中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：多空交织资金博弈，金银震荡 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.81%报4473.10美元/盎司，COMEX白银期货涨1.22%报65.91美元/盎司。 基本逻辑： ①主要国家抛售美债。美财政部数据显示：6月中日领衔海外抛售美国国债，中日英三大“债主”均减持，中国持债创2008年来新低。6月、在日本政府干预汇市次月，日本的美债持仓连续第二个月减少，环比降264亿美元，持仓继续创逾一年新低；中国的持仓在5月反弹后环比下降259亿美元至6334亿美元；英国的美债持仓环比减少87亿美元，在连增五个月后跌落纪录高位。 ②中东局势死局。特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”；伊朗警告转向全面进攻，排除延长谅解备忘录可能，称已为美履约设最后期限；中东产油国借“暗航”稳住全球油价，据称每日运量超400万桶。 ③贵金属逻辑。短期来看，利多逻辑被部分消化（第一，利率预期逆转是直接催化剂。第二，央行购金加速提供坚实底部，中国央行7月增持约20吨黄金）。另外COMEX黄金面临4500的技术性阻力之后，部分多头资金立场。 ④贵金属策略。操作上，沪金盘面止损设在整数关口。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，白银结合波动率参与，离场要果决。风险提示：流动性风险。 铜：剧烈震荡，铜刷新年内次高点后夜盘回落 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调，进口铜精矿指数续创新低至-175.37美元/吨。刚果（金）政府于6月29日签署命令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令即刻生效，但对短期全球铜精矿贸易流量的新增影响或相对有限。7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。库存端，LME库存快速下降，但COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。若LME库存继续下降至安全边际以下，国内外库存均处低位的背景下，后期可能出现反复挤仓行情。 策略推荐 中东局势紧张，美零售数据不佳削弱9月加息概率但美债收益率飙至2007年新高压制铜价，铜精矿TC续创新低，基本面对铜下方强支撑，铜刷新年内次高后快速回落，建议多单阶梯止盈，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【106000，110000】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨 锌：锌精矿加工费加速下滑，锌高位震荡 行情回顾 锌高位震荡 产业逻辑 供应端，锌精矿TC环比下滑400元/吨至-1150元/吨，叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控。但全球角度看，ILZSG数据显示1-5月全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 盈。沪锌关注区间【25500，26000】，伦锌关注区间【3700，3800】美元/吨风险提示：中东局势紧张，中美宏观经济数据疲软打压市场情绪，锌矿扰动持续，锌精矿加工费低位，海外锌库存软挤仓风险反复，日度大幅去化4550吨，沪锌跟涨外盘为主，建议多头逢高积极止需求不足，政策刺激 铝：海外复产预期走高，铝承压盘整 行情回顾 铝震荡回落，氧化铝偏弱震荡 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东阿联酋环球铝业(EGA)预计投入4亿美元恢复铝产能，预计明年一季度恢复战前产量。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。海外伦铝库存续创本世纪新低，国内库存跌至89.8万吨，全球显性库存低位支撑铝价，7月国内未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比减少6.79万吨，但仍高于5月出口水平，同比增18.72%。 策略推荐 中东局势紧张，中美宏观经济数据疲软打压市场情绪，国内产能天花板和全球铝库存淡季去化，国内铝出口超预期，中东EGA复产节奏超预期，短期铝承压回落，测试下方均线支撑，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。 镍：淡季累库，镍窄幅磨底 行情回顾 镍承压回落 产业逻辑 供给端，印尼政府称将仅针对原料库存偏低的冶炼厂，有选择地批准额外的镍矿石生产配额。当前市场正等待今年配额调整方案的明确信息。总体镍矿石生产配额将维持在约 2.6 亿至 2.7亿吨，而 2025 年的配额为 3.79 亿吨。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS 数据显示 5 月全球短缺 1.34 万吨，但 1-5月累计仍过剩 2.65 万吨，供需拐点尚未确认。需求端，不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓（磷酸铁锂挤压效应持续）。 策略推荐 中东局势紧张，硫磺价格高位对成本有支撑，但是高库存和淡季累库下，镍走势疲软，成为板块 弱势 品 种 ，短 期 镍 承压 震 荡， 等 待 印尼 配 额 落地 及 中东 局 势 明朗 。 镍 主力 运 行 区间【125000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：总库存降至 10 万吨以下，短期反弹 行情回顾 主力合约 LC2701 高开低走，全天增仓近 2 万手，小幅收跌。 产业逻辑 总库存连续 15 周保持去库态势，单周去库幅度扩大至 6000 吨以上，中游和下游库存水位线下降。需求端淡季不淡，8 月电池企业排产环比提升约 7%，对原料形成刚性支撑。但远期供给宽松预期持续压制盘面。海外停产老矿重启开采、国内锂矿复产进度逐步推进，市场担忧四季度后供给增量集中释放，叠加新能源车需求增速放缓，远期过剩逻辑难以证伪叠加上方套保压力限制上方空间。 策略推荐 短期反弹【150000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688