融智投资FOF市场周报2026年04月第4周

市场概览 股票市场 债券市场 商品市场 宏观政策 政策主线围绕“扩大内需”与“科技创新”双向展开。国新办透露我国将制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，加紧编制新型工业化、数字中国等专项规划。全国政协经济形势座谈会强化了“更加积极的财政政策”预期基调，提出“稳定社会投资预期，积极扩大有效投资”，财政支出作为托底力量正在逐步落地。LPR连续持稳预示着短期内宏观政策将继续处于观察期，降息概率在PPI回升的制约下不大，但流动性充裕的格局有望延续。 国际市场 国际市场方面，外部风险的多样性正在加剧。美股上周走势分化，道指周跌0.44%，纳指周涨1.50%，标普500指数则续创历史新高。美元指数兑主要货币涨跌互现，市场聚焦美联储本周（4月29日）的议息决议，当前市场预期联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间不变，但此后全年按兵不动的概率较大。中东地缘局势仍是最大的不确定性变量：美以伊三方军事博弈持续，霍尔木兹海峡航运受阻与美国发出的“经济狂怒”制裁威胁共同加剧了能源供给担忧。全球金融市场将在本周迎来今年最为关键的时刻——五大央行利率决策、美国一季度GDP初值、美联储首选的PCE通胀指标，以及五大科技巨头的财报集中发布。 本周关注 4月政治局会议将对外释放宏观政策的宽松程度信号 若财政发力力度超预期且地产政策出现窗口松动的明确表述，当前资金高度集中于科技板块的结构将面临潜在调整，顺周期与消费板块的估值修复机会值得重点关注。 美联储于4月29日的议息决议及其会后声明将成为全球风险偏好的重要锚定 若美联储维持按兵不动但释放鹰派基调，叠加美国一季度GDP与PCE数据的冲击效应，可能对外资流入节奏产生阶段性扰动，从而影响A股短期流动性预期。 中东地缘局势走向的高度不确定性 美伊谈判仍是“风暴前的宁静”还是真正的和平窗口，不仅直接决定国际油价的中期走向，也将通过输入性通胀链条牵动国内PPI回升速度和宏观政策的空间，能源板块与相关上游公司的业绩确定性将面临考验。 “五一”小长假 业绩密集披露期的尾部风险、节前调仓引发的存量资金博弈，以及科技板块交易拥挤度的持续攀升。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.40%南华工业品指数：0.46%南华农产品指数：0.66%南华金属指数：0.33%南华贵金属指数：1.04%南华能化指数：0.75%南华有色金属指数：0.44%南华黑色指数：0.54% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本轮债市上涨行情由“资金持续宽松和债基负债扩容”共同驱动，微观交易结构上呈现配置盘止盈、交易盘抱团取暖。截至2026年4月24日，大型银行净融出资金余额达到5.2万亿元，处于2022年以来86%分位数水平，银行融出资金规模升至历史高位、资金利率持续处于低位，资金面极度宽松。另外，虽无法通过公开数据高频获取债基申赎情况，但政金债ETF份额变动可作为高频观察的缩影，自2026年4月8日以来，政金债ETF份额加速扩张，显示当前行情已逐渐从前期配置盘主导，转向交易盘接力的阶段。二级市场交易数据亦可验证，4月初至今，大型银行和中小型银行对7-10Y国债及政金债、20-30Y国债净卖出规模加大，而以基金和券商为代表的交易盘持续加大净买入力度，并且本轮债市行情中，基金对长久期利率债的参与程度高于券商。（来源：DM查债通） 二、可转债 本周权益市场在震荡中完成了从情绪驱动向业绩驱动的过渡，虽然指数整体上行，但操作难度加大，板块间的快速轮动和个股基于业绩的剧烈分化是主要特征。转债市场整体跟随震荡，因剩余期限较短+年报披露后正股ST预期，部分存在信用风险的低价券跌幅较大。转债估值相对偏弱，百元溢价率回落1%至39%，最新百元溢价率仍接近250日均值+2倍标准差水平，结构上主要是正股波动水平较高的新券估值回落幅度较大，目前估值水平较低的高平价转债估值相对持稳。与2月底的高点相比，偏债和平衡转债估值基本相差不大，新券和高平价转债仍有修复空间。当前权益市场方向不明，此外转债市场要面临年报披露后的评级调整期，弱资质个券仍需警惕。（来源：DM查债通） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,271.17股债利差：2.61%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.95%(-)2倍标准差：1.08% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。