，回撤显著，而偏低波红利、银行电力防御暴露的产品相对占优。 债券市场 债市在股债跷跷板效应下获得喘息，避险情绪升温推动配置需求回流利率债。周初资金面延续均衡偏松，DR007围绕1.37%—1.39%低位运行，10年期国债收益率在1.70%附近窄幅波动，30年期品种在买断式逆回购加量续作、配置盘逢调整买入的支撑下保持强势，全周在权益市场暴跌背景下，超长债成为最直接的避险受益资产。转债市场则深度回调，中证转债指数本周下跌1.53%，但显著跑赢中证全指8.74%的跌幅，且内部剧烈分化——AAA高评级与大规模转债逆势上涨1.86%和2.12%，低评级、小规模转债跌幅最大，反映资金在权益敞口收缩中同步向类债性、高资质转债集中避险。策略层面，股票多头与可转债量化策略承压明显，纯债与固收+产品相对受益，但需警惕部分"固收+权益"产品因权益仓位出现浮亏而引发赎回负反馈的风险。 商品市场 商品端围绕中东地缘冲突与全球增长担忧展开拉锯，一方面因美伊局势阶段性缓和、中东冲突进入冲突后阶段削弱了供应溢价，另一方面韩国加息、全球股市剧烈调整也放大了需求端担忧，油价下行直接带动国内能化板块走弱，并拖累6月PPI环比由涨转降。黄金在避险情绪与美元利率预期反复中维持高位震荡，但前期黄金饰品价格有所回落。国内品种方面，煤炭价格同比涨幅明显但阶段性生产调控约束了相关供给，黑色系则受制于地产投资持续深度收缩的弱需求现实。整体看，商品价格"油弱金稳"的组合对宏观的含义是：此前由能源涨价推动的PPI冲高动能正在衰减，若油价中枢下移趋势确认，名义增速修复的斜率将放缓，这对周期类权益资产和商品CTA的多头环境均构成边际压力。 宏观政策 7月15日国家统计局发布的上半年经济"成绩单"：二季度GDP同比增长4.3%，低于一季度的5.0%且低于市场预期，环比0.9%为2024年以来首次低于1%，显示增长动能趋弱；但亮点在于名义GDP同比达5.9%，GDP平减指数结束连续12个季度为负首次转正，AI产业链与能源价格上涨推动的名义修复正在改善企业利润和收入端。结构上分化加深：上半年出口增长13.4%是需求侧最强一极，而社零仅增1.3%、固定资产投资下降5.7%、房地产开发投资下降18.0%仍在深度探底，6月单月社零和工业生产边际改善提供了一定企稳信号。政策面，《扩大消费"十五五"规划》提出到2030年社零总额达到60万亿元左右的目标，释放了加码内需的中期信号，市场普遍预期二季度是年内增长底部，下半年财政发债提速与针对性政策有望出台。对市场而言，数据整体确认了"弱复苏+名义修复"的底色，尚不足以触发政策强刺激，但也封杀了市场连续大幅下行的空间，资金对政策加码的预期可能成为后续反弹的重要催化。 国际市场 全球市场上演的核心戏码是韩国"黑色星期四"：7月16日韩国央行将政策利率从2.50%上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息、宣告三年半宽松周期终结，加息叠加隔夜美股存储芯片崩盘（SK海力士ADR跌9%、西部数据、闪迪、美光均跌逾8%），KOSPI盘中重挫超7%触发熔断、较6月高点累计下跌26%，SK海力士单日跌超11%、三星电子跌超8%，其中单股杠杆ETF"下跌—强卖—再下跌"的死亡螺旋是放大跌幅的结构性元凶。日经225指数同步大跌超3%，东京上市的铠侠单日暴跌逾13%。美股三大指数当周亦全线走弱，科技权重领跌，周五纳指再跌1.40%。这一轮海外冲击对中国的传导路径清晰：全球AI算力与存储交易同步去杠杆，A股科技板块作为前期拥挤度最高的方向首当其冲；同时韩国加息标志着亚洲流动性环境边际收紧，市场对高估值成长资产的折现率敏感性上升。美伊局势虽有缓和但仍存反复风险，需持续关注其对油价与全球通胀—利率路径的扰动。 本周关注 关注国内政策对冲的落地节奏 二季度GDP增速已低于全年目标区间下沿，7月下旬政治局会议对下半年财政发力、促消费政策的定调将决定市场能否从"业绩验证+外部冲击"的双重压力中走出，若政策信号偏暖，超跌科技成长有望迎来修复窗口，宽基ETF单周2300亿元的逆势申购也预示部分资金已在左侧布局。 关注全球半导体交易去杠杆的外溢风险 SK海力士与三星ADR溢价反噬、韩国杠杆ETF强平尚未完全出清，花旗预计韩国央行10月还将加息，若海外存储链继续下跌，A股电子、通信板块仍面临二次探底压力，相关暴露较高的指增和量化产品需警惕净值与赎回的负反馈。 关注资金面企稳信号与风格再平衡 融资余额单周大幅去化后，若成交缩量企稳、融资净卖出收敛，则本轮调整大概率进入尾声，配置上可沿两条线索应对——短期以银行、电力、红利等防御资产控制回撤，中期逢低关注业绩兑现能力强、估值已回归合理区间的AI算力与自主可控方向。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 数据来源：-高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 六、股指期货基差变化（近一月主力合约基差） 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 数据来源：-高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.17%南华工业品指数：1.40%南华农产品指数：0.46%南华金属指数：0.89%南华贵金属指数：0.89%南华能化指数：1.93%南华有色金属指数：0.99%南华黑色指数：0.95% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 债市在多空胶着中延续窄幅震荡，全周交易主线可概括为“内生动能疲弱与政策呵护下的安全资产溢价，同外围风险传导与政策观望情绪之间的反复拉扯”。市场并没有形成清晰的单边方向，而是在极窄区间内消化多重信息。从行情演进来看，周初，霍尔木兹海峡紧张局势升级、美加大对伊打击力度引发全球避险，但国内债市并未因此受益，演绎弱震荡行情。进入周中，市场注意力迅速切换至国内经济数据与政策信号。随后二季度GDP、社融等数据公布加固配置信心，保险、基金在超长端持续承接，但降息空间受银行净息差及资金空转约束，做多缺乏新催化。央行全周大额净投放呵护税期，流动性充裕却未能驱动突破，机构分歧下证券银行卖出、基金保险买入，10年国债活跃券在1.728%-1.738%的极窄区间波动。核心逻辑在于弱现实已被充分定价，市场静待政治局会议等信号打破平衡。（来源：DM查债通） 二、可转债 因权益市场大幅回调，转债本周主要演绎抗跌行情，尤其是高价转债正股跌幅较大，转债估值逆向大幅拉升，带动转债估值重回高位。转债估值重回高位预计是正股急跌带来的阶段性现象，无论后续正股及平价水平能否修复，转债估值大概率要回归。虽然本周转债明显抗跌，但局部仍明显偏弱，一是科技成长类转债，跟随正股明显下跌，周跌幅多在-10%到-20%之间，并带动新券明显降温。今年以来高价转债超额也已基本回吐，7月以来双低和低价跑出绝对收益和相对收益；二是临近强赎和公告强赎转债基本是全市场表现最差转债，周跌幅多在-20%附近，即在权益市场不佳的背景下，强赎对于正股的冲击较为突出。7月以来转债市场跟随权益市场“高切低”，但在短久期+大盘风格下，双低和低价转债预计上行空间有限，短期绝对收益和相对收益修复下，可关注回撤幅度较大的高价科技类转债，作为核心主线，预计仍有参与机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,671.75股债利差：3.06%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.69%(-)1倍标准差：1.96%(-)2倍标准差：1.10% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。 融智FOF基准配置组合表现 数据来源：融智投资，私募排排网。融智FOF基准配置组合以私募排排网私募策略指为基础进行，私募排排网私募策略指数的样本以私募排排网收录的基金数据为基础，样本的数量并非固定基金。以上模拟仅代表不同策略配置的举例说明，并非实际的基金产品或者投资组合的收益，如需了解具体的配置情况，请咨询您的或者融智投资团队。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载 资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断， 融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。 投资有风险、入市需谨慎。