融智投资FOF市场周报2026年07月第2周

市场概览 股票市场 本周（2026年7月6日至7月10日）主要宽基指数涨跌互现但波动剧烈，全周沪指下跌1.17%，深证成指下跌3.53%，创业板指下跌4.41%，北证50累计下跌6.11%，而科创50指数全周累计上涨4.52%但周内振幅极大。市场最剧烈的调整发生在7月10日，当日早盘沪指一度站上4070点，午后资金分歧迅速放大，半导体、算力等前期抱团权重集体放量下挫，沪指收盘跌1.00%失守4000点整数关口，创业板指暴跌4.37%，科创50指数跌幅达5.53%，全市场成交额放大至3.41万亿元。值得注意的是，尽管指数大跌，当日全市场超3700只个股上涨，涨跌比约2.25:1，呈现出典型的"指数跌、个股涨"的高切低格局，资金从前期涨幅过大的科技成长股撤出，转向低位板块。从板块结构看，半导体产业链在周内持续回落，晶合集成单周跌超17%，华润微跌超14%，电子化学品、培育钻石、元件及能源金属板块跌幅居前；而创新药板块在周内表现强势，万邦医药、益诺思周涨幅超过20%，康龙化成A股与H股均累计上涨超15%，美迪西、成都先导等涨幅超10%，主要得益于中报业绩催化临近以及全球投融资加速背景下CXO订单到业绩的加速释放预期。此外，长鑫存储公布申购日期引发市场高度关注，其上市首日成交594亿元，创下A股历史第四大单日成交纪录，对半导体板块及科创板流动性形成显著虹吸效应。从策略与资金流动角度观察，本周科技成长风格的再平衡并非产业趋势逆转，而是交易层面极致拥挤后的技术性修正，机构资金在AI算力、自主可控等领域的持仓集中度过高，在海外市场波动加剧背景下触发连锁止盈，资金向医药、消费等低位板块扩散，短期策略上需警惕科技主线波动率维持高位的风险，同时关注补涨板块的持续性。 债券市场 央行在跨境金融基础设施领域释放重要政策信号。7月7日，中国人民银行行长潘功胜出席在香港举办的2026年固定收益及货币峰会暨债券通论坛，宣布6项支持香港固定收益及货币市场的措施以及5项支持离岸人民币市场建设的措施，其中包括中国外汇交易中心将与香港交易所共同开发电子固定收益及货币交易平台，扩容债券南向通安排，以及优化互换通安排等。这些举措对市场的具体冲击在于，一方面进一步拓宽了境内外债券市场的互联互通渠道，有助于提升人民币债券作为国际抵押品的地位，吸引更多国际投资者参与中国债券市场；另一方面，互换通总额已超过13.3万亿元，日均成交额由开通初期的约30亿元飙升至2026年首两季的约300亿元，新增FDR007作为参考利率将更贴近内地银行间利率水平，提升国际投资者管理人民币利率风险的效率。从资金面看，本周央行公开市场操作保持相对克制，但在跨季后银行间流动性整体充裕，DR001与DR007运行在政策利率下方，债券市场短端利率维持稳定，长端利率在避险情绪与供给预期博弈中窄幅波动，整体策略上仍维持适度宽松基调下的震荡格局。 商品市场 商品市场方面， 本周地缘政治风险成为定价核心变量，美伊冲突骤然升级对能源及大宗商品市场形成剧烈冲击。7月7日，三艘民用船只在霍尔木兹海峡遭到袭击，这是自美伊临时协议生效以来单日袭击船只数量最多的一次，国际海事当局将海峡航行威胁级别从"实质性"提升至"严重"；随后美国总统特朗普宣布旨在结束美伊冲突的临时协议"已终结"，并警告可能发动进一步打击，伊朗方面则扬言将报复美军中东基地并誓言全面关闭霍尔木兹海峡。这一系列事件直接导致原油市场重新定价供应中断风险，本周原油价格上涨5.93%，布伦特原油与WTI原油均大幅跳涨，期货月差转为近月升水，反映短期供应偏紧预期。从策略冲击看，油价飙升直接推升全球通胀预期，对下游化工、航空、物流等行业形成成本压力，同时利好油气开采及油服设备板块，A股"三桶油"在周内持续强势。黄金市场则呈现复杂博弈，香港交易所美元黄金期货日间交易时段创下6676张合约的历史新高，但世界黄金协会报告显示全球投资者在6月进一步削减黄金ETF持仓，实物支持型黄金ETF当月遭遇89亿美元资金流出，显示出避险资金在高位存在分歧。从资金流动角度，商品市场的波动加剧了全球风险资产的再平衡，部分资金从权益市场转向能源及贵金属等实物资产，同时油价上涨带来的通胀压力可能延缓主要央行的降息节奏，对成长股估值形成间接压制。 宏观政策 国内政策面聚焦数字基础设施与产业安全。7月10日国务院常务会议听取数字中国建设情况汇报，明确要求系统推进数字中国建设，加快新一代通信网、算力网建设，全面赋能经济社会发展，同时指出要全链条推动新兴支柱产业规模化发展，加强基础研究和关键软硬件攻关。这一政策导向对市场形成明确的产业牵引，直接利好通信设备、光模块、数据中心及AI算力基础设施板块，与当前市场关注的国产替代主线形成共振。此外，中央网信办发布"清朗·整治AI应用乱象"专项行动第一阶段治理成果，累计处置违规AI产品1.4万余款，清理违法违规信息600余万条，对AI应用端的合规发展提出更高要求，短期内可能对部分AI应用类企业形成监管压力，但中长期有利于行业出清与头部集中。商务部与海关总署对氦气实施临时禁止出口管理，则反映出在关键资源与核心技术领域的安全考量升级，对半导体制造及高端医疗设备产业链的供应链安全提出新的挑战，策略上需关注国产替代在关键材料领域的突破进展。 国际市场 海外扰动主要来自美联储政策预期与地缘冲突的双重冲击。美联储公布的6月议息会议纪要释放了超预期的鹰派信号，纪要显示尽管多数官员支持维持利率不变，但少数官员认为6月已具备加息条件，并将AI投资热潮、中东冲突及关税政策列为推升通胀的三大核心风险，这一表态标志着全球市场主线从年初的"降息博弈"与"和平交易"全面切换至"通胀交易"与"高利率维持"的双重扰动周期。IMF在最新发布的《世界经济展望》中警告，若霍尔木兹海峡长期通航受阻，全球通胀可能飙升至4.7%，欧美降息周期将被迫延后一至两个季度。从资金流动与策略冲击看，美联储鹰派纪要推升美元指数与美债收益率，对全球风险资产特别是高估值成长股形成压制，同时加剧了外资从新兴市场流出的压力。韩国股市在本周出现剧烈波动，Kospi指数一度下跌6.5%，三星电子与SK海力士跌幅均超7%，反映出全球半导体产业链在AI超级周期中的高波动特征，这种波动通过北向资金及情绪传染对A股科技板块形成直接映射。此外，美军对伊朗发动袭击后霍尔木兹海峡通航受阻，原油暗盘飙涨，全球能源危机担忧再起，对依赖能源进口的经济体形成贸易条件恶化压力，中国虽具备相对独立的能源体系，但仍需关注输入性通胀对货币政策空间的挤压。 本周关注 霍尔木兹海峡局势 若美伊冲突进一步升级导致海峡长期关闭，全球能源供应链将面临"史上最严重的供应冲击"，油价可能冲击更高区间，进而推升全球通胀预期并延缓主要央行宽松节奏，对权益市场估值形成系统性压制，策略上需维持对能源板块的超配以及对高估值成长股的防御姿态。 7月至8月是中报业绩密集披露期 业绩线索将成为市场关注的焦点，当前市场正处于风格再平衡的关键窗口，中报业绩超预期的板块有望获得资金持续流入，而业绩不及预期的高估值题材股可能面临戴维斯双杀，特别是AI硬件、创新药等前期热门板块的实际业绩兑现度将决定后续资金回流力度 科技成长风格的再平衡是否已接近尾声值得密切跟踪 从历史经验看，风格扩散结束主要受强产业或政策催化、估值情绪调整充分、基本面支撑等因素驱动，当前AI算力需求持续扩容的产业趋势并未逆转，国产替代逻辑仍在强化，若后续出现新的产业催化剂或政策利好，科技主线仍可能重拾升势，策略上建议在市场波动中逐步布局具备真实业绩支撑的核心标的，而非盲目追涨杀跌。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.46%南华工业品指数：0.69%南华农产品指数：0.40%南华金属指数：0.08%南华贵金属指数：0.70%南华能化指数：1.09%南华有色金属指数：0.15%南华黑色指数：0.54% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（7月6日-7月10日）债市窄幅震荡，交易主线围绕“资金现实宽松与央行克制调控”及“供给担忧与欠配压力”的博弈展开。全周OMO持续净回笼，短端受困于息差逼仄丧失弹性，中短端横盘偏弱。长端及超长端则尽显韧性：周初买断式逆回购净投放提振情绪，26特别国债04领涨修复；随后活跃券“储位”之争引发30年新老券分化，但配置盘逢调即买；周三10年一级“发飞”反成买盘催化剂，超长债强势领涨，TL合约一度逼近114。央行二季度货政例会强调流动性充裕并关注长债收益率，利率下行空间与速度均受限，却未打破多空平衡。物价数据出炉，未如传言般超预期下行，市场短暂扰动后，超长债继续发力，周五30年国债下探2.242%，TL创月内新高。全周机构以波段操作为主，基金、券商灵活切换买卖。整体看，债市环境不逆风却缺乏破局驱动，“持债不炒、逢调再动”仍是共识。（来源：DM查债通） 二、可转债 权益市场回调、小微盘和创业板再度承压，转债跟随调整，5年以上长久期、高价、强赎转债等调整幅度较大，低价、双低转债相对占优，转债市场的估值、中位数特征变化不大。但从个券维度来看，转债市场分化较为极致，主线不清晰、把握难度较大，一是受强赎预期扰动，应流转债领跌，作为机构持仓较多的权重票，对市场冲击明显；二是部分半年报业绩预增的景气类转债，如赫达、岱美、宙邦、万凯等依然明显下跌，业绩主线同样模糊；三是次新券估值虽然整体开始松动（中汽、祥和、珂玛、迪威等），但分化依然较大，仍然有部分个券走出独立行情（盛德、胜蓝转02、本川等）。历史上看7-8月是转债市场胜率较高的时间区间，多演绎5-6月被多重利空压制后的反弹修复行情，节奏上先修复绝对收益，再追平相对收益，后续可重点关注半年报披露期间，科技、制造等板块的业绩兑现度，以及上半年宏观经济基本面预期差以及衍生的政策预期差交易。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,215.11股债利差：2.76%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.69%(-)1倍标准差：1.96%(-)2倍标准差：1.10% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高