融智投资FOF市场周报2026年01月第5周

市场概览 股票市场 A股市场整体呈震荡调整格局，主要宽基指数多数收跌，但日均成交额仍维持在3万亿元以上的较高水平，显示市场交投活跃。板块分化剧烈，市场主线正从周期向科技成长切换。 整体表现与结构分化：上证指数全周微跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指表现相对抗跌。风格上，大盘价值风格占优，沪深300指数收涨，而代表中小盘的中证1000指数跌幅较深。行业层面，石油石化、通信、煤炭等板块涨幅居前；而前期涨幅较大的国防军工、电力设备、汽车等板块回调明显。 市场调整主要受两大因素冲击。一是贵金属价格暴跌引发的连锁反应。周五黄金、有色金属板块突发跳水，拖累指数，但科技与农业板块迅速接力，形成“V型”反弹，显示出市场内板块轮动加快，承接力尚存。二是1月PMI数据重回收缩区间，加剧了市场对经济基本面的担忧，压制了整体风险偏好。 债券市场 10年期国债收益率下行约1.86个基点至1.81%，主要受益于权益市场调整带来的“股债跷跷板”效应，以及对央行可能推出新货币政策工具的预期。然而，1年期国债收益率因月末资金价格小幅抬升而上行。 央行通过公开市场操作净投放资金，呵护态度明确，助力资金面平稳跨月。但下周将迎来政府债供给高峰（预计净融资超6300亿元），叠加春节前传统的取现需求，资金面可能面临阶段性扰动。 当前十债收益率已接近市场认知的合意区间下沿（约1.8%），短期进一步下行空间有限，赔率略显不足。债市核心矛盾从基本面转向资金面，投资者需密切关注央行对春节前流动性的管理操作，以及政府债发行带来的供给压力。 商品市场 贵金属史诗级回调：伦敦现货黄金上周五单日暴跌超9%，创近40年最大跌幅；白银跌幅更甚。直接触发因素包括：芝加哥商品交易所和上海期货交易所上调交易保证金，大幅提高了交易成本；更重要的是，市场对美联储政策预期生变，前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席，其鹰派立场令市场对货币宽松预期降温，导致累积的巨大获利盘集中了结。 碳酸锂高位回落：广期所碳酸锂主力合约周跌超18%。除了多头止盈，交易所对超限客户采取严格监管措施，打击了投机情绪。基本面虽短期有供给扰动和储能需求支撑，但监管收紧和远期供应释放预期共同压制了价格。 宏观政策 化资本市场与国企改革：证监会强调深化创业板、科创板改革，提高再融资便利性；国资委明确将支持央企开展高质量并购，推进专业化整合，以培育新兴产业。 扩大开放与国际合作：商务部表示将以服务业为重点扩大市场准入；中英签署多项经贸成果文件，深化双边关系。这些政策共同指向 “稳内需、促改革、扩开放” 的综合发力，旨在巩固经济复苏基础。 国际市场 美联储主席提名引发重估：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，因其曾批评量化宽松，市场解读为美国货币政策可能趋向紧缩，这直接导致了美元指数反弹和全球贵金属的暴跌。 产业趋势催化剂：SpaceX申请部署多达100万颗卫星以构建轨道数据中心网络，这一重磅消息彻底改变了商业航天产业的逻辑，从通信服务升级为支撑未来人工智能的太空算力基础设施，引发了全球对太空资源竞赛的紧迫感。这与中国将商业航天提升至国家战略高度、加速可回收火箭研发形成共振。 对A股的联动影响：美联储政策预期的变化加剧了全球资产价格波动，通过北向资金和风险情绪渠道影响A股。同时，SpaceX的激进计划进一步强化了 “商业航天” 作为2026年确定性产业主线的逻辑，直接催化了A股相关板块。 本周关注 贵金属波动率与资金流向：黄金单日暴跌后是技术性反抽还是进入中期调整？从商品市场流出的投机性资金，是否会以及如何流向A股的业绩确定性板块（如高景气成长、低估值防御）？这决定了市场风格的持续性。 经济“弱现实”与政策“强预期”的博弈：1月PMI回落加剧了市场对基本面的担忧。本周需密切关注是否有更具体的稳增长政策（如财政支出加速、重大项目开工）出台，以验证政策对冲经济下行的力度和节奏，这将影响市场对经济“开门红”的信心。 科技成长主线的内部轮动与分化：商业航天、人工智能等主题在受到重磅产业趋势催化后，情绪已达高点。本周需警惕主题内部可能出现的分化，关注那些真正有技术突破、订单落地或业绩支撑的细分领域和公司，避免纯概念炒作。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：1.91%南华工业品指数：1.46%南华农产品指数：0.67%南华金属指数：1.87%南华贵金属指数：5.54%南华能化指数：1.58%南华有色金属指数：2.69%南华黑色指数：1.02% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 今年1月，债市调整后迎来首轮修复。新年伊始，市场悲观预期进一步释放，权益强势+央行买债不及预期+供给担忧下，债市遭遇“开门黑”，迎来连跌，长债利率续创新高，30Y国债触及2.235%，10Y国债逼近1.9%。市场筑顶后，情绪冲击逐步消化，行情迎来转机： 1.1月政府债的供需错位驱动利率下行：一季度供需失衡并不明显，政府债发行节奏“似快但实慢”，供需缺口放大，机构配债意愿提升，一级市场发行情况较为平稳，随着债券利率上升，债券相对性价比也在发生变化，相对于贷款票息优势明显提升，是配置性机构持续买入，以及交易型机构仓位下降，推动债市企稳力量在逐步增强。 2.基本面来看，12月PMI、通胀、出口及信贷数据均呈边际改善态势，今年1月以来的基本面高频数据亦呈企稳特征，市场对一系列经济数据和发布会的反应并不十分敏感，高频数据的短期回升并不足以成为使债市方向逆转的触发因素。 3.货币政策来看，基本面表现削弱了总量宽松的紧迫性，结构性降息先行，但央行明确表示“降准降息还有一定空间”，形成了远期宽松预期。央行流动性管理工具丰富，有望在税期、供给高峰时平滑资金面，稳定短端利率。 4.“股市慢涨”的信号明确，权益春季躁动后，对债市压制减轻。此外，全球市场避险情绪升温，黄金与债券一度迎来同步上涨。 （来源：DM查债通） 二、可转债 本周贵金属高位调整带动权益和转债市场明显回撤，高平价偏股转债估值环比下行幅度较大，估值高位下转债抗风险能力较差。当前可转债市场定位已呈现四个关键特征：一是从左侧思维转向右侧交易，不宜过早坚守；二是从配置价值转向交易价值，需警惕机构防御性抛售带来的下行风险；三是从追求确定性收益转向衡量风险与回报比，短期冲高后应再次评估其投资价值；四是从债性或衍生品定价转向机构行为与权益预期驱动，交易盘节前止盈压力可能较大。因此，短期内应当积极防御、守住盈利，为节后低位布局做好准备。结构方面，从关注高价、次新、不强赎的品种，转向配置高评级、类红利属性的转债，以提升组合稳定性。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,259.18股债利差：2.63%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。