融智投资FOF市场周报2026年04月第1周

市场概览 股票市场 本周（2026年3月30日-4月3日）A股主要宽基指数全线收跌。上证指数周度下跌0.86%至3880.10点，深证成指下跌2.96%，创业板指大跌4.44%，创年内较大单周跌幅。周内走势呈现“探底回升→强势反弹→连续调整”的节奏，周三实现四月开门红、涨跌比超5:1，情绪短暂回暖，但周四周五快速降温，周五超4700只个股下跌，亏钱效应弥漫。全周日均成交额超1.9万亿元，周三放量至2.01万亿元后周五缩量至1.67万亿元，北向资金波动显著，周三大幅回流后周五再度净流出。 债券市场 债市呈现收益率整体上行、曲线陡峭化特征。截至4月3日，30年期、10年期、1年期国债收益率分别较前周变化+2.28BP、+0.27BP、+2.50BP，收于2.37%、1.82%、1.24%，30Y-10Y及10Y-1Y期限利差分别走阔2.01BP和1.83BP，曲线进一步陡峭化。债市波动主要受三重因素交织影响：资金面跨季后整体宽松，3月PMI数据超预期对长端形成压制，而中东地缘冲突的不确定性则推升了避险情绪。信用债方面表现相对亮眼，收益率普遍下行、利差收窄，中短久期和低等级品种表现更佳。债券型ETF持续受避险资金青睐，海富通基金近三周逆势吸金170亿元。 商品市场 商品市场最大的主题是地缘冲突驱动的避险资产大幅走高。COMEX黄金主力期货合约全周累计上涨4.68%，伦敦现货金价周中一度逼近4800美元/盎司关口。白银波动更大，COMEX白银主力期货合约全周累计涨幅达4.83%。贵金属的强势表现背后，是美伊冲突持续发酵带来的滞胀交易深化——FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，高油价导致整体通胀水平抬升，意味着贵金属乃至工业金属的长期空间正在打开。 国际油价本周再度剧烈波动，周内先因停火憧憬短暂回落，随后在地缘政治冲突波动加剧的预期下油价再次大幅攀升，WTI站上110美元/桶关口，布油重回105美元/桶附近。高油价一方面抬升通胀预期，另一方面对下游制造业形成成本压力。 工业金属走势分化。铝、铜、锌、锡等品种表现偏强。美伊冲突不确定性下，海外能源供应风险对资源供应端的影响逐渐显现，中东部分电解铝产能关停，全球铝供应链稳定性承压。黑色系商品则普遍下跌，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌7.02%、4.95%、1.84%、0.47%，市场情绪降温后回归基本面定价。 宏观政策 3月制造业PMI回升至50.4%，前值49.0%，连续两月处于扩张区间，旺季特征兑现，出口仍是重要支撑项。然而价格数据值得警惕——PMI两大价格指数跳升，原材料购进价格涨幅更大，与出厂价格的差值创2022年5月以来新高，企业利润前瞻指数降至荣枯线以下。输入性通胀压力正在侵蚀中下游企业利润，市场对再通胀风险的担忧有所升温。 货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会强调，综合运用多种工具加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕。四部门联合召开科技金融工作推进会，推动金融资源更加精准投向科技创新领域。商务部明确表示将进一步发挥中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧。此外，九部门联合发布《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年物联网终端连接数力争达到百亿级规模、核心产业规模突破3.5万亿元。 国际市场 美伊冲突持续发酵成为主导大类资产走势的核心矛盾。伊朗军方拒绝特朗普“48小时”通牒，局势再度升级。美国宣布将对进口专利药及制药成分加征100%关税，贸易保护主义再度抬头。三月末美股方面表现强劲，三大指数全线上涨。标普500指数收报6582.69点，全周上涨3.36%；道指收报46504.67点，上涨2.96%；纳斯达克综合指数收报21879.18点，大涨4.44%。美股科技股领涨，存储与光通信方向表现突出，闪迪涨13.93%，Lumentum涨17.67%，英特尔涨16.81%，Meta涨9.27%，英伟达涨5.89%。 本周关注 地缘冲突走向的不确定性仍是最大的外部风险变量 美伊冲突已持续一个月，战事演进方向难以预测。一方面投资者对美国的立场有所转变，从前期的避险与战事受益方转向关注其能否顺利脱身，另一方面谈判陷入僵局，短期内局势缓和的可能性较低。若局势再度升级，原油价格和避险资产将继续受到冲击，A股风险偏好也将持续承压。 一季报与年报密集披露期正在展开，市场资金正逐步转向业绩验证逻辑 随着3月PMI数据超预期、价格指数跳升，企业盈利的分化将更加明显。受益于涨价的上游资源品和具有定价权的头部企业业绩确定性较强，而中下游制造业面临成本挤压的压力更大，业绩不及预期的风险不可忽视。 央行流动性边际收敛的信号值得关注 央行已连续出现地量逆回购投放，短端市场利率与政策利率持续倒挂超4个月，虽当前资金面整体宽松，但若央行态度进一步收紧，可能对债券市场和股市流动性形成扰动，需密切关注央行动态。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.41%南华工业品指数：2.17%南华农产品指数：0.53%南华金属指数：0.72%南华贵金属指数：3.00%南华能化指数：3.82%南华有色金属指数：0.89%南华黑色指数：0.60% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。 低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 债市总体震荡，呈现出显著的防守特性，资金集中于短端。展望后市，预计短期债市将以震荡格局为主，10年期国债收益率核心波动区间或在1.75%-1.85%。曲线形态或趋于平坦化，期限利差存在收窄可能。长端利率在震荡中存有向下突破的机遇，但也有机构称超长端仍面临调整压力。 1.从基本面来看，机构认为国内经济呈现结构性修复，但内需修复基础尚不牢固，3月数据大概率回落，主要是前期冲量后接续乏力。仍需关注经济数据可能超预期的风险。 2.通胀方面，机构料PPI同比在3月大概率转正，并在后续温和上行。若油价维持高位，全年中枢可能上修。高油价带来的输入型通胀担忧持续，但对国内货币政策的实质约束有待观察。 3.从资金面来看，样本内多家机构认为短期资金面或延续宽松格局，DR001中枢难以明显偏离1.3%。但4月下旬伴随税期及政府债发行，资金缺口或显现，资金价格可能边际小幅上行。股份行存单一级价格存在单周内明显提价至1.55%附近的可能性。 （来源：DM查债通） 二、可转债 美伊冲突升级继续冲击国内资本市场，创业板和小微盘均明显下跌，转债估值震荡为主，中低价支撑下转债较正股呈现一定抗跌性，但高价转债跌幅仍超正股。重点关注两点：一是本周估值虽然整体收平但结构性特征突出，高平价转债和新券次新券估值压缩幅度仍大，其他区间估值相对韧性。亿纬超预期强赎，明显冲击高平价、新券次新券，加之正股跌幅同样较大，因此估值普遍压缩，尤其是估值仍偏高的新券次新券压缩幅度较大，其余中低平价、中短久期估值相对韧性。二是东时到期违约仍导致局部信用风险扩散，龙大控股股东违约被再次下调评级，加上临近到期不下修，转债价格已跌破面值，其中三房转债也受到冲击。展望后续，转债市场微观结构具有企稳基础后，转债市场的定价逻辑或将越来越取决于权益如何定价外部冲击；在此权益企稳的基础上，还需要关注可转债相对权益存在的潜在超调机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,791.49股债利差：2.81%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.08% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。