融智投资FOF市场周报2026年07月第1周

市场概览 股票市场 上周（6月29日至7月3日）A股主要宽基指数涨跌互现，上证指数周涨0.41%收于4043点，深证成指下跌1.17%，创业板指跌幅较深达4.16%，科创50指数回调超2%，反映出大盘蓝筹相对抗跌而成长赛道内部剧烈分化的特征。从行业层面观察，医药生物板块以10.53%的周涨幅领跑全市场，其中化学制药上涨15.65%、生物制品涨超13%，医疗器械与中药均涨逾7%，这一强势表现主要受益于创新药企业密集达成海外BD授权交易带来的估值重估，以及板块长期处于低配状态后的资金回补。与之形成鲜明对比的是，前期资金高度拥挤的科技板块迎来阶段性调整，AI算力硬件、光通信等细分领域在英伟达产业链需求担忧与海外半导体指数波动加大的拖累下出现获利了结。资金流动方面，两市日均成交额约3.44万亿元，较前周缩减，表明在半年报披露前夕，资金观望情绪升温，存量博弈特征明显，北向资金动向与公募基金调仓行为成为影响板块轮动的关键变量。 债券市场 债市在跨季前后呈现"先松后紧"的波动格局。央行在6月末通过超额续作MLF、首次启用隔夜逆回购工具投放3000亿元流动性，以及公布7月6日将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，显示出维护资金面平稳的明确意图。然而，7月1日跨季后首个交易日，央行单日净回笼1.16万亿元创历史新高，随后连续五个交易日维持净回笼态势，引发市场对资金面边际收紧的警惕。这一操作对债券市场的直接冲击是短端利率下行空间受限，DR001在跨季后仍维持在1.42%附近，高于政策利率水平，使得杠杆策略的收益空间被压缩；同时，央行"收短放长"的操作特征表明其意在重新提升对资金利率的掌控力，防范资金空转，对久期策略而言，10年期国债收益率在1.7%附近面临政策层面的隐性约束，进一步下行需等待更明确的宽松信号或基本面走弱数据验证。 商品市场 大宗商品整体维持震荡，中国大宗商品指数周跌0.05%，但内部分化剧烈。原油成为跌幅最大的品种，周跌5.57%，WTI原油期货在7月1日首次跌破68美元/桶，完全回归美伊战前水平，这主要源于美伊临时协议达成后霍尔木兹海峡通行量回升、波斯湾滞留货物加速释放，叠加OPEC+国家出口回升与美国产量维持高位，供应端显著宽松压制油价。原油价格的快速回落对商品CTA策略中的趋势跟踪头寸构成明显冲击，做多原油的头寸面临止损压力，同时降低了下游化工产业链的成本支撑预期。 宏观政策 国内政策层面延续"更加积极有为"的基调，但操作手法更趋精细化。央行在6月17日陆家嘴论坛宣布的利率走廊优化措施于6月29日正式落地，将利率走廊区间由70个基点收窄至50个基点，并首次启用隔夜逆回购操作，标志着货币政策框架向价格型转型迈出关键一步。这一改革对市场的影响在于，短端利率波动性有望降低，资金利率与政策利率的绑定更加紧密，有利于降低货币市场的不确定性，但对依赖资金面波动获取超额收益的套利策略而言，可操作空间收窄。此外，沪深北交易所新版交易规则于7月6日正式施行，盘后固定价格交易全面扩容、主板风险警示股票涨跌幅限制调整为10%等变化，将提升市场定价效率与流动性，对量化策略的交易执行与算法模型提出适应性调整要求。 国际市场 海外市场在上周呈现"股债跷跷板"与"风格再平衡"并行的格局。美国6月非农就业数据仅增加5.7万人，远低于预期的11.5万人，失业率虽降至4.2%但劳动参与率创下除疫情外50年新低，显示劳动力市场脆弱性加剧。数据公布后，市场对美联储9月加息的预期大幅降温，基本排除夏季加息可能性，但10月仍存在加息概率。美股方面，道琼斯指数周涨1.97%屡创历史新高，而纳斯达克指数在半导体板块连续两日走弱的拖累下表现相对落后，AI交易从"七巨头"向实体经济基础设施扩散的过程中出现资金再平衡。这一外部环境对中国市场的冲击体现在两个维度：一是美联储政策路径的不确定性通过北向资金流动与汇率渠道影响A股核心资产的估值定价；二是美股AI产业链的波动通过情绪映射传导至国内科技板块，加剧了相关赛道的短期波动。港股方面，恒生指数与恒生科技指数在周初触底后反弹，周度录得3%与5.7%的涨幅，但上半年累计下跌10.7%的弱势格局意味着外资对中资资产的配置信心修复仍需时间。 本周关注 7月进入A股半年报集中披露期 市场交易逻辑将从"炒预期"转向"验业绩"，前期涨幅较大的AI硬件、光通信等细分领域若出现订单或盈利表现不及预期，可能面临资金集中兑现与估值回落的双重压力，而医药、消费等政策受益板块的业绩超预期则可能成为估值修复的抓手。 央行在跨季后连续大额净回笼 虽意在稳定资金面、防范资金空转，但7月6日即将开展的1万亿元买断式逆回购操作将检验央行对流动性调控的精准度，若资金面波动超出预期，可能对短债与杠杆策略造成扰动。 美联储新任主席沃什的鹰派立场与疲弱非农数据的博弈 将持续主导全球风险资产定价同时美伊临时协议的反复性与霍尔木兹海峡通航量的变化将决定原油与黄金等大宗商品的短期方向，进而影响相关周期板块的配置价值。 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 私募表现 权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空） 一、宽基表现 数据来源：高阶分析。本资料仅提供投资者自研使用。 四、行业截面波动率（近三月，日频） 行业截面年化波动率 解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。 五、市场截面波动率（近三月，日频） 解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。 解读：贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。 七、股指期货年化升贴水率（近一月） 解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。 期货市场（主观CTA、量化CTA） 二、南华期货指数时序波动率（近三月：滚动5日） 南华商品指数：0.89%南华工业品指数：0.96%南华农产品指数：0.65%南华金属指数：0.71%南华贵金属指数：2.09%南华能化指数：1.19%南华有色金属指数：0.97%南华黑色指数：0.73% 解读：高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。 债券市场（纯债策略、转债策略等） 一、利率债 本周（6月29日-7月3日）债市交易主线围绕央行精细化流动性调控的信号意义展开，机构在“临时呵护”与“中性稳态”之间反复定价。跨季时，央行首次启用隔夜逆回购投放9000亿元，10Y国债收益率迅速下行至1.7075%，TL合约创年内新高；但工具“给量不给价”叠加跨季后单日历史性净回笼1.16万亿元，市场宽松预期被迅速纠偏。随后制造业PMI重回扩张区间、经纪新规落地扰动报价流动性，共同推动10Y收益率回升至1.7430%的周内高点。后半周美非农骤冷压低海外加息押注，现券有所回暖，而周五“26特4”续发，供给压力冲击下超长端承压，招标结果出炉后该券二级市场收益率上行1BP来到2.27%，曲线陡峭化特征明显。全周银行以配置性买入承接为主，保险、基金交投活跃。（来源：DM查债通） 二、可转债 转债市场迎来反弹，权益市场“高切低”+小微盘明显反弹，助力转债平价水平低位上行，前期下杀幅度较大的中低平价区估值也迎来修复，低价和双低转债表现均较佳，部分消费转债表现亮眼，高价转债走势一般，主因平价承压、且估值无进一步拉升动力。经过本周反弹，转债价格中位数也已修复至130元以上，百元溢价率中枢同样明显上行。短期权益市场“高切低”持续性仍存分歧，但小微盘经历过一轮大幅回撤后修复的确定性相对较高，预计对转债市场及部分双低品种有较强支撑，对于2年以上、前期跌幅较大的双低品种可重点关注。转债市场的“两端”，即科技高价转债和金融消费中低价转债，由于风格相对极致，也较为依赖正股走势及风格判断，方向相对不明朗。（来源：申万宏源固收研究） 三、股债性价比（近十年） 中证全指：6,404.40股债利差：2.66%(+)2倍标准差：4.55%(+)1倍标准差：3.69%(-)1倍标准差：1.96%(-)2倍标准差：1.09% 解读：股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。 融智FOF基准配置组合表现 数据来源：融智投资，私募排排网。融智FOF基准配置组合以排排网私募策略指数为基础进行，排排网私募策略指数的样本为排排网收录的基金数据为基础，样本的数量并非固定基金。以上模拟仅代表不同策略配置的举例说明，并非实际的基金产品或者投资组合的收益，如需了解具体的配置情况，请咨询您的投顾或者融智投资团队。 本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。