融智投资FOF市场周报2026年04月第2周

市场概览 股票市场 本周（4月7日至4月10日）A股呈现先抑后扬态势。清明假期后首个交易日（4月7日），受假期期间中东局势恶化及美伊冲突升级影响，市场低开震荡，北向资金虽净流入约21亿元但主力内资呈净流出状态，资金避险特征明显，高位赛道股遭遇获利了结，而医药、油气等防御性板块获资金青睐。随后几个交易日，随着央行开展8000亿元买断式逆回购操作稳定流动性预期，以及3月物价数据公布验证经济温和复苏，市场情绪逐步修复。从板块表现看，医药生物板块本周累计上涨0.92%，其中医疗服务和医疗器械子板块涨幅超2%，创新药及CXO方向受业绩预增催化表现突出，纳微科技单周涨幅近23%。半导体及算力产业链延续强势，存储芯片、CPO等方向受AI算力需求拉动持续活跃，光纤制造价格同比大涨76.1%的数据印证了算力基建的高景气度。然而光伏产业链在4月1日出口退税取消政策正式实施后面临调整压力，组件厂商排产普遍下调5%至30%，一季度"抢出口"透支后续需求，第二季度出口进入调整期，产业链价格短期承压。 债券市场 利率债市场维持窄幅震荡格局，中债国债收益率曲线各期限波动有限。截至4月10日，10年期国债收益率报1.81%，较上周微降0.64个基点，30年期收益率报2.31%，下行3.38个基点。央行货币政策委员会一季度例会明确"继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度"，强调更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。4月7日央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，旨在应对季节性因素扰动并保持银行体系流动性充裕。从期限结构看，短端利率相对稳定，3个月期国债收益率报1.17%，长端利率小幅下行反映市场对经济温和复苏的定价。信用债市场方面，中短期票据收益率整体下行，AAA级3年期收益率下行1个基点至1.73%，5年期下行2个基点至1.87%，信用利差维持低位显示市场风险偏好尚可。 商品市场 本周大宗商品价格受中东地缘政治主导呈现剧烈波动。原油价格在美伊停火协议达成与破裂之间反复震荡，WTI原油期货周五收跌1.33%报96.57美元/桶，但周内曾因局势紧张一度跳涨超8%，全周录得2020年以来最大单周跌幅。布伦特原油收报95.20美元/桶，中东局势仍是左右能源市场预期的关键因素。贵金属市场，现货黄金周五小幅收跌0.2%报4750.39美元/盎司，但全周仍收涨约1.6%，连续第三周上涨，自3月23日测试200日均线低点以来累计涨幅超18%，地缘避险需求与美联储货币政策预期博弈主导金价走势。国内商品市场方面，受国际原油等价格大幅上涨影响，国内石油相关行业价格快速上行，石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%，PPI环比涨幅扩大至1.0%，为48个月以来最大涨幅。有色金属价格维持高位，有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，稀有稀土金属冶炼价格环比上涨11.8%，输入性通胀压力对中下游制造业成本传导效应值得关注。 宏观政策 本周国内政策面释放多重积极信号。货币政策层面，央行货币政策委员会一季度例会于3月26日召开，会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，强调要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。这一表述与2026年政府工作报告"实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"的基调一脉相承，显示政策层面对经济托底意愿明确。产业政策层面，工信部等九部门联合印发《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年物联网核心产业规模突破3.5万亿元，终端连接数力争达百亿级，利好算力基建及AI应用产业链。资本市场政策层面，证监会明确社保、养老金等13类长线资金豁免短线交易限制，4月7日起执行，扫清万亿增量资金入市障碍，利好高股息蓝筹板块。 国际市场 本周全球金融市场受中东地缘政治与美联储货币政策双重扰动。中东局势方面，美伊停火协议反复博弈成为市场焦点。4月7日美伊达成为期两周的双向停火协议，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议并承诺两周内允许有限船舶通过霍尔木兹海峡。然而周末谈判陷入僵局，伊朗警告若美方退出谈判将发动"更强有力的反击"，亚洲时间周一早盘布油、WTI原油期货开盘跳涨8%，美股三大指数期货低开逾1%。美联储货币政策方面，4月8日公布的3月18日至19日FOMC会议纪要显示，委员普遍认为当前政策利率处于合理中性水平区间，但鉴于中东冲突加剧通胀压力，部分官员讨论潜在加息可能性，一位委员甚至主张本次会议降息25个基点。美联储维持联邦基金利率在3.50%至3.75%不变，但纪要释放的"鹰派暂停"信号令市场对降息预期重新校准。美元指数全周累计重挫1.5%，10年期美债收益率一度升至4.32%后回落，全周整体平盘震荡。 本周关注 4月15日将迎来中国一季度宏观经济数据密集发布期 包括GDP、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额等核心指标，数据表现将验证前期政策效果并影响二季度政策节奏。 光伏新能源产业链在出口退税取消政策正式实施后进入调整期 第二季度出口数据及企业排产变化将反映政策冲击程度，同时需关注行业"反内卷"政策组合拳的后续演绎及落后产能出清进度。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 二、成交额（近一月） 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.06%南华工业品指数：1.37%南华农产品指数：0.55%南华金属指数：0.63%南华贵金属指数：2.43%南华能化指数：3.14%南华有色金属指数：0.82%南华黑色指数：0.49% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周超长债在通胀数据、海外形势反复等扰动下表现持续偏强，超长债做多动力尤为强劲。展望后市，多家机构预计债市整体将延续下行趋势，长端及超长端利率有望迎来修复式补涨行情。市场普遍认为，在资金面宽松、机构配置需求增强的背景下，10年期国债收益率或向1.70%附近下行，30年期国债收益率则可能触及 1.从基本面来看，机构认为经济内生修复动能仍偏弱，汽车消费低迷、工业生产边际走弱，信贷需求持续不足，后续出口及实体经济数据或放大市场对复苏持续性的分歧，基本面整体对债市构成支撑。 2.通胀方面，机构料输入性通胀担忧已阶段性缓和，国际油价回落及中东冲突缓和使通胀大概率见顶。PPI上行斜率低于预期，传导不畅，物价走低风险尚未逆转，通胀对债市的实质性影响有限。 3.从资金面来看，样本内多家机构认为当前“钱多”格局延续，DR001已持续运行在政策利率下方，资金分层缓解。但进一步下行空间有限，需关注4月中旬政府债供给落地后流动性边际收敛的潜在扰动。 4.货币政策方面，机构表示市场已基本消化降息预期，短期内OMO降息概率较低。不过央行对资金宽松的容忍度有所提升，地量操作避免传递紧缩信号，年内适度宽松基调难改。 5.机构行为方面，样本内机构认为保险、理财及基金等买盘形成合力，拉长久期意愿上升；中小行仍处欠配状态，大行已做好承接超长债供给的准备，配置力量为曲线平坦化提供微观基础。 6.海外及其他方面，机构认为美国CPI超预期致降息前景黯淡，美债利率上行或扰动国内情绪；但地缘冲突缓和缓解风险压制，人民币处升值通道，外部因素对国内债市整体偏中性或利好。 （来源：DM查债通） 二、可转债 美伊局势依旧是主导国内风险偏好走势的核心变量，本周局势超预期缓和，A股和转债均大幅反弹，扭转此前弱势局面，除高价和新券次新券外，已公告强赎转债表现也极为亮眼，主要受益于市场的大幅反弹。转债估值跟随正股同步反弹，除了正股上涨带动外，睿创超预期1年内不强赎，对高平价转债估值也有一定提振，周内百元溢价率约上行2%。在市场反弹环境中，此前表现偏弱的高价、新券次新券估值迎来明显上行，反弹幅相对大于其他区间。分平价和期限区间看，各区间转股溢价率水平较3月31日的低点均有一定幅度的反弹，但整体仍普遍低于2月24日的阶段性高点，其中140元以上高平价区间、期限在5年以上的新券次新券估值与前期高点相差较大。受外围局势影响，当前转债市场处于高波区间，可把握低位反弹机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,090.06股债利差：2.65%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.08% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。