永丰晨讯

2026/8/18 02產業分析 貨櫃航運產業：2026年獲利逆勢上揚 04個股分析 崇越(5434 TT，B，600；upside：16%)上銀(2049 TT，B，431；upside：13%) 07新聞評析 北美貨櫃運價直逼疫情時期美東線有望突破1萬美元（經濟日報）智伸科越南廠量產液冷／半導體出貨齊升溫（MoneyDJ新聞）輝達砸30億美元押注SB Energy！再提供1000億美元信貸挺OpenAI資料中心（鉅亨網） 09美國股市 布蘭特原油再度觸及$90，三大指數下挫，費半逆勢收紅 11附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 貨櫃航運產業 2026年獲利逆勢上揚 永豐觀點 3Q運價優於預期，獲利上修。 產業分析 投資評價與建議 旺季效應持續，運量價格齊昂推升獲利，維持買進長榮(2603TT)，目標價由236元(0.85X2026BVPS)調整到256元(0.9X2026BVPS)，陽明(2609TT)目標價68元(0.7X2026BVPS)調 整 到71元(0.7X2026BVPS)， 萬 海(2615TT)目 標 價由88元(0.8X2026BVPS)調整到105元(0.9X2026BVPS)。 產業現況與分析 8月美洲線運價逆勢上漲：1H26全球運送需求成長5.2%至9844萬TEU，其中美洲線成長3.9%，歐洲線成長12.6%，亞洲線成長8.3%，中東因為運送受阻僅成長1.1%，2Q26美國線運送量恢復成長10.8%，符合研究處預期，貨量短期內不易出現衰退。運價方面，春節後運價開始回升，各航線都因戰爭關係供應鏈不穩旺季提前運送而上漲，原先預期7/24關稅到期搶運結束運價回落，然從7月下旬到8月中旬來看，美洲線反而逆勢上揚，除了巴拿馬運河水位降低影響船舶載重噸數外，部分航線有港口擁擠的現象也支撐運價相對維持高檔。 預估長榮3Q26稅後EPS為16.83元：2Q營收1052億元(+22%YoY)，稅後獲利160億元(+46%YoY)，稅後EPS為7.41元低於預期，1H26稅後獲利243億元(-37%YoY)，稅後EPS為11.23元。7月營收481億元(+43%YoY)，3Q預估營收1360億元(+40%YoY)，預估稅後獲利364億元(+67%YoY)，稅後EPS為16.83元。預估2026年營收4401億元(+16%YoY)，稅後獲利761億元(+11%YoY)，稅後EPS為35.16元，每股淨值284.0元。 預估陽明3Q26稅後EPS為3.80元：2Q26營收459億元(+19%YoY)，2Q稅後獲利57.3億元(+481%YoY)，稅後EPS為1.64元優於預期，1H26稅後獲利71.7億元(-18%YoY)，稅後EPS為2.05元。7月營收208億元(+35%YoY)，3Q新增1艘LNG船投入地中海航線，美洲線運價維持高檔，預估3Q營收571億元(+36%YoY)，稅後獲利133億元(+120%YoY)，稅後EPS為3.8元。預估2026年陽明營收1900億元(+16%YoY)，預估稅後獲利279億元(+63%YoY)，稅後EPS為8.00元，年底淨值為101.8元。 預估萬海3Q26年稅後EPS為5.93元：2Q營收429億元(+23%YoY)，業外有台積電、台達電金融評價利益和匯兌收益挹注，稅後獲利115億元(+968%YoY)，稅後EPS為4.11元優於預期，1H26稅後獲利192億元(+96%YoY)，稅後EPS為6.84元。7月營收186億元(+50%YoY)，3Q預估營收560億元(+60%YoY)，預估稅後獲利166億元(+46%YoY)，稅後EPS為5.93元。2026年預估營收1790億元，預估稅後獲利478億元(+52%YoY)，稅後EPS為17.04元，淨值116.5元。 崇越(5434 TT) 單月營收續創高 永豐觀點 崇越2Q26營運續創新高，2H26在半導體耗材漲價與工程旺季帶動下，營運動能仍強。展望2027年，先進製程、HBM、先進封裝及記憶體擴產將持續推升矽晶圓、EUV材料、石英等需求，搭配約200億元工程在手訂單及德國、日本、印度、美國等海外布局，帶動材料與工程業務同步成長。 個股分析 投資評價與建議 維持目標價600元：(1)2H26部分半導體材料將進行價格調整，(2)工程在手訂單維持高檔，有助2H26-2027年工程營收續創新高，(3) 2027年隨海外佈局擴大和客戶進入量產，將帶動耗材需求提升，目標價維持600元(17.5x 2027EPSF) 營運現況與分析 崇越為半導體製程提供國內外平台，主要代理信越的光阻液、矽晶圓及Fujimi的研磨液，以國內外半導體、光電及資訊電子產業為主要客戶，資本額19.4億新台幣。目前營運據點包含新加坡、馬來西亞、越南、台灣、中國、日本、美國、南韓、泰國、印度，後續將再新增德國Dresden、日本福岡、美國Boise據點。2Q26營收主要來自半導體材料(包含光阻液、研磨液、矽晶圓、石英材料、晶圓載具)等產品代理佔營收84.9%、電子材料4.4%、工程業務9.6%、其他佔1.1%。通路商同業包含大聯大、文曄。主要客戶為台積電、美光、中芯、華虹。 2Q26營運創高：崇越2Q26營收208億(+12.3%QoQ，+22.6%YoY)，毛利率13.5%，稅後淨利15.3億(+16.0%QoQ，+67.8%YoY)，EPS 7.92元。營運相較去年同期大幅成長，主因台幣貶值，而費用較過往平均高則係因獎金費用及ERP系統轉換、強化資安設備、認證等相關費用認列。 2H26陸續反映成本增加：崇越7月營收81.7億(+8.8%MoM，+42.6%YoY)，續創新高主因部分半導體耗材價格調整，管理層表示目前包含光阻、光罩護膜、FOUP、FOSB、部分矽晶圓產品、石英、散熱材料、電鍍液等產品，受到石化原料成本上漲及供不應求影響，因而進行平均10~15%的價格調整，另有部分產品價格仍在與客 戶協商中。另外，2H26也是傳統工程旺季，管理層看好相關業績逐季成長。研究部預估崇越3Q26營收250.5億(+20.3%QoQ，+42.8%YoY)，毛利率13.7%，稅後淨利15.3億(+0.2%QoQ，+39.5%YoY)，EPS 7.93元。獲利成長較不明顯主因我們對費用、業外預估較為保守。 矽晶圓缺口在2028年最大：管理層表示目前全球矽晶圓市況熱絡，已感受到備料、搶貨的氛圍，高階晶圓代工廠、記憶體廠平均產能利用率均有95%以上，另外目前既有LTA仍按進度進行中，2025年合約仍尚未履行完畢，我們預期2022-2023年時簽訂的合約全數消化完畢須待2028年。另一方面，特殊/高階產品需求持續增加中，包含SOI、測試晶圓、承載晶圓等需求受到包含HBM、晶背供電及先進封裝的相關產能推動，目前供需雙方仍無簽約意願，均希望對價格保持彈性。我們認為就崇越而言，2026年矽晶圓出貨量(包含先進及成熟製程需求)接近雙位數成長，而透過產品組合的改變將讓相關營收成長高於此幅度。同時考量台灣晶圓代工廠新產能將陸續在2028年開出，供需吃緊態勢或將在2028年達高峰。另外，記憶體客戶在維持高獲利能力的狀況下，對於矽晶圓的報價仍有較高彈性，我們認為晶圓代工廠為尋求長期穩定料源，將在部分高階產品價格上適度讓步。 工程在手訂單200億：崇越相關工程內容包含廢水處理、機電工程、無塵室廠務等，同時可在建廠後銷售自行開發的藥劑，管理層預期2H26進入傳統工程旺季，營運可見成長。研究部考量崇越近期在海外佈局，認為包含美國資料中心的機電工程、台灣零廢中心工程、印度相關廠務工程均有機會取得，但同時也認為200億元的工程在手訂單主要反映能見度的拉長，而非短期工程業績將有明顯跳升。 持續擴大全球佈局：崇越近期更新四個海外據點，包含(1) 3Q26在Dresden成立德國崇越，(2) 4Q26預期成立峻川商事福岡事務所，將原本在九州的資源部分挪移，以服務JASM以外的美國、日本客戶，(3) 7月成立印度崇越，預期人員將於9月進駐，因應塔塔集團後續對半導體的投資，(4)正在評估於美國博伊西(Boise)設點，主要支援美國記憶體當地工廠。 隨產能擴增、規格提升成長：崇越將同時受惠半導體產能擴增、規格提升而成長，包含但不限於(1)公司已開始和客戶共同為埃米等級先進製程所努力，(2)石英供不應求延續，除朴子三廠Phase2已開始動工外，也在附近新購地為後續四廠做準備，(3)石英布原廠態度積極，月產能預期由目前的7.5萬米朝24-25萬米前進，並不受短期XPU導入速度減緩而影響。 財務預估：研究部預估2026年崇越營收887億(+31.4%YoY)，毛利率13.7%，稅後淨利59.3億(+41.9%YoY)，EPS 30.62元(原估29.34元)。2027年隨半導體和記憶體廠擴產，有機會取得相關廠務工程訂單，同時跨國佈局提升耗材銷售營收，預估營收1,064億(+19.9%YoY)，毛利率13.9%，稅後淨利66.6億(+12.3%YoY)，EPS 34.34元(原估34.10元)。 上銀(2049TT) 行業景氣仍在上行階段 永豐觀點 訂單能見度仍在拉長的過程當中，下半年景氣依舊維持正向。 個股分析 投資評價與建議 維持買進建議：(1)傳動元件螺桿與線軌訂單能見度仍在拉長過程當中，顯示市場需求仍供不應求，目前部分產品已在接明年二月以後的訂單，今年下半年量價齊揚下，營收與毛利率預料將逐季攀高，(2)展望2027年，若電子業擴廠持續，傳動元件的需求量亦會隨之增溫，傳動元件的熱度預料將會延續。過去上銀本益比10-130倍，平均本益比落在30-50倍，現正處於傳動元件景氣上行的循環週期，維持買進建議，目標價431元（32 X 2027 EPS）。 營運現況與分析 公司簡介：上銀成立於1989年，總部在台灣台中工業區，主要從事精密滾珠螺桿及線性傳動元件研發與製造、工業用機器人的研發與製造，海外子公司包括德國、美國、日本、瑞士、捷克、法國，並以自有品牌「HIWIN」行銷全世界。2Q26營收比重滾珠螺桿佔比20％、線性滑軌佔比61％、工業機器人佔比12％，其他比重7％。同業包括日本THK、NSK等。 2Q26財報營收、毛利率持續攀升，EPS為2.4元，符合預期：上銀2Q26營收75.08億元（+26.71%YoY），毛利率34.17%，營業利益率13.77%，稅後淨利8.48億元（+527%YoY），EPS為2.4元。營收當中滾珠螺桿佔比20%、線性滑軌佔比61%、機器人佔比12%、其他7%；銷售區域別方面，美洲佔比6%、歐洲佔比24%、亞洲佔比63%、台灣7%。毛利率提升主要是因為稼動率提升與部分漲價效應。 傳動元件訂單能見度拉長、價量齊揚：目前訂單能見度在螺桿方面已達6個月、線軌也有4個月，相較於過去一個月5.5-3.5個月的能見度，略有再拉長，目前需求熱度並未見到轉弱跡象，螺桿目前已開始接明年二月的訂單。展望下半年，就產能來看將逐季增加，實際狀況仍要看客戶拉貨狀況（會有8月歐洲放暑假、12月聖誕節假期等季節性因素），不過預估營收仍可季增，毛利率也將隨之攀升，推升力道來自於產品價格優化策略與產能利用率的提升。價格方面，年初時公司已調高價格，現階段客製化的螺桿價格議價能力較強，標準品的線軌也或多或少都有漲價，公司認為目前持續專案式價格調整，價格優化持續進行，與過去幾次上升週期相較，這波需求偏向溫和墊高。 半導體產業機器人出貨穩健成長：在機器人方面，產品包括晶圓機器人、移載系統、單軸機器人、減速機等，2Q26機器人比重達12%，這當中約一半比重應用在半導體領域。在半導體產業的機器人出貨，目前大宗是以晶圓機器人為主，efem為輔，且有CoPos相關的新案子在開發中，隨著出貨量持續增加以及維修比重提高，這部