融智投资FOF市场周报2026年04月第5周

市场概览 股票市场 当周A股仅四个交易日（4月27日至30日），整体延续震荡上行、风格继续偏向成长的态势。上证指数收于4112点，周涨0.79%，4月整体涨幅达5.66%，站稳4100点关口；深证成指4月涨幅12.09%，创业板指涨幅15.45%，科创50指数更是大涨超25%，成为4月表现最为强劲的宽基指数。月初以来这轮行情的驱动力始终围绕业绩高增与产业政策催化展开，科技成长板块一马当先——半导体、CPO、存储芯片等细分领域多点开花，寒武纪以20%涨停创历史新高，多只产业链公司因一季报业绩大幅增长而获资金追捧。行业轮动方面，煤炭板块当周上涨3.94%，显著跑赢沪深300指数，主因中东局势升温推高能源价格预期，叠加秦港动力煤平仓价突破800元/吨创年内新高，CBCFI煤炭综合运价指数亦创近五年高点，供需格局偏紧为板块提供了基本面支撑。资金流向维度，宽基指数ETF呈现显著分化：科创芯片ETF、半导体材料设备ETF获大量净申购，而沪深300（-192.78亿元）、中证500（-117.78亿元）、上证50（-102.43亿元）等大盘宽基ETF则明显净赎回，表明增量资金从被动化向板块化、主题化方向加速迁移。北向资金整体估算净流出约6亿元，幅度温和，结构上灵活型外资仍小幅净流入23亿元，显示短线资金对A股结构性机会的参与意愿尚存。 债券市场 利率小幅下行，收益率曲线进一步走平。10年期国债活跃券收益率收于1.75%附近，较月初下行约6基点；30年期国债收益率收于2.22%。短端方面，1年期国债收益率收于1.16%，略有上行，导致30Y-10Y、10Y-1Y期限利差双双收窄，曲线呈现出"牛平"形态。资金面整体平稳偏松，央行在MLF缩量2000亿元续作的同时，通过7天逆回购净投放4021亿元，全周合计净投放2021亿元，DR001和DR007分别收于1.32%和1.39%，跨月扰动有限。专项债发行进度方面，截至当周新增专项债发行进度约30.6%，略快于往年同期均值。信用层面，当周信用债收益率短下长上，中长端信用利差大多走阔，节前持券过节与止盈需求交织，市场呈现"防御性回调"特征。 商品市场 五一节前一周走势高度依赖地缘因素，贵金属与能源价格出现阶段性背离。黄金方面，COMEX黄金五一假期期间先涨后跌、整体走弱，最终收于4532美元/盎司（近一个月新低），主因美联储降息预期基本消退、实际利率反弹以及避险资金更多涌向美元而非黄金，白银单日跌幅一度超过4%。原油则持续偏强，WTI原油当周大幅上涨8.58%，布伦特原油盘中一度突破120美元/桶关口，主要受美伊谈判陷入僵局、霍尔木兹海峡航运持续受扰以及美军在相关海域采取军事行动等因素驱动。基本金属方面，伦铜假期期间偏弱震荡，但全球硫酸告急、铜矿供应端干扰不断（自由港Grasberg铜矿复产慢于预期、进口铜精矿TC跌至-81.4美元/吨的历史极低水平）为价格提供基本面托底。 宏观政策 当周最重要的信号来自4月28日召开的中共中央政治局会议。会议明确提出"用好用足宏观政策""增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕""保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"等一系列定调，进一步确认了政策面积极宽松的总方向。4月制造业PMI为50.3%，虽较上月回落0.1个百分点，但仍处于扩张区间，表明经济修复态势延续但复苏动能温和。一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，利润较好的行业集中在能源、有色、化工、科技等领域，盈利改善为A股提供基本面支撑，但招商证券研报指出，能源价格上涨带来的成本冲击可能在二季度逐步显现，届时将对部分中下游行业利润形成考验。此外，央行等三部门联合发文，明确电子信息、人工智能等14个赛道将获更强金融支持，货币政策与产业政策的协同发力方向进一步清晰。 国际市场 五一节前经历"超级央行周"，美欧日三大央行均维持利率不变但内部分歧均不同程度加深。美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%区间，但投票结果显示有4名票委投出反对票——1人主张降息25bp，3人支持维持但反对在声明中体现宽松倾向，内部分歧程度为近年罕见。鲍威尔卸任主席后将留任理事，继任提名人沃什已通过参议院银行委员会表决。日本央行以6:3投票结果维持利率0.75%不变，三名委员主张加息至1.0%，鹰派度超市场预期；叠加日本当局进行规模约900亿美元的汇市干预行动，推动日元短线剧烈波动。欧洲央行和英国央行同样按兵不动，但拉加德明确表态已讨论加息可能性，英央行亦有一位委员支持加息25bp。美国3月PCE物价指数同比跃升至3.5%，环比0.7%创2022年以来最大涨幅，能源价格上涨正加快向通胀数据传导，市场对2026年全年降息的预期已几乎消失，部分交易员甚至开始定价明年加息。美股方面，受AI叙事与科技巨头业绩支撑，纳指和标普500双双创下收盘历史新高，道指当周涨0.55%，标普涨0.91%，纳指反弹1.12%，美股已连涨五周，为2024年以来最长连涨周数。 本周关注 美国4月非农就业报告将于周内发布 若数据延续强劲态势，将进一步确认美国经济韧性，推动美债收益率继续上行，从而对全球风险资产估值形成压制；这一线索将与4月ISM制造业PMI已反映的物价指数跳升信号形成共振，若就业与通胀双双超预期，"不着陆"叙事可能再度主导市场交易。 中东地缘局势的演变路径构成最大的不确定性变量 美伊已转向外交谈判博弈，美方宣布延长停火并撤离部分航母，但海上封锁仍在持续且谈判未取得实质突破，特朗普拒绝伊朗最新提议，若冲突再度升级，原油价格可能进一步上行并加速向国内PPI传导，对中下游制造业的成本挤压将更为显著。 国内方面5月政府债供给放量预期对债券市场形成潜在扰动 预计5月政府债净融资规模在1.4万亿至1.5万亿元，较4月明显增加，资金面可能从"极度宽松"向"中性偏松"回归，若叠加央行公开市场操作节奏的微调，债市短期内可能出现波动放大；这对权益市场亦存在间接影响，即流动性边际收敛可能阶段性压制高估值成长板块的估值扩张斜率，市场风格或进一步向业绩确定性与价值方向均衡。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.42%南华工业品指数：0.38%南华农产品指数：0.26%南华金属指数：0.56%南华贵金属指数：1.51%南华能化指数：0.64%南华有色金属指数：0.82%南华黑色指数：0.57% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 4月债市整体走牛，资金面提供坚实支撑，交易盘主导行情走势。展望后市，多家机构预计债市偏多格局有望延续，但短期或进入震荡整理阶段。核心逻辑在于：前期支撑债市大幅走强的"资金超季节性宽松"与"理财申购潮"两大动能正边际减弱，5月面临资金面和负债端的双重考验。但实体融资需求偏弱、内需修复缓慢的基本面底色未变，利率上行空间同样受限。多空交织下，市场或从单边下行转入区间震荡。预计10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间波动，后续有望向1.70%靠拢；30年期国债收益率目标看至2.1%左右，曲线走平仍有空间但赔率有所下降。（来源：DM查债通） 二、可转债 4月以来转债市场情绪呈现结构性修复。板块映射上，投资者对科技成长方向的偏好已修复至前期中枢，但距高位仍有空间；权益端全A融资买入占比显示市场情绪处于底部修复初段，整体或仍有向上修复空间。个券特征方面，高价标的成交占比在前期快速攀升后边际回落，或映射财报密集披露期资金对高弹性品种业绩兑现的谨慎态度；此外，小盘转债受制于流动性约束，情绪修复相对滞后且仍处偏低水位，但伴随财报期落幕及风险偏好压制因素消退，其交投活跃度或具备进一步抬升的潜力。（来源：长江固定收益研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,342.26股债利差：2.53%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.95%(-)2倍标准差：1.08% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。