融智投资FOF市场周报2026年03月第4周

市场概览 债券市场 商品市场 大宗商品市场剧烈波动，地缘冲突成为主导价格走势的核心变量。原油方面，受美伊冲突持续及霍尔木兹海峡航运受阻影响，布伦特原油价格一度冲高至近120美元/桶，后随特朗普宣布推迟对伊朗电厂打击而大幅回落，周内呈现过山车行情。霍尔木兹海峡作为全球能源运输的咽喉要道，其通行受阻导致日均原油通过量从冲突前的1495万桶骤降至174万桶，降幅高达88.4%，对全球石油供应链造成严重冲击。 黄金方面，本周出现历史性剧烈波动，伦敦金一度跌破4100美元/盎司，较前期高点5594美元/盎司下跌26%，主要因通胀预期升温导致美联储降息预期逆转，实际利率上升压制无息资产价格，同时多头交易拥挤引发技术性抛售。 国内方面，受国际金价回调影响，品牌金饰品价格应声下探至约1346元/克，较月初下跌约262元/克，反而刺激了部分消费者的购金需求，水贝市场再现购金热潮。有色金属板块表现相对强势，铜、铝等工业金属受益于全球补库周期预期及新能源产业链需求支撑。 宏观政策 国内宏观政策层面释放多重积极信号。国务院总理李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲，强调中国致力于做世界的"确定性基石"和"稳定性港湾"，表示将坚定不移推进高水平对外开放，全面落实外资企业国民待遇，"十五五"规划纲要不仅是中国发展的"新蓝图"，也是世界发展的"新机遇"。这一表态向国际社会传递了清晰的稳定预期。针对美方近期以"产能过剩"和"强迫劳动"为由对华发起的两起301调查，商务部于3月27日宣布对等发起两项贸易壁垒调查，分别就美国破坏全球产供链相关做法和阻碍绿色产品贸易相关做法展开调查，坚决捍卫自身正当权益。 经济数据方面，1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，较上年全年加快14.6个百分点，其中高技术制造业利润同比增长58.7%，装备制造业利润增长23.5%，显示工业经济持续恢复态势良好，为企业盈利改善提供有力支撑。房地产市场方面，一线城市二手房成交持续放量，上海3月9日至15日单周二手房网签量达7488套，创2021年以来周成交最高纪录，北京、深圳亦呈现"小阳春"特征，但市场分化明显，核心城市与低能级城市表现差异较大。 国际市场 本周国际市场最受关注的焦点是美联储3月议息会议及中东地缘政治局势演变。美联储维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变，符合市场预期，但释放了偏鹰派信号。点阵图显示美联储仍预期2026年和2027年各降息一次，但将2026年PCE通胀预测从2.4%上调至2.7%，部分官员已开始讨论加息可能性。美联储主席鲍威尔表示，若看不到通胀进展就不会降息，这一表态强化了市场对利率将在更长时间维持高位的预期。受此影响，美元指数走强，美股三大指数承压下跌，2年期美债收益率反弹至3.72%。 地缘政治方面，美伊冲突进入第四周，双方从军事打击转向"能源绞杀"，伊朗伊斯兰革命卫队宣布进入"战争新阶段"，明确将攻击与美国相关的石油设施。霍尔木兹海峡航运几乎停滞，全球约20%的原油海运贸易受到影响。 经合组织发布最新经济展望报告，预计美国经济增速将从2026年的2.0%放缓至2027年的1.7%，今年通胀率将达4.2%，欧元区经济增速预计降至0.8%。华尔街机构大幅上调美国经济衰退概率，穆迪分析模型显示未来12个月美国陷入衰退的概率已升至48.6%。 本周关注 中东地缘政治局势的演变方向 当前美伊冲突已持续四周且悬而未决，霍尔木兹海峡的通航状况直接影响全球能源价格与通胀预期。若冲突进一步升级导致海峡长期关闭，可能引发全球能源危机与滞胀风险，进而迫使主要央行采取更激进的紧缩政策，对全球风险资产形成系统性压力。反之，若双方达成停火协议，油价回落将缓解通胀担忧，为市场风险偏好修复创造条件。 国内上市公司一季报业绩披露即将进入密集期 前期涨幅较大的科技成长板块面临业绩兑现考验，若实际盈利增速未能匹配高估值水平，可能引发进一步的资金撤离与估值压缩。相反，周期板块与红利资产若能延续业绩改善趋势，有望获得增量资金配置，市场风格切换或将加速。 美联储货币政策预期的边际变化对全球资本流动的潜在冲击 当前市场对美联储年内降息次数的预期已大幅下降，若后续通胀数据持续超预期，不排除市场开始定价加息风险。这将导致美元维持强势、美债收益率居高不下，对新兴市场货币与股市形成资本外流压力。中国资产虽具备基本面韧性，但仍难以完全免疫于全球流动性收紧的外部环境，需警惕跨境资金波动对A股高估值板块的冲击。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 二、成交额（近一月） 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 六、股指期货基差变化（近一月主力合约基差） 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.91%南华工业品指数：2.19%南华农产品指数：0.66%南华金属指数：0.49%南华贵金属指数：6.81%南华能化指数：4.32%南华有色金属指数：1.15%南华黑色指数：1.02% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（3月23日-3月27日）债市整体呈现震荡分化格局，核心特征为短债受益于资金面韧性而偏强，超长端在利差压缩行情后陷入反复，长债修复空间受限，各期限表现不一。周初受大类资产流动性冲击影响债市普跌，但超长端已显露抗跌性；随后外部风险缓释叠加央行MLF操作预告提振，超长端在基金强劲买入下迎来顺畅下行；进入周中，尽管避险情绪有所支撑，但超长端利差压缩受阻，在权益反弹与券商等机构波段操作下转为震荡回调；临近周末资金面不紧反松进一步巩固中短债强势，而超长端延续偏弱。（来源：DM查债通） 二、可转债 本周转债正股跟随小微盘有所企稳，但表现仍趋于震荡，估值反弹背景下转债表现好于正股，前期高估值消化后转债再度呈现不对称优势。但本轮转债估值反弹仍呈现结构性特点，一是新券和次新券估值反弹幅度偏弱，热度明显降温。本周新券和次新券正股波动水平明显大于其他区间，因此估值跟随正股大幅波动，但多用于对冲正股波动，没有明显的估值拉升趋势。目前期限视角下仅5年以上转债估值仍未超过去年底水平，新券和次新券热度明显降温。二是强赎风险回落+小微盘企稳，高平价偏股转债估值反弹幅度较大，转债市场风险偏好和流动性有所好转。但比较来看，目前对于估值仍偏高的新券次新券情绪仍偏向于规避。短期转债市场受美伊冲突走势主导，具有较强的不可预测性，但估值回落后转债再度呈现跟涨不跟跌的性价比，目前仍属高波区间，可继续关注反弹机会。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：5,922.21股债利差：2.80%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.68%(-)1倍标准差：1.94%(-)2倍标准差：1.07% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。