融智投资FOF市场周报2026年04月第3周

市场概览 股票市场 上周A股主要宽基指数全线收涨，成长风格表现尤为突出。上证指数周度上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，创业板指以6.65%的周涨幅领跑，北证50更是大涨7.43%，科创50上涨4.31%，沪深300上涨1.99%，万得全A上涨2.74%。风格层面，小盘成长显著占优，中证1000与中证2000分别上涨3.87%和3.52%，均大幅跑赢沪深300和上证50。行业层面，31个申万一级行业中通信、综合、电子涨幅居前，石油石化、食品饮料、煤炭跌幅靠前。 杠杆资金的风险偏好明显修复。北向资金上周估算净流入72亿元，虽较前周183亿元有所回落，但成交额占比从12.0%升至12.3%，EPFR数据显示4月8日至15日外资加速回流A股约3.04亿美元。不过，股票ETF连续第六周净流出，上周净流出约512亿元，以科创50、创业板指等成长类宽基ETF流出为主，显示部分机构资金仍在借助反弹减仓。 估值方面，全A指数PE（TTM）升至23.63倍，处于2010年以来95.40%的较高分位数水平，后续进一步上行需盈利端验证配合。 债券市场 上周债市收益率全面下行，长端表现更优。10年期国债收益率下行5.05BP至1.76%，30年期国债收益率下行5.55BP至2.25%，1年期国债收益率下行5BP至1.16%，收益率曲线整体下移且略走陡。债市走强的驱动因素有三：一是央行虽通过逆回购净回笼5亿元并通过买断式逆回购回笼1000亿元，但资金面持续偏松，DR001和DR007分别回落至1.22%和1.32%；二是3月社融和进出口数据偏弱，经济修复仍存隐忧；三是市场博弈特别国债期限缩短预期，推升超长端利率下行空间。 信用债方面，收益率同样以下行为主，10年期AAA-级银行二级资本债下行8.8BP，但信用利差整体被动走阔，主要因利率债下行幅度更大所致，后续利差压缩行情或延续。 商品市场 上周商品市场呈现典型的风险偏好回升格局，工业金属反弹、贵金属震荡、原油大幅回落。有色金属方面，美伊冲突降级带动风险偏好修复，LME铜周涨3.83%，SHFE铜涨3.9%，铜社会库存（含保税区）环比减少4.3万吨至32.85万吨，已降至过去五年农历同期最低位，供应端刚果金地区硫磺供应紧张问题持续发酵，部分湿法厂已出现减产。 铝方面，中东冲突导致当地部分铝厂减停产，国内进入传统消费旺季，铝加工开工率环比持稳于64.7%，电解铝吨利润周环比增加581元至8096元。贵金属方面，COMEX黄金上涨0.43%至4856.60美元/盎司，现货黄金站上4800美元，中东停火维持但分歧仍存，美联储9月降息概率升至78%，10年期美债收益率回落至4.22%至4.27%区间，美元指数跌破98，全球央行去美元化购金趋势构成核心支撑。 原油方面，WTI原油周均价较上周下跌约10.8美元至92.0美元/桶，Brent下跌5.2美元至95.8美元/桶，周五盘中一度跌超10%，美伊临时停火协议与霍尔木兹海峡通航预期是核心压制因素。整体来看，地缘溢价消退下商品定价正在向供需基本面回归，工业金属反弹、原油承压的分化格局短期或将延续。 宏观政策 宏观层面上周有三重利好支撑市场情绪。一是经济数据超预期，一季度GDP同比增长5.0%，显著高于去年四季度的4.5%，结束此前连续下滑势头；3月PPI同比转正，结束连续41个月负增长，GDP平减指数回升至-0.06%，物价回升带动名义GDP增速改善。不过内需修复仍显温和，3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于市场预期的2.45%，乘用车销量同比大幅下滑20.9%，电影票房同比降1.2%，居民消费信心仍有待修复。二是政策端持续发力，国家发改委表示将推动7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，8000亿元新型政策性金融工具将加快投放，财政扩张节奏明显前置。此外，证监会明确全国社保基金、基本养老保险基金等可作为战略投资者参与上市公司定增，认购比例原则上不低于5%，中长期资金入市渠道进一步拓宽。三是外部环境边际改善，国务院常务会议部署自贸试验区提升战略，五部门联合印发《工业产品绿色设计指南》，政策面呈现"稳增长+调结构+促开放"的立体发力格局，对内需形成中期支撑。 国际市场 全球权益市场全面反弹，美股表现尤为强劲。纳斯达克指数连续13个交易日收涨，全周大涨6.84%，标普500指数上涨4.54%并连续三个交易日刷新历史收盘高点，道琼斯指数上涨3.19%收复美伊冲突以来全部跌幅。科技股七巨头全线上扬，特斯拉累涨14.81%，微软大涨14%，英伟达涨6.92%，AI与半导体板块一季度业绩超预期，费城半导体指数刷新历史峰值，盈利韧性成为驱动纳斯达克指数上行的核心引擎。 港股方面，恒生指数上涨1.03%，恒生科技指数上涨3.75%，恒生沪深港通AH股溢价指数创近八年新低，港股估值优势凸显，财政部将于4月22日在香港发行规模155亿元的人民币国债。 本周关注 美伊停火谈判仍存反复可能 伊朗与美方核心诉求分歧尚未弥合，霍尔木兹海峡通航进程波折不断，地缘局势的任何意外升级都可能触发原油价格快速反弹，进而冲击全球风险偏好和通胀预期，需密切关注后续谈判进展及霍尔木兹海峡通行状态的变化。 A股进入年报与一季报密集披露期 当前全A指数PE处于历史95.40%的较高分位数水平，估值进一步上行需要盈利端提供验证，通信、电子、电力设备等前期涨幅较大的成长板块尤为关键，若业绩兑现不及预期，市场可能面临"缩圈"风险，景气方向进一步集中于少数业绩确定性高的细分领域。 国内债券市场面临特别国债发行的实质性考验 首期特别国债将于4月24日发行1190亿元，供给放量叠加央行持续通过买断式逆回购净回笼流动性，若资金面边际收紧，可能引发债市阶段性调整并产生跨资产联动影响，需关注央行后续公开市场操作力度及DR007等资金利率的边际变化。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 二、成交额（近一月） 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.41%南华工业品指数：0.52%南华农产品指数：0.53%南华金属指数：0.48%南华贵金属指数：1.36%南华能化指数：0.65%南华有色金属指数：0.55%南华黑色指数：0.63% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周债市整体走强，长短端有所分化明显，行情逻辑有所不同。中短端在宽松资金面支撑下持续走强，1年期国债下探至1.14%的年内新低；超长端则围绕特别国债发行预期反复波动，30Y国债（260002）收益率从2.30%上方下行逼近2.25%，周五进一步破位下行创近两月新低。 行情核心驱动有二：一是特别国债供给预期从担忧转向结构性利好，市场博弈发行期限缩短（如增加15年期），叠加30年活跃券做空力量边际衰减，大资金转向超长端利差修复。二是基本面弱现实与资金面宽松形成组合，央行地量逆回购下DR001仍处1.2%-1.25%低位，金融时报明确表态非收紧信号，短端已充分定价，后续曲线走平概率提升。 总体看，机构料特别国债发行计划落地前，超长端仍有修复空间，30Y国债有望向2.25%下方试探；短端性价比已薄，可以适度拉长久期，关注30-10年利差进一步收窄的交易机会。 （来源：DM查债通） 二、可转债 本周风险偏好延续修复，半导体、AI算力等板块带动下创业板表现强势，转债估值继续明显修复，百元溢价率重回40%水平。分平价和剩余期限视角下，140元以上高平价和5.5年以上新券估值反弹幅度较大。与2月底的高点相比，140元以下平价和5年以下期限区间估值水平与2月底的高点相差不大，表明在权益市场上行预期+供需错配等长逻辑支撑下转债估值极具韧性。而140元以上高平价、5年以上长久期转债估值中枢较2月底明显下移，相较2月底安全边际更足。短期来看，估值重回高位下，博弈反弹的确定性有所下降，但高平价和长久期转债的估值不再明显“脆弱”，转债市场稳定性有所增强，可继续关注风险偏好反弹背景下转债市场的修复机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,254.11股债利差：2.62%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.95%(-)2倍标准差：1.08% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。